Os ministros das Finanças da UE reuniram-se em Nicósia na quinta-feira e rejeitaram as duas alavancas políticas que o Bruegel tinha proposto para tornar as stablecoins em euros competitivas: requisitos de liquidez mais flexíveis no MiCA e acesso ao mecanismo de proteção do banco central para os emissores. A decisão mantém intacta a linha mais firme da presidente do BCE, Christine Lagarde, mesmo quando dados da mesma reunião mostraram que os europeus realizam 38% das transações globais com stablecoins, enquanto os tokens denominados em euros detêm apenas 0,3% do total da oferta.
A objeção de Lagarde é estrutural. Ela alertou que escalar as stablecoins em euros poderia retirar depósitos dos bancos da zona euro, reduzir a base de crédito através da qual as decisões de taxa do BCE se transmitem e, em última análise, enfraquecer o controlo do banco central sobre a política monetária. A modelação de cenários do BCE, de novembro de 2025, simulou um mercado de stablecoins de $2 biliões e concluiu que, nessa escala, os tokens indexados ao dólar funcionariam como um canal direto para o stress financeiro dos EUA chegar aos financiadores europeus.
Porque é relevante
Quase 98% das stablecoins em circulação estão denominadas em dólares dos EUA, e o GENIUS Act, promulgado em julho de 2025, consolidou essa dominação ao exigir uma cobertura 1:1 com ativos de elevada qualidade em dólares. O enquadramento foi explicitamente concebido para estender a supremacia do dólar à camada dos pagamentos digitais, e Lagarde já publicly referiu que as stablecoins em dólares com rendimento transformam efetivamente os detentores em investidores indiretos em Treasuries dos EUA. O receio é que cidadãos e empresas no Sudeste Asiático, na América Latina e na África subsaariana — e, mais tarde, dentro da própria Europa — recorram a dólares digitais por conveniência, deixando o euro para trás como moeda de pagamentos mesmo que sobreviva como ativo de reserva.
A alternativa preferida do BCE é um euro digital até 2029, a operar sobre a infraestrutura de liquidação grossista Pontes do Eurosistema e ancorado em moeda do banco central. O presidente do Bundesbank, Joachim Nagel, rompeu a disciplina em fevereiro ao apoiar as stablecoins em euros, expondo uma clivagem real entre quem vê o dinheiro digital privado como uma inovação de pagamentos gerível e quem o trata como uma ameaça estrutural ao enquadramento monetário. Por agora, o campo de Lagarde está a ganhar o debate institucional.
Perguntas frequentes
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O que decidiram afinal os ministros das Finanças da UE em Nicósia?
Os ministros rejeitaram as duas principais propostas do think tank de Bruxelas Bruegel: flexibilizar os requisitos estritos de liquidez do MiCA para emissores de stablecoins em euros e conceder a esses emissores acesso ao financiamento do mecanismo de proteção do BCE. A linha mais prudente da presidente do BCE,…
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Porque se opõe o BCE às stablecoins em euros?
Lagarde alertou que escalar as stablecoins em euros pode retirar depósitos dos bancos da zona euro, reduzir a base de crédito e enfraquecer a capacidade do BCE para transmitir as decisões de taxa de juro à economia real. A modelação de cenários do BCE de novembro de 2025 também concluiu que um mercado de stablecoins…
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Qual é a dimensão do fosso entre stablecoins em euros e em dólares?
As stablecoins denominadas em euros detêm cerca de 0,3% da oferta total de stablecoins, enquanto os europeus realizam aproximadamente 38% das transações globais com stablecoins. As stablecoins denominadas em dólares representam cerca de 98% da oferta total, uma posição que o GENIUS Act dos EUA, de julho de 2025,…
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Há alguém na Europa a contrariar a posição do BCE?
Sim. O presidente do Bundesbank, Joachim Nagel, apoiou publicamente as stablecoins em euros em fevereiro, colocando-se em desacordo com Lagarde. O consórcio Qivalis, uma joint venture sediada nos Países Baixos que reúne 37 bancos de 15 países, incluindo BNP Paribas, ING, UniCredit e Intesa Sanpaolo, procura também…
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Qual é a alternativa do BCE às stablecoins privadas em euros?
O BCE aposta num euro digital até 2029, construído sobre a infraestrutura de liquidação grossista Pontes do Eurosistema, concebida para manter o futuro do dinheiro digital na Europa assente em infraestruturas ancoradas no banco central e não em tokens emitidos por privados.
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