A Capital B está a angariar 21 milhões de euros através de uma colocação privada de 36.219.070 ações a 0,58 € por unidade, com receitas destinadas a aumentar a sua tesouraria de Bitcoin de 3.145 BTC para um potencial de 3.415 BTC. Na matemática imediata, a operação é efetivamente neutra para os acionistas: o BTC por milhão de ações antes da colocação situava-se em cerca de 7,4725, enquanto o número diluído pós-colocação de 457.096.891 ações distribuídas pela tesouraria expandida produz aproximadamente 7,4711, uma quebra de apenas 0,02%. Os quatro warrants associados a cada nova ação, exercíveis a 0,75 €, 0,98 € e 1,27 € ao longo de uma janela de cinco anos, são onde reside o risco.
Porque importa
Os warrants são contingentes, mas relevantes. O exercício total criaria 144.876.280 ações adicionais e geraria 135,82 milhões de euros em capital novo. Se nenhuma dessas verbas for convertida em Bitcoin adicional, os 3.415 BTC da empresa ficam distribuídos por 601.973.171 ações diluídas, fazendo cair o rácio para 5,6730 BTC por milhão de ações, um corte de 24,1% face ao valor pré-colocação. O número diluído apresentado pela Capital B também exclui famílias antigas de warrants BSA, warrants associados a obrigações convertíveis e capacidade não emitida ao abrigo de um programa TOBAM de 300 milhões de euros, o que significa que o cenário de 24,1% é um mínimo, não um máximo, em termos de diluição contingente.
Impacto no mercado
Um titular passivo com 1% veria a sua participação cair para 0,9% na base pós-colocação e 0,72% na base diluída apresentada, descendo ainda mais para 0,65% e 0,55% se todos os novos warrants forem exercidos. A autorização dos acionistas de junho, que aprovou até 5 mil milhões de euros em aumentos de capital e 100 mil milhões de euros em instrumentos de crédito, enquadra esta colocação como uma prova de conceito com preço definido: alinhar a acumulação de Bitcoin com a expansão imediata de ações é exequível, mas sustentar o crescimento do BTC por ação depende de as tranches de warrants se converterem em compras reais de Bitcoin em vez de mera diluição de papel. Com o fecho mais cedo marcado para 31 de agosto, nem as ações nem a compra prevista de 270 BTC tinham sido concretizadas quando a operação foi anunciada.
Perguntas frequentes
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Quanto Bitcoin deterá a Capital B após o fecho da colocação de 21M €?
A Capital B confirmou 3.145 BTC a 17 de agosto. A colocação e os fundos operacionais podem elevar a tesouraria para um potencial de 3.415 BTC, um acréscimo de 270 BTC, com o fecho previsto para o mais cedo a 31 de agosto.
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Porque é a tranche de warrants tão relevante se a matemática imediata de BTC por ação é plana?
Cada uma das 36.219.070 novas ações inclui quatro warrants exercíveis a 0,75 €, 0,98 € e 1,27 €. O exercício total criaria mais 144.876.280 ações e 135,82M € de capital novo que tem de ser aplicado em Bitcoin para preservar o rácio.
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Até que ponto podem ser diluídos os acionistas existentes se todos os novos warrants forem exercidos?
Se cada warrant for exercido e não for comprado Bitcoin adicional, o rácio de BTC por milhão de ações cai de 7,4725 para 5,6730, um corte de 24,1%. Um titular passivo com 1% desce para 0,65% na base pós-colocação e 0,55% na base diluída.
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O cenário de diluição de 24,1% capta todos os instrumentos convertíveis em circulação da Capital B?
Não. O número diluído apresentado pela Capital B exclui famílias antigas de warrants BSA, warrants associados a obrigações convertíveis e capacidade não emitida ao abrigo de um programa TOBAM de 300 milhões de euros, pelo que os 24,1% são um mínimo e não um máximo da diluição contingente.
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Qual é a capacidade de financiamento mais ampla já autorizada pelos acionistas da Capital B?
Em junho, os acionistas aprovaram até 5 mil milhões de euros de aumentos de capital e 100 mil milhões de euros de instrumentos de crédito, enquadrando a colocação de 28 de agosto como um exemplo com preço definido de como a empresa pretende converter a capacidade autorizada em Bitcoin.
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