Os ETFs spot de Bitcoin registaram quatro sessões consecutivas de inflows líquidos num total de $1.61 mil milhões entre 17 e 20 de agosto, segundo a Farside Investors, com 20 de agosto a absorver sozinho $606.3 milhões e o IBIT da BlackRock a contribuir $503 milhões. No mesmo intervalo, uma reabertura do Tesouro dos EUA da TIPS de fevereiro de 2056 foi colocada a uma yield real de 2.973%, cerca de 50 pontos base acima da yield de emissão original do título seis meses antes. Um referencial concorrente de longo prazo ajustado à inflação entrou no mercado no mesmo momento em que o canal regulado de Bitcoin recuperou dinamismo.
Porque é que isto importa
A justaposição é a história. A procura por ETFs e as yields reais soberanas raramente imprimem de forma clara em direções opostas: a sequência de quatro dias é o maior inflow semanal desde a primavera, mas a colocação de reabertura da T atraiu um rácio de cobertura de 2.82 (face a 2.75 em fevereiro) e atribuiu 84.4% das adjudicações competitivas aceites a bidders indiretos, a marca habitual de subscrição genuína por parte de bancos centrais estrangeiros e instituições, em vez de absorção por dealers. Os mesmos compradores que subscreveram $1.61 mil milhões de procura spot de BTC também colocaram capital real a 2.973% por quase três décadas.
A próxima janela é apertada. O Tesouro tem $69 mil milhões de notas a dois anos agendadas para 25 de agosto, $70 mil milhões de notas a cinco anos para 26 de agosto e $44 mil milhões de notas a sete anos para 27 de agosto, num total de $183 mil milhões de emissão bruta que liquida toda a 31 de agosto. As recompras do Tesouro decorrem em paralelo, com operações máximas de $4 mil milhões para cupões a 3 a 5 anos em 20 de agosto e cupões a 5 a 7 anos em 25 de agosto, não podendo ser compensadas contra as colocações porque as maturidades elegíveis diferem, pelo que $183 mil milhões representam oferta bruta que chega efetivamente ao mercado.
Impacto no mercado
O BTC negociou perto dos $77,821 em 21 de agosto, com uma subida de 7.2% em 24 horas, com o rally a coincidir com o pico final de inflows. Se os fluxos de ETFs permanecerem positivos durante as colocações de notas de 25 a 27 de agosto enquanto a yield indexada à inflação a 30 anos se mantiver perto de 2.97%, o canal terá absorvido uma nova janela de oferta do Tesouro, prova de que a sequência de quatro dias reflete procura estrutural e não reflexa.
Perguntas frequentes
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Quanto é que os ETFs spot de Bitcoin receberam entre 17 e 20 de agosto?
A Farside Investors registou inflows líquidos diários de $297.5M a 17 de agosto, $189.3M a 18 de agosto, $517.2M a 19 de agosto e $606.3M a 20 de agosto, num total de $1.61B nas quatro sessões.
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Que yield real atingiu a reabertura da TIPS a 30 anos?
A reabertura de 20 de agosto da TIPS de fevereiro de 2056 foi colocada a uma yield real máxima de 2.973%, cerca de 50 pontos base acima da yield real de 2.473% a que o mesmo CUSIP foi vendido na emissão original de fevereiro.
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Quando chega ao mercado a próxima grande oferta do Tesouro?
O Tesouro tem $69B de notas a dois anos agendadas para 25 de agosto, $70B de notas a cinco anos para 26 de agosto e $44B de notas a sete anos para 27 de agosto, num total de $183B de emissão bruta que liquida toda a 31 de agosto.
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Como está a comportar-se a procura na colocação de TIPS?
O rácio de cobertura subiu para 2.82 face a 2.75 na venda original de fevereiro, e os bidders indiretos receberam 84.4% das adjudicações competitivas aceites, consistente com procura institucional genuína e de bancos centrais estrangeiros em vez de absorção por dealers.
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Porque é que a yield da TIPS importa para os fluxos de ETFs de BTC?
Um retorno real de 2.973% durante quase três décadas compete com ativos de risco por capital de longa duração. Se os inflows de ETFs permanecerem positivos durante as colocações de 25 a 27 de agosto enquanto a yield real longa se mantiver perto de 2.97%, as duas coexistem; se os inflows enfraquecerem com as yields…
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