A SEC aprovou, a 2 de outubro, as regras de cotação em bolsa para os fundos propostos de futuros de Bitcoin e Ethereum 3x da VS Trust, aproximando estes produtos da negociação. Os fundos procuram obter três vezes a rendibilidade diária do seu índice de referência antes de comissões e despesas, e não três vezes a rendibilidade ao longo de um mês ou mais. Um documento alterado apresentado a 7 de outubro indica uma comissão anual de gestão de 1,85% para ambos os produtos, com rendibilidades de equilíbrio estimadas em 1,98% para o fundo de Bitcoin e 2,78% para o fundo de Ethereum.
Porque é importante
O reinício diário pode transformar uma visão correta de longo prazo numa posição perdedora no fundo. Se o Bitcoin cair e depois regressar ao preço inicial, um fundo 3x pode continuar abaixo do seu valor original, porque as perdas reduzem o capital usado para calcular a exposição futura. O fundo reduz então a exposição após as quedas e capitaliza os ganhos numa base menor durante uma recuperação.
A SEC ilustrou o risco com um exemplo de quatro meses em que um índice não identificado ganhou cerca de 8%, enquanto um fundo que procurava obter três vezes a sua rendibilidade diária perdeu 53%. Esse exemplo não era um fundo de Bitcoin nem uma previsão para os produtos da VS Trust, mas mostra como o percurso das rendibilidades pode ser mais importante do que o destino final. Avanços sustentados podem produzir o resultado oposto, permitindo que a capitalização diária ultrapasse três vezes o ganho acumulado do índice de referência.
Impacto no mercado
Os produtos propostos usariam futuros em vez de exposição direta ao mercado à vista. Manter essa exposição exige substituir os contratos à medida que se aproximam do vencimento, e o preço dessas substituições pode beneficiar ou prejudicar as rendibilidades. Os fundos também ficam fora do enquadramento do Investment Company Act de 1940 e podem emitir declarações fiscais Schedule K-1, incluindo imputações tributáveis sem distribuições em dinheiro.
O documento apresentado a 7 de outubro indica que os fundos ainda não tinham começado a negociar, pelo que não existe histórico de desempenho para BITH ou ETHK. O seu atrativo consiste numa exposição concentrada sem a necessidade de gerir uma conta de margem de futuros, mas os investidores aceitariam alterações diárias na exposição, custos adicionais dos futuros e a possibilidade de perder todo o investimento num único dia ou durante a noite.
Perguntas frequentes
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Porque pode um fundo 3x de Bitcoin perder dinheiro se o Bitcoin regressar ao preço inicial?
O fundo reinicia a sua exposição todos os dias. As perdas reduzem o capital usado para as rendibilidades futuras, pelo que uma recuperação posterior do Bitcoin pode não repor o valor anterior do fundo.
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Que rendibilidades procuram obter os fundos propostos da VS Trust?
Os fundos propostos procuram obter três vezes a rendibilidade diária do seu índice de referência de Bitcoin ou Ethereum antes de comissões e despesas. O objetivo não se aplica diretamente às rendibilidades mensais ou de prazo mais longo.
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O que mostrou o exemplo da SEC sobre fundos alavancados?
A SEC descreveu um período de quatro meses em que um índice não identificado ganhou cerca de 8%, enquanto um fundo que procurava obter três vezes a sua rendibilidade diária perdeu 53%. O exemplo não era um fundo de Bitcoin.
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Que custos e riscos adicionais têm os produtos propostos?
Os documentos indicam uma comissão anual de gestão de 1,85% e rendibilidades de equilíbrio estimadas em 1,98% para o fundo de Bitcoin e 2,78% para o fundo de Ethereum. Os custos de substituição dos futuros também podem beneficiar ou prejudicar as rendibilidades.
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BITH e ETHK já tinham começado a negociar quando o documento alterado foi apresentado?
Não. O documento apresentado a 7 de outubro indicava que os fundos ainda não tinham começado a negociar, pelo que BITH e ETHK não tinham histórico de desempenho nesse momento.
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