CoinDesk
Os touros do bitcoin estão a defrontar um rival de custo de oportunidade que o ativo nunca teve de superar na sua história de 17 anos. Trata-se de um US Treasury Inflation-Protected Security a 30 anos a render perto de 3% acima da inflação, o maior retorno real oferecido pela obrigação desde 2008. O rendimento real dos TIPS a 30 anos está perto de 3%, segundo a TreasuryBonds.com, e o instrumento foi promovido esta semana como "uma das maiores oportunidades de preservação de riqueza em décadas", com o apoio do governo dos EUA e bloqueado por três décadas.
Para os alocadores tradicionais, essa é a definição clássica de refúgio. Para o bitcoin, é o teste mais duro até agora à sua tese de reserva de valor contra uma reivindicação com rendimento e proteção contra inflação sobre o mesmo crédito soberano. Os preços das casas medidos em bitcoin já parecem significativamente mais baratos do que quando medidos em dólares, o que, em suma, sustenta o caso de alta. O caso de baixa é que um rendimento real de 3%, sem risco, drena capital marginal para fora de ativos de alto risco e sem rendimento e canaliza-o para TIPS.
Porque importa
O sinal não é abstrato. Os ETFs spot de bitcoin atraíram perto de $1 mil milhões ao longo das últimas sete sessões de negociação, o que sugere que as instituições continuam a aumentar exposição, em vez de fazer rotação para fora. Isso é um contrapeso real ao vento contrário dos TIPS. Mas, se o movimento do mercado obrigacionista desencadear uma rotação mais ampla para fora da tecnologia de longa duração, a volatilidade historicamente espalha-se para as criptomoedas, e um rendimento real no máximo de 17 anos dá aos fundos de pensões e family offices uma justificação muito mais fácil do que em qualquer ponto do último ciclo.
Impacto no mercado
A segunda perna do daybook é estruturalmente negativa para o complexo OG de derivados. A BitMEX, a bolsa que inventou os perpetual swaps, vai encerrar a 23 de setembro, uma admissão discreta de que os pioneiros iniciais estão a ser comprimidos por gigantes como a Binance, que ainda detém cerca de 55% dos fundos dos utilizadores e 24% da quota spot, segundo os dados de mercado do daybook. Os perps estão rapidamente a tornar-se um negócio de mercadoria de elevado volume, onde apenas alguns locais líquidos podem sobreviver. A mesma pressão de consolidação que pôs fim à era da BitMEX define agora quem pode competir de forma credível pelo fluxo institucional de perps, e a resposta está rapidamente a restringir-se ao top 3.
Perguntas frequentes
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O que é um TIPS a 30 anos e porque é que o seu rendimento importa para o bitcoin?
Um TIPS a 30 anos é um US Treasury Inflation-Protected Security cujo principal se ajusta ao CPI. O seu rendimento real perto de 3% é o mais elevado desde 2008, e um retorno sem risco e indexado à inflação dessa dimensão cria o rival de custo de oportunidade mais duro que o bitcoin alguma vez enfrentou nos títulos dos…
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Como estão a comportar-se os ETFs spot de bitcoin perante o vento contrário dos TIPS?
Apesar da concorrência dos títulos, os ETFs spot de bitcoin atraíram perto de $1 mil milhões nas sete sessões de negociação anteriores, o que sugere que as instituições continuam a aplicar capital em exposição a BTC, em vez de sair.
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Porque é que a BitMEX vai encerrar?
A BitMEX, a bolsa que inventou os perpetual swaps na década de 2010, vai encerrar operações a 23 de setembro. O daybook apresenta a saída como mais um sinal de consolidação nos derivados cripto, onde apenas um punhado de locais grandes e líquidos pode competir de forma realista.
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Um rendimento TIPS mais alto significa automaticamente que o bitcoin cai?
Não automaticamente. Um rendimento real de 3% aumenta o custo de oportunidade de manter ativos sem rendimento, como o ouro e o bitcoin, mas a proposta descentralizada e resistente à censura do bitcoin continua a atrair uma base dedicada de detentores. Rotação mais ampla dos títulos para fora da tecnologia seria o…
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Qual é o sinal mais limpo a seguir daqui para a frente?
O rendimento real dos TIPS a 30 anos é o melhor proxy. Se se mantiver perto de 3% ou subir mais enquanto as entradas nos ETFs spot arrefecem, a pressão de custo de oportunidade sobre o bitcoin intensifica-se. Uma queda do rendimento real, combinada com procura contínua por ETFs, neutralizaria o vento contrário.
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