Os ETF spot de Bitcoin oscilaram de cerca de $999 milhões de entradas líquidas entre 14 e 22 de julho para cerca de $526 milhões de saídas até 28 de julho, segundo a Farside Investors, enquanto as entradas líquidas acumuladas desde o lançamento continuam perto de $51,4 mil milhões. Só o IBIT da BlackRock detém cerca de $60,3 mil milhões dessa base. Oscilações como estas explicam por que razão os traders tratam os fluxos dos ETF como a leitura padrão da convicção institucional, mas o quadro agora capta apenas uma fatia do mercado. As instituições podem chegar a Bitcoin através de ETF spot, produtos de rendimento em opções, crédito garantido por Bitcoin e crédito estruturado, pelo que o capital que sai de um veículo pode deslocar-se discretamente para outro canto do mesmo mercado.
Porque é importante
Adam Reeds, CEO do credor de Bitcoin Ledn, defende que medir a procura institucional exige agora olhar para além de qualquer veículo único. Um investidor de crédito pode manter Bitcoin como colateral e ficar neutro quanto ao preço no curto prazo, uma distinção que redefine o que a "adoção institucional" descreve de facto. O Galaxy Research estima o crédito com cripto como garantia em cerca de $67 mil milhões no 1.º trimestre de 2026, mais quase 50% em termos homólogos, e o ABS de $188 milhões da Ledn, lastreado em Bitcoin, tornou-se a primeira titularização relevante de empréstimos de ativos digitais com rating investment grade de uma agência global. O argumento da escala vai muito além da cripto: o fact book de 2025 da SIFMA coloca os mercados globais de rendimento fixo em cerca de $145,1 biliões, face a cerca de $126,7 biliões em valor global de ações, a massa da qual o crédito está a captar capital.
Impacto no mercado
A mesma estrutura de maturidade que pode fazer o capital de crédito parecer estável também o pode tornar frágil em níveis de preço específicos. Um empréstimo garantido por Bitcoin que comece com 50% de LTV e liquide a 80% absorve cerca de uma queda de 37,5% antes de disparar a liquidação, o que, com um preço do Bitcoin perto de $63,889, implica uma zona de liquidação em torno de $39,900. Um empréstimo com 40% de LTV precisa de uma queda de 50% para atingir o mesmo limiar, perto de $31,900. Reeds é taxativo quanto ao mecanismo: a alavancagem gera vendas forçadas quando as posições cruzam os seus limiares de liquidação.
Perguntas frequentes
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O que é o muro de liquidação do Bitcoin a $39,900?
É a zona de preço em que empréstimos Bitcoin-backed com 50% de rácio empréstimo-valor acionariam um limiar de liquidação de 80%, o que implica uma queda de cerca de 37,5% a partir de um preço perto de $63,889.
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Quanto crédito com cripto como garantia existe neste momento?
O Galaxy Research estima o crédito com cripto como garantia em cerca de $67 mil milhões no 1.º trimestre de 2026, quase 50% acima do ano anterior, e o ABS de $188 milhões da Ledn, lastreado em Bitcoin, recebeu rating investment grade.
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Porque é que os fluxos dos ETF não captam o quadro institucional completo?
As instituições podem aceder a Bitcoin através de ETF spot, produtos de rendimento em opções, crédito colateralizado e crédito estruturado. O capital que sai de um veículo pode entrar noutro, por isso os dados dos ETF sozinhos subestimam a procura real.
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Como é que a posição da Fed sobre as taxas afecta o risco de crédito do Bitcoin?
Uma taxa-alvo de 3,50% a 3,75%, com inflação elevada e yields do Tesouro mais altos, pode arrefecer o apetite por duração especulativa e alargar os spreads da dívida ligada ao Bitcoin ao mesmo tempo.
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Qual é o argumento otimista para o Bitcoin como classe de ativos de crédito?
Mais emissão de ABS, taxas de crédito mais baixas, spreads secundários mais apertados e um mercado crescente de ativos de rendimento em opções alargariam a procura por Bitcoin para além dos compradores direcionais e poderiam suavizar a volatilidade em condições normais.
CoinDesk
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