A Coinbase tomou medidas para proteger a sua franquia de USDC de 19 mil milhões de dólares da proibição de rendimento passivo de stablecoins prevista no CLARITY Act, ao aprofundar uma parceria com a Ethena, o protocolo de dólar sintético que gera retorno através de um trade basis delta-neutro ativo. A bolsa funciona agora como custodiante principal, fornecedora de carteira e plataforma de perpétuos da Ethena, suportando mais de 5 mil milhões de dólares em ativos da Ethena, enquanto a Coinbase Ventures assumiu a sua primeira posição em mercado aberto na Ethena. A integração está estruturada para cair no lado baseado em atividade da Secção 404, a emenda Tillis-Alsobrooks que proíbe explicitamente juros ao estilo conta-poupança sobre saldos de stablecoins, mas preserva recompensas associadas à utilização real da plataforma, empréstimos ou atividade de trading.
Porque importa
O CLARITY Act era a principal alavanca do lobby bancário para impedir que plataformas de cripto competissem com depósitos: Jamie Dimon argumentou publicamente que o projeto de lei ainda permitia que empresas de cripto «na prática pagassem juros sobre depósitos» sem a proteção que os bancos carregam. O rendimento da Ethena provém da venda a descoberto de futuros perpétuos contra posições spot de cripto, o que a Coinbase pode reformular como atividade do cliente em vez de detenção passiva. Yan Liberman, da Delphi Ventures, enquadrou a leitura de forma direta: a Coinbase pode converter cerca de 13 mil milhões de dólares de saldos USDC geradores de recompensas num canal de financiamento para a Ethena e, se os rendimentos do sUSDe superarem as taxas base de USDC, a bolsa pode oferecer melhores yields de empréstimo do que o canal bancário. A receita de stablecoins representou já 52% da linha de subscrições e serviços da Coinbase no 1.º trimestre de 2026, de 305,4 milhões de dólares, pelo que a defesa estrutural dessa franquia é todo o jogo.
Impacto no mercado
A escala macro ainda é pequena — os depósitos dos bancos comerciais norte-americanos rondam os 19,3 biliões de dólares e os fundos monetários os 7,78 biliões, contra um mercado de stablecoins de 320 mil milhões de dólares, no qual o USDC representa cerca de 76 mil milhões e o USDe da Ethena cerca de 4,5 mil milhões. O ponto de pressão é marginal: as contas-poupança nos EUA rendem 0,38% e as contas à ordem com juros 0,07%, pelo que uma APY de cerca de 3,8% encaminhada através de uma estratégia Ethena baseada em atividade dentro da app da Coinbase constitui uma cunha significativa para retalho sensivel ao rendimento e mesas de tesouraria. Se a solução se mantiver, os bancos ou absorvem a fuga de depósitos ou sobem as taxas dos depósitos e comprimem as margens de juro líquidas — e Tom Wan, da Entropy Advisors, assinalou o arco mais longo: a Coinbase Asset Management, Custody e os trilhos USDC podem permitir à Ethena escalar o USDe até um produto poupança dominante sem nunca tocar num balanço bancário.
Perguntas frequentes
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Como é que o acordo Coinbase-Ethena contorna a proibição de rendimento de stablecoins do CLARITY Act?
A Secção 404 do CLARITY Act (a emenda Tillis-Alsobrooks) proíbe juros ao estilo conta-poupança sobre stablecoins, mas preserva recompensas baseadas em atividade. A Ethena gera rendimento através de um trade basis delta-neutro — venda a descoberto de futuros perpétuos de cripto contra posições spot — que a Coinbase…
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Que papel desempenhou o lobby bancário nas disposições do CLARITY Act sobre stablecoins?
O lobby bancário impulsionou a divisão rígida da Secção 404 entre rendimento passivo proibido e recompensas baseadas em atividade permitidas, argumentando que plataformas de cripto que oferecem produtos do tipo bancário deveriam enfrentar requisitos equivalentes de supervisão, reservas e capital. O CEO da JPMorgan,…
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Qual é a dimensão do negócio de stablecoins da Coinbase e porque é que importa para esta solução?
A Coinbase reportou 305,4 milhões de dólares em receita de stablecoins no 1.º trimestre de 2026, cerca de 52% da sua linha de subscrições e serviços, e deteve em média cerca de 19 mil milhões de dólares em USDC nos seus produtos — mais de 25% do USDC em circulação. A integração com a Ethena foi concebida para defender…
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Poderá esta solução da Ethena efetivamente drenar depósitos dos bancos norte-americanos?
Uma corrida sistémica imediata aos bancos é improvável — os depósitos dos bancos comerciais dos EUA rondam os 19,3 biliões de dólares face a um mercado total de stablecoins de 320 mil milhões. A verdadeira pressão é marginal: uma APY de cerca de 3,8% encaminhada através da Ethena dentro da app da Coinbase é uma cunha…
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O que é a Ethena e como é que gera rendimento na sua stablecoin USDe?
A Ethena é um protocolo de dólar sintético que emite USDe e obtém retorno através de um trade basis delta-neutro: mantém uma posição spot de cripto e vende a descoberto um montante equivalente em futuros perpétuos, capturando o diferencial da taxa de financiamento. A estratégia é tratada como trading ativo e não como…
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