CoinDesk
O fundador da Mott Capital Management, Michael Kramer, está a sinalizar uma drenagem de liquidez de cerca de $150 mil milhões proveniente das próximas operações do Tesouro dos EUA, argumentando que a saída de caixa entre 28 de maio e 5 de junho poderá aprofundar a atual venda de bitcoin. A sequência empilha cinco liquidações em oito dias de negociação: $15 mil milhões em T-bills na quinta-feira, uma liquidação de cupões de $47 mil milhões na sexta-feira, $68 mil milhões na segunda-feira, uma liquidação de T-bills de $16 mil milhões na terça-feira e outra liquidação de T-bills de $5–15 mil milhões a 4 de junho.
"Na minha experiência, o Bitcoin tende a ser um melhor indicador de liquidez do que a maioria dos outros instrumentos. Se as liquidações do Tesouro forem uma drenagem de liquidez, então o Bitcoin pode estar a caminho de níveis bem mais baixos", escreveu Kramer na sua mais recente nota de mercado. Ele enquadra o bitcoin como um sinal antecedente, e não coincidente — o ativo já está a reagir, e a engrenagem macro ainda não atingiu plenamente o sistema bancário.
Por que é relevante
Quando o Tesouro emite novas bills e cupões, o caixa dos compradores flui para a Treasury General Account na Reserva Federal, removendo-o de forma efetiva dos saldos de reserva que os bancos utilizam para financiar a atividade. O mecanismo é bem compreendido nas mesas de renda fixa, mas é sistematicamente ignorado nos círculos cripto: uma retirada temporária, mas real, das reservas bancárias, concentrada em janelas de emissão elevada, tende a atenuar a procura por ativos de risco. O valor de $150 mil milhões indicado por Kramer corresponde ao volume cumulativo de liquidações ao longo de uma única semana — suficientemente grande para influenciar as condições de financiamento, mesmo antes de a Fed reagir.
A leitura inverte a narrativa habitual em cripto. Os fluxos de retalho, as criações de ETF, a venda de miners e os saldos em exchanges são a lente para a qual a maioria dos traders converge por defeito; a nota de Kramer coloca o canal macro de fluxos de caixa em primeiro plano, defendendo que o endividamento público, e não a atividade ao nível do protocolo, é a variável dominante no curto prazo.
Impacto no mercado
O bitcoin já se está a mover na direção que Kramer descreve. O ativo caiu cerca de 11% face às máximas acima de $82,500 no início deste mês e negociava-se perto dos $73,000 à hora de fecho, com a quebra abaixo do nível de suporte dos $75,000 apontada como confirmação de que a liquidez está a apertar antes de chegar a fase mais pesada do calendário de liquidações.
Perguntas frequentes
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Quem é Michael Kramer e sobre o que está a alertar?
Michael Kramer é o fundador e CEO da Mott Capital Management, uma empresa de consultoria de investimento registada. Está a alertar que uma drenagem de liquidez de cerca de $150 mil milhões proveniente das próximas liquidações de obrigações e bills do Tesouro dos EUA, entre 28 de maio e 5 de junho, poderá empurrar o…
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Como é que uma liquidação do Tesouro dos EUA drena liquidez?
Quando o Tesouro emite novas bills e cupões, o caixa dos compradores flui para a Treasury General Account na Reserva Federal, sendo efetivamente removido das reservas bancárias. Esta retirada temporária, mas real, de financiamento do sistema bancário tende a atenuar a procura por ativos de risco, sobretudo em janelas…
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Qual é o calendário de liquidações que Kramer está a acompanhar?
Kramer descreve cinco liquidações em oito dias de negociação: $15 mil milhões em T-bills na quinta-feira, uma liquidação de cupões de $47 mil milhões na sexta-feira, $68 mil milhões na segunda-feira, uma liquidação de T-bills de $16 mil milhões na terça-feira e um valor estimado de $5–15 mil milhões em T-bills a 4 de…
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Como é que o bitcoin já reagiu ao alerta sobre liquidez?
O bitcoin caiu cerca de 11% face às máximas acima de $82,500 no início deste mês e negociava-se perto dos $73,000 à hora de fecho. Kramer aponta a perda do suporte-chave perto dos $75,000 como confirmação de que as condições de liquidez estão a apertar antes dos dias de liquidação mais pesados.
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O que invalidaria a tese da drenagem de liquidez de Kramer?
Uma recuperação do nível de suporte dos $75,000 pelo bitcoin antes da liquidação de T-bills de 4 de junho enfraqueceria a confirmação mais clara da tese. Comunicação dovish por parte da Fed ou um ajuste do balanço em resposta à pressão da emissão também atenuariam a chamada.
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