CoinDesk
Jiang Zhuoer, presidente da pool de mineração chinesa BTC.TOP, respondeu a uma semana de especulação segundo a qual a Strategy tem vindo a vender discretamente as suas reservas de bitcoin, argumentando que o balanço da empresa pode absorver uma queda até aos 30.000 $ sem obrigar a uma liquidação efetiva.
Num texto escrito em mandarim na rede X no domingo, Jiang estimou a dívida da Strategy em cerca de 5% dos seus ativos, um rácio que subiria apenas para cerca de 10% mesmo que o bitcoin caísse para os 30.000 $ a partir dos cerca de 62.900 $ no momento. Classificou a conversa na cadeia — de que cerca de 45.000 BTC, no valor aproximado de 3 mil milhões de dólares, terão saído de uma carteira de custódia da Fidelity entre 28 de maio e 1 de junho — como exagerada, assinalando que a mesma carteira detém ativos dos ETF spot de bitcoin e ether da Fidelity, pelo que atribuir a saída à Strategy é uma inferência, não uma venda confirmada.
Jiang defendeu também as ações preferenciais STRC da Strategy, que pagam um dividendo anual de 11,5% em prestações mensais. Vender uma pequena fatia dos lotes de bitcoin mais antigos e baratos da empresa regista um ganho contabilístico que financia esses pagamentos, defendeu, enquanto a nova emissão de STRC compra mais bitcoin. Desde que as compras superem as vendas, a Strategy continua a ser, no cômputo geral, compradora líquida.
Por que razão é importante
A defesa é relevante porque a Strategy é o maior detentor corporativo de bitcoin cotado em bolsa, e qualquer tese de venda forçada — mesmo que não confirmada — pode mexer em simultâneo no preço spot e nos spreads das ações preferenciais. A afirmação central de Jiang é estrutural: com a dívida próxima de 5% dos ativos, a alavancagem que historicamente forçou mineiros e tesourarias a vender simplesmente ainda não está lá. Inverteu também a crítica habitual ao STRC, defendendo que a disponibilidade da Strategy para vender uma fina fatia de bitcoin para financiar dividendos na verdade elimina o receio maior dos detentores de STRC — o de que a empresa se recusasse a vender e entrasse em incumprimento no pagamento do dividendo.
Impacto no mercado
O bitcoin negociou-se perto dos 63.400 $ na segunda-feira, em queda de quase 10% na semana após a Strategy ter reportado a primeira venda de bitcoin desde 2022. Outros comentadores na discussão foram menos otimistas, advertindo que um mercado bearish prolongado engrossaria a fatura de juros da Strategy e obrigaria a vendas maiores, independentemente da intenção da gestão.
Perguntas frequentes
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Qual é o argumento principal de Jiang Zhuoer sobre o balanço da Strategy?
Estima que a dívida da Strategy ronda os 5% dos ativos e só subiria para cerca de 10% mesmo que o bitcoin caísse dos 62.900 $ para os 30.000 $ — demasiado baixa para forçar uma liquidação, na sua perspetiva.
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A Strategy chegou mesmo a vender 45.000 bitcoin da carteira da Fidelity?
Não há venda confirmada. Um analista on-chain estimou que cerca de 45.000 $BTC (~$3B) saíram de uma carteira de custódia da Fidelity entre 28 de maio e 1 de junho, mas a mesma carteira também guarda ativos dos ETF spot de bitcoin e ether da Fidelity, pelo que atribuí-los à Strategy é uma inferência, não uma transação…
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Como é que as STRC financiam o dividendo de 11,5% sem quebrar a imagem de nunca vender?
A Strategy vende uma pequena fatia dos seus bitcoin mais antigos e baratos para registar um ganho contabilístico que financia o dividendo mensal, enquanto as receitas de novas emissões de STRC compram bitcoin fresco. Compradora líquida enquanto as compras superarem as vendas, segundo a leitura de Jiang.
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Porque se preocupam agora menos os detentores de STRC com um incumprimento do dividendo?
Jiang defende que o maior receio em torno das STRC era a Strategy recusar vender bitcoin e entrar em incumprimento no dividendo — por isso, a disposição da empresa para vender uma fina fatia para financiar pagamentos elimina esse risco específico de incumprimento, mesmo que complique a narrativa de nunca vender.
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Que contra-argumento levantam outros comentadores?
Outros participantes na discussão alertaram que um mercado bearish prolongado engrossaria a fatura de juros da Strategy e forçaria vendas de bitcoin maiores, independentemente da intenção da gestão — ou seja, uma dívida baixa hoje não garante baixa pressão de venda numa correção mais profunda.
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