BTC: proposta do Aave reduz almofada de empréstimo para 4,7%

A governação do Aave avançou com uma proposta do prestador de serviços de risco LlamaRisk que permitiria aos mutuários com garantia em Bitcoin assumir uma alavancagem significativamente maior. No Aave V3 Ethereum Core, o loan-to-value máximo para colateral WBTC e cbBTC subiria de 73% para 81%, e o limiar de liquidação passaria de 78% para 85%. A proposta avançou para o Snapshot a 21 de setembro, com a votação marcada para começar no prazo de 24 horas, embora o resultado da votação e qualquer implementação estivessem por verificar no momento do fecho desta reportagem.

Porque é importante

O efeito combinado reduz a margem de segurança do mutuário. Uma posição Bitcoin com alavancagem máxima poderia atingir o limiar de liquidação proposto após uma quebra de cerca de 4,7% no preço do colateral, face a aproximadamente 6,4% com os parâmetros atuais, assumindo que a dívida se mantém inalterada e que o BTC é a variável em movimento. Os mutuários existentes não acrescentariam dívida automaticamente, mas posições novas ou ajustadas poderiam operar com mais risco.

O argumento da LlamaRisk assenta num ano de dados de liquidação, de agosto de 2025 a agosto de 2026. No Ethereum Core, 7.206 liquidações de ETH apreenderam 618 milhões de dólares e 2.621 liquidações de BTC apreenderam 358 milhões de dólares, com a janela de regulariação do 99.º percentil ponderada por valor em cinco minutos. Durante as janelas de stress de fevereiro e outubro de 2025, 100% do volume apreendido foi liquidado no prazo de cinco minutos após a publicação do feed do oráculo, e outubro gerou apenas 0,39 milhões de dólares de dívida incobrável ao nível do evento, contra cerca de 128 milhões, nada disso em colateral da família ETH ou BTC analisado.

Os limites são igualmente específicos. A pior queixa horária do BTC no mesmo conjunto de dados foi de 10,72%, mais do dobro dos cerca de 5% do percentil contra o qual o modelo é calibrado, e o próprio resumo da LlamaRisk cita 11,15% para o mesmo valor. O modelo não consegue eliminar o risco de liquidez, de concentração ou de oráculo, e o desempenho passado nada diz sobre uma falha que coincida com um movimento excecional.

Impacto no mercado

As alterações vão além do Ethereum Core. O LTV do WBTC na Arbitrum subiria cinco pontos percentuais e o do cbBTC na Base oito, enquanto o WETH, wstETH e weETH no Ethereum Core teriam cada um um aumento de 0,5 pontos. O bónus de liquidação do cbBTC na Base cairia de 7,5% para 6%, e um E-Mode separado para stablecoins com cbBTC na Base passaria para 82% de LTV, com um limiar de liquidação de 85%.

O efeito agregado sobre o crédito permanece desconhecido, já que a proposta não divulga um conjunto completo de dados ao nível das posições com saldos com colateral ativado, dívida e fatores de saúde. Um AIP de implementação seguir-se-ia apenas após um resultado positivo no Snapshot, pelo que o LTV de 81% para Bitcoin permanece uma proposta de governança até que uma votação conclua.