BTC dita prejuízo de $414M à Twenty One Capital no 2.º trimestre

A Twenty One Capital (XXI) registou um prejuízo líquido de $413,5 milhões no segundo trimestre, dos quais $401,5 milhões resultaram de desvalorizações nas suas reservas de 43.514 BTC, avaliadas em cerca de $2,78 mil milhões nos preços atuais. A empresa cotada na NYSE detém a segunda maior tesouraria de bitcoin negociada em bolsa, logo à frente da japonesa Metaplanet com cerca de 43.000 BTC, e terminou o trimestre com $106,1 milhões em caixa e $484,5 milhões em obrigações convertíveis em circulação. A XXI subiu cerca de 1% para $4,62 na sessão inicial de terça-feira, mas mantém-se quase 50% abaixo no acumulado do ano.

Porquê importa

O trimestre surge cerca de três semanas depois de Raphael Zagury ter substituído o fundador Jack Mallers como CEO, com Mallers a regressar em tempo integral à empresa de pagamentos em bitcoin Strike. A Strike também desistiu de uma fusão proposta com a Twenty One, deixando em aberto uma potencial aquisição da mineradora de bitcoin Elektron Energy, de Zagury.

Na sua primeira carta aos acionistas, Zagury enquadrou a empresa como algo que precisa de evoluir para lá do estatuto de mera tesouraria, definindo cinco prioridades: governação, construir ou adquirir negócios operacionais, desenvolver capacidades no mercado de capitais, uma operação de M&A e um futuro negócio de crédito e empréstimo em bitcoin. Apontou a Berkshire Hathaway como modelo de longo prazo e reconheceu o desconto estrutural da ação, com o mNAV da XXI a situar-se em cerca de 0,7x o valor das suas reservas de bitcoin.

Impacto no mercado

O intervalo de mNAV entre o preço da ação da XXI e a sua pilha de BTC é a questão central para o título daqui em diante. A Strategy continua a negociar com prémio e ancora o setor, enquanto o múltiplo de 0,7x da XXI mostra que o mercado está a incorporar o risco operacional de gerir um balanço alavancado em bitcoin contra o cenário de obrigações convertíveis a vencer. A acumulação paralela da Metaplanet em cerca de 43.000 BTC significa que a XXI já não pode reclamar com convicção o segundo lugar apenas pelo free-float, pelo que a disputa pelo ranking setorial passa agora tanto pelo crescimento do balanço como pela execução operacional. Saber se a construção ao estilo Berkshire de Zagury reduz esse desconto, ou apenas acrescenta risco de execução a um trimestre já marcado por quebras de valor, é a pergunta a que os próximos quatro períodos de resultados vão responder.