ETFs de Bitcoin absorvem queda de 38% sem saídas relevantes

O Bitcoin negoceia perto dos $78.000 — cerca de 38% abaixo do pico de $125.761 atingido a 6 de outubro de 2025 — e os ETFs spot de Bitcoin nos EUA absorveram essa queda sem produzir a onda de saídas que os céticos aguardavam. Só em março entraram $1,32 mil milhões em inflows líquidos, revertendo uma série de quatro meses de saídas, e os ETFs somaram mais $2,42 mil milhões entre 6 e 22 de abril. As sessões mais fortes foram 17 de abril, com $663,9 milhões, e 22 de abril, com $335,8 milhões, enquanto os dados ao nível da moeda da Gemini mostram que o Bitcoin detido por ETFs caiu apenas de 1,38 milhões de BTC no máximo de outubro de 2025 para 1,28 milhões no mínimo, recuperando depois para 1,31 milhões. Eric Balchunas, analista sénior de ETFs da Bloomberg, assinalou que, durante uma queda de 20% dentro de uma janela macro adversa, os ETFs registaram saídas inferiores a $1 mil milhão — cerca de 99,5% dos seus ativos mantidos.

Porque é relevante

O comportamento dos fluxos reflete um perfil de comprador estruturalmente diferente do ciclo de 2022. As compras via ETF passam por carteiras-modelo, limites de risco definidos pelos consultores, limites de posição aprovados por comités e calendários de rebalanceamento — restrições que transformam uma queda de uma decisão discricionária numa decisão baseada em regras. O inquérito a consultores Bitwise–VettaFi de 2026 mostra que 32% dos consultores financeiros já alocam para cripto em contas de clientes (face a 22% um ano antes), 42% estão autorizados a comprar cripto e 77% apontam um ETF como veículo preferido. O inquérito institucional EY-Parthenon e Coinbase de 2026 acrescenta que 73% das instituições planeiam aumentar as alocações em ativos digitais este ano, 66% já acedem a cripto spot via ETFs ou ETPs, e 81% preferem veículos registados em vez de custódia direta. A pressão vendedora em março e abril, por outras palavras, veio das coortes com menos limites — traders alavancados, mineradores, detentores cripto-nativos legados e tesourarias corporativas — e não dos compradores vinculados a wrappers.

Impacto no mercado

A infraestrutura de distribuição está a alargar o fosso. O Bank of America abriu recomendações de ETPs cripto a consultores na Merrill, Merrill Edge e Private Bank a 5 de janeiro de 2026. A Morgan Stanley lançou o MSBT a 8 de abril, após registo em janeiro, e a Charles Schwab anunciou acesso a negociação spot de cripto. A orientação da BlackRock no final de 2024 — até 2% de alocação inicial em Bitcoin em carteiras diversificadas — significa que uma queda de 38% se traduz num peso tolerável e não numa saída forçada. Os cenários a 12 meses do Citi enquadram o intervalo: um cenário otimista de $165.000 ancorado em procura institucional sustentada, e um cenário pessimista de $58.000 ligado ao bloqueio do progresso regulatório nos EUA a drenar o catalisador da procura via ETF.