CoinDesk
A JPMorgan afirmou que a política de vendas de bitcoin recentemente formalizada pela Strategy introduz um risco evitável de fluxo bidirecional nos mercados de cripto, instando a empresa a substituí-la pela emissão de ações ordinárias, que elevaria a sua reserva de dividendos para 24–36 meses de obrigações, face ao atual buffer de 17 meses. O banco argumentou que a reserva de caixa atual de $2,55 mil milhões, definida contra um mínimo de 12 meses, deixa a Strategy demasiado perto de ter de voltar a vender BTC caso os preços enfraqueçam.
Porque é importante
A Strategy tornou-se uma das maiores fontes individuais de procura de bitcoin, detendo 847.363 BTC, cerca de 4% da oferta total, e comprando aproximadamente $13,7 mil milhões de bitcoin desde o início do ano, valor que a JPMorgan estima representar cerca de 70% das entradas líquidas totais em ativos digitais. Uma política que permite que a mesma entidade se torne, ainda que ocasionalmente, vendedora converte uma procura unidirecional num fator oscilante para o mercado. O banco apontou a divulgação de 1 de junho da Strategy, que reportou a venda de 32 BTC entre 26 de maio e 31 de maio para financiar pagamentos de dividendos, um montante reduzido no papel mas que coincidiu com uma janela já frágil para os fluxos de ETFs spot, onde junho se está a desenhar como o primeiro mês de sempre com saídas líquidas após uma série de 13 dias de resgates.
Impacto no mercado
A leitura estrutural da JPMorgan é que a dimensão da Strategy faz hoje da sua estrutura de capital uma variável da estrutura de mercado: a volatilidade em torno dos seus dividendos preferenciais aumenta o custo de futuras emissões de ações e de dívida, o que por sua vez aperta o ciclo que financia nova acumulação de BTC. O banco vê um caminho para um segundo semestre mais forte, mas apenas se a Strategy expandir a sua almofada de caixa para 24–36 meses via emissão de ações e se os legislators norte-americanos avançarem com o projeto-lei pendente sobre a estrutura do mercado de cripto. Na falta de ambos, a política mantém em cima da mesa o risco de oferta bidirecional no pior momento possível para a procura institucional de bitcoin.
Perguntas frequentes
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O que disse a JPMorgan sobre a política de vendas de bitcoin da Strategy?
A JPMorgan afirmou que a política da Strategy, que permite vendas seletivas de bitcoin para financiar dividendos preferenciais, acres centa um risco evitável de fluxo bidirecional aos mercados de cripto, e defendeu que a empresa deve financiar uma reserva de caixa maior com capital próprio em vez de vendas de BTC.
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Qual é a dimensão das reservas de bitcoin da Strategy?
A Strategy detém 847.363 BTC, cerca de 4% da oferta total de bitcoin. A JPMorgan estima que a empresa tenha comprado aproximadamente $13,7 mil milhões de bitcoin desde o início do ano, o que corresponde a cerca de 70% das entradas líquidas totais em ativos digitais.
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Que nível de reserva de caixa pretende a JPMorgan que a Strategy mantenha?
A JPMorgan quer que a Strategy detenha 24–36 meses de cobertura dos dividendos preferenciais e dos juros, acima do buffer atual de 17 meses, apoiado por uma reserva de $2,55 mil milhões e um mínimo de 12 meses como objetivo.
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Porque é que uma pequena venda de BTC pela Strategy é significativa para o mercado?
A divulgação de 1 de junho pela Strategy de uma venda de 32 BTC entre 26 e 31 de maio coincidiu com uma janela frágil em que os ETFs spot de bitcoin registaram um recorde de $4 mil milhões em saídas líquidas, amplificando a pressão de uma revisão mais ampla das expectativas de cortes de taxas da Fed.
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O que converteria a visão bearish da JPMorgan numa visão bullish?
A JPMorgan afirmou que o sentimento poderia melhorar com um sinal bullish contrarian se a Strategy ampliasse as suas reservas de caixa para 24–36 meses via emissão de ações e se os legislators norte-americanos avançassem a legislação pendente sobre a estrutura do mercado de cripto.
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