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O Bitcoin avançou para perto dos $65.000 na quinta-feira, mantendo-se firme perante uma Fed mais restritiva, uma nova subida do petróleo e um índice de semicondutores em território bear market, enquanto dados dos EUA em arrefecimento aliviaram os receios de uma subida de taxas em setembro.
A Glassnode descreveu o comprador marginal como alguém que está a ser pago para esperar: os Treasuries dos EUA estão a render mais do que o crypto carry trade pela segunda vez de sempre, e o volume spot caiu para o nível mais baixo desde 2019. Esta configuração remove o incentivo habitual para alavancar exposição a BTC quando a yield sem risco oferece retornos comparáveis ou melhores, sem o peso da volatilidade.
Porque é importante
O carry trade foi uma fonte estrutural de procura por cripto no último ciclo, com fundos alavancados a estacionarem dinheiro em Treasuries e a rodarem a yield para exposição a BTC. Quando o spread se inverte, o dólar marginal sai dos ativos de risco e entra em duration. O facto de ser apenas a segunda ocorrência registada torna-o um sinal de mudança de regime a acompanhar, não uma oscilação rotineira da curva de yields.
Impacto no mercado
A resiliência do preço de BTC enquanto as ações caíam e o petróleo disparava sugere que os compradores estão a entrar em níveis mais baixos, mas a quebra do volume spot conta a outra metade da história. Livros pouco profundos amplificam qualquer choque macro em qualquer direção, pelo que a próxima pernada depende menos de catalisadores nativos de BTC e mais de saber se a vantagem do carry dos Treasuries persiste no Q4.
Perguntas frequentes
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Porque é que os Treasuries rendem agora mais do que o crypto carry trade?
A subida das yields dos Treasuries, combinada com taxas de financiamento de BTC comprimidas, inverteu o spread. Assim, a duration sem risco paga agora tanto ou mais do que posições long cripto alavancadas, sem o peso da volatilidade.
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É a primeira vez que o crypto carry trade fica negativo?
Não. A Glassnode diz que esta é apenas a segunda vez registada em que as yields dos Treasuries superam o crypto carry trade, tornando-o um sinal raro de mudança de regime.
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Até que ponto caiu o volume spot de Bitcoin?
Os dados da Glassnode mostram que o volume spot de BTC caiu para o nível mais baixo desde 2019, mesmo com o preço a avançar para perto dos $65.000.
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Porque é que o Bitcoin se manteve perto dos $65K apesar dos ventos macro contrários?
Dados dos EUA em arrefecimento aliviaram receios de uma subida de taxas da Fed em setembro, e os compradores continuaram a entrar em níveis mais baixos mesmo com as ações em queda e o petróleo em alta.
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O que determina o próximo movimento do Bitcoin a partir daqui?
A próxima pernada depende menos de catalisadores nativos de BTC e mais de saber se a vantagem do carry dos Treasuries persiste no Q4, dado que livros spot pouco profundos amplificam qualquer choque macro.
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