A reunião do FOMC da Reserva Federal em 29 de julho tem apenas 29,4% de probabilidade implícita de subida de taxas, segundo a ferramenta CME FedWatch, mas a leitura mais importante é o rendimento das obrigações do Tesouro a dois anos, que já subiu acima da atual taxa dos fundos federais. O mercado está a precificar a taxa dos fundos federais perto de 4,25% em dezembro, o nível em que o rendimento a 2 anos já negoceia, sinalizando que o comité já não está em território restritivo. Os pedidos iniciais de subsídio de desemprego acabaram de registar 187.000, o valor mais baixo em décadas, enquanto a taxa de desemprego vem a descer desde novembro de 2025, dando à Fed pouca razão óbvia para cortar mais. A inflação arrefeceu face ao pico de 4,1%, mas as condições da energia e do trabalho deixam a porta aberta a uma resposta de aperto.
Porque é importante
O padrão de os rendimentos a dois anos anteciparem as decisões sobre a taxa dos fundos federais é um dos sinais de política monetária mais claros no gráfico. Com o rendimento a 2 anos agora acima da taxa diretora, o mercado obrigacionista está, na prática, a dizer à Fed para subir. A Fed, que cortou três vezes em 2024 e 2025, historicamente inicia ciclos de cortes em setembro e não em julho, o que torna uma subida no verão historicamente rara. Vários bancos avançaram o cenário de uma subida em julho, mas a precificação do FedWatch e a leitura deste canal apontam ambas para uma manutenção amanhã, com a subida a acontecer antes em setembro.
Impacto no mercado
A sequência esperada é uma manutenção da Fed amanhã, uma pressão dos vigilantes do mercado obrigacionista que empurra o rendimento a 10 anos para 5% e o a 30 anos acima de 5,2%, uma correção bolsista de 10-20% entre agosto e setembro, e depois uma ou duas subidas da Fed mais tarde no ano. O Bitcoin historicamente faz fundo no 4.º trimestre dos anos intercalares, e um enquadramento de política mais apertado apoia essa calendarização. A dominância do Bitcoin tem aguentado, mas só de forma relevante quando se excluem as stablecoins; a dominância das stablecoins praticamente duplicou desde outubro de 2025, de 6% para mais de 13%, mascarando a fuga para a segurança por baixo.
Perguntas frequentes
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A Fed sobe as taxas na reunião do FOMC de 29 de julho?
A precificação do FedWatch coloca a probabilidade em 29,4%, e este canal espera manutenção. O padrão histórico de ciclos de cortes a começar em setembro em 2024 e 2025 torna uma subida no verão invulgar.
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O que é que o rendimento das obrigações do Tesouro a 2 anos sinaliza sobre a Fed?
O rendimento a 2 anos já subiu acima da atual taxa dos fundos federais e negoceia perto de 4,1%-4,2%. Os futuros da taxa dos fundos federais precificam a taxa de política perto de 4,25% em dezembro, sugerindo que o mercado obrigacionista quer uma subida a partir dos níveis atuais.
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Como é que pedidos de subsídio de desemprego tão baixos afetam a decisão da Fed sobre as taxas?
Os pedidos iniciais saíram em 187.000, o valor mais baixo em décadas, e a taxa de desemprego tem vindo a descer desde novembro de 2025. Um mercado de trabalho apertado dá à Fed menos justificação para cortar e mais razão para manter uma postura mais agressiva.
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Qual é o caminho esperado para os rendimentos das obrigações do Tesouro a 10 e 30 anos?
Se a Fed mantiver as taxas, este canal espera que os vigilantes obrigacionistas empurrem o rendimento a 10 anos de volta para 5% e o a 30 anos rompa o teto de 5,2% que se mantém desde 2023.
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Quando é que o Bitcoin costuma fazer fundo num ciclo de ano intercalar?
Historicamente, o Bitcoin faz fundo na segunda metade dos anos intercalares, normalmente no 4.º trimestre. A correção bolsista esperada de 10-20% a partir de agosto-setembro antecederia esse fundo do Bitcoin, em linha com ciclos anteriores.
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