BTC, ETH: Bots dominam volume perp na Kalshi

Uma análise da CoinDesk aos registos públicos de transações da Kalshi descobriu que um pequeno conjunto de tamanhos de negociação repetidos representou mais de metade do valor transacionado nos mercados de futuros perpétuos de bitcoin e ether da plataforma. As transações dentro de $2 de $5.499 totalizaram $7,7 milhões, ou 57%, dos $13,5 milhões de volume de ether-perp amostrados entre 17 e 20 de setembro, enquanto os tamanhos recorrentes perto de $2.500 e $5.000 representaram 54% dos $8,5 milhões de volume de bitcoin-perp no mesmo período. O padrão surgiu em 43 das 46 amostras horárias que a CoinDesk examinou entre 19 de junho e 20 de setembro.

Por que razão importa

O volume é uma das primeiras métricas que os traders usam para avaliar se um mercado é suficientemente ativo e líquido para negociar sem mexer no preço, e é também a forma como um mercado novo sinaliza adoção. Os tamanhos recorrentes mantiveram valores em dólares quase fixos, enquanto o número de contratos se ajustava à medida que o ether oscilava entre cerca de $1.700 e $2.500, uma assinatura consistente com programas automatizados a executar valores em dólares predeterminados, conhecidos entre traders como clips. Os próprios alvos foram mudando ao longo do tempo, de $4.999 para $3.999, $4.499 e $5.499, sugerindo parâmetros de estratégia ajustados periodicamente.

O perpétuo de ether da Kalshi também registou uma rotação extrema: um retrato de segunda-feira mostrou cerca de 93 milhões de contratos de volume em 24 horas contra 1,5 milhões de open interest, um rácio de 61, o segundo mais alto entre 20 mercados de perpétuos da Kalshi face a uma mediana de cerca de oito. O contrato de bitcoin apresentou um rácio de 26.

Os dados públicos do order book não permitem apurar qualquer irregularidade nem identificar os traders. O trader pseudónimo Beni assinalou o padrão no X e acusou a Kalshi de falsificar o volume de cripto. O responsável cripto da Kalshi contestou parte do argumento, referindo que um gráfico citado dizia respeito a mercados de previsão e não a perps, mas não identificou quem produziu as transações.

Impacto no mercado

A Kalshi, uma exchange regulada pela CFTC que lançou os perpétuos de bitcoin no final de maio, não tinha respondido a perguntas sobre o padrão até à hora de fecho, nomeadamente se alguma conta estava coberta por acordos de market making ou incentivos.

Um programa de rebates registado na CFTC entrou em vigor a 16 de setembro, reduzindo as comissões para firmas de auto-liquidação para 0,003% com um rebate equivalente para o market maker. Iniciou-se quase um mês depois das transações de $5.499 terem aparecido pela primeira vez, pelo que não explica o seu surgimento, embora altere a economia da amostra posterior. O que acompanhar: se os alvos recorrentes voltam a mudar, se o volume se mantém sem eles, e se surgirá escrutínio por parte da CFTC.