Bitcoin: CEO da 10x Research alerta que DCA prejudica clientes

Markus Thielen, CEO da 10x Research, defende que o dollar-cost averaging é um dos erros mais comuns e dispendiosos que os consultores cometem em nome dos clientes com bitcoin. O manual do S&P 500 — acumulação regular, tempo no mercado — parte do princípio de um ativo que valoriza de forma consistente, algo que a história de quatro ciclos do bitcoin desde 2011 tem repetidamente contrariado. As drawdowns pico-a-fundo para investidores buy-and-hold já atingiram −80% por três vezes, não como risco extremo, mas como uma característica estrutural recorrente do ativo.

Por que importa

O DCA oferece conforto psicológico, não proteção matemática, porque não reduz a exposição quando o regime se tornou estruturalmente negativo. A alternativa de Thielen é a sensibilidade ao regime: o bitcoin passa 12 a 18 meses em fases identificáveis de bull ou bear, impulsionadas pelo calendário de halvings de quatro anos, por vagas sucessivas de adoção institucional e por ciclos de alavancagem que amplificam tanto a subida como a descida. A 10x Research acompanha dez sinais independentes entre momentum, tendência e métricas on-chain de cost-basis para identificar que regime está ativo.

A diferença empírica é grande: quando a maioria dos sinais é positiva, o retorno mensal médio do bitcoin tem sido +25%; quando a maioria é negativa, a média é −6%, um intervalo de 31 pontos percentuais. Uma abordagem long-only sensível ao ciclo produziu um rácio de Sharpe de 1,22 em backtesting face a 0,82 do buy-and-hold ao longo de 15 anos, e reduziu a drawdown máxima de −80% para −44%.

Impacto no mercado

O referencial sustenta uma banda de alocação dinâmica em vez de uma posição fixa. Um mandato que especifique uma alocação máxima de 5% em bitcoin deve ainda perguntar se esses 5% estão aplicados a 100%, 50% ou 0% em cada ponto do ciclo. Sinais de regime baseados em regras, próprios ou de terceiros, podem conduzir essas decisões sem chamadas de mercado discricionárias. A abordagem não vence por estar certa mais vezes do que o buy-and-hold, mas por se afastar durante os meses agrupados em que o bitcoin perde 20%, 30% ou 40% — as drawdowns que, na prática, acabam com carteiras em vez de as atravessarem.

Em separado, Eric Tomaszewski, da Verde Capital Management, defende que a maior questão fiduciária pode ser onde o valor se acumula dentro dos ecossistemas blockchain, destacando o potencial do Ethereum como colateral produtivo para instituições e agentes de IA, e protocolos como Hyperliquid e Aerodrome que priorizam a distribuição de receita face a métricas brutas de atividade. Dave LaValle, presidente da CoinDesk Data and Indices, referiu ainda que o The Morgan Stanley Bitcoin Trust ETF ultrapassou os $230M em ativos no primeiro mês após o lançamento, no início de abril — o primeiro spot bitcoin ETF de um grande banco norte-americano.