A JPMorgan cortou as suas estimativas de resultados para a Circle e a Coinbase, citando um novo acordo entre as duas emitentes de stablecoins e a Hyperliquid que, segundo o banco, enfraquece a economia do USDC. Ao abrigo do acordo, a Coinbase entregará 90% do rendimento obtido com as reservas de USDC mantidas na Hyperliquid à própria plataforma, substituindo a divisão 50/50 que vigorava com a Circle.
Por que razão é importante
O modelo de partilha de receitas tem sido o argumento estrutural a favor do USDC: a emitente aufere rendimento com as reservas que sustentam a stablecoin, e os parceiros de distribuição partilham esse benefício. Os analistas da JPMorgan enquadraram a nova divisão como um "dilema do prisioneiro", argumentando que, assim que uma grande plataforma de distribuição extrai concessões quase totais, os concorrentes podem exigi-las credivelmente. A Hyperliquid detém atualmente cerca de 6 mil milhões de dólares em USDC, aproximadamente 8% da oferta em circulação, o que torna a concessão material e não simbólica.
Impacto no mercado
Para a Circle, a mudança comprime uma linha de receitas que a empresa tem consistentemente apresentado aos investidores como uma vantagem competitiva. Para a Coinbase, o impacto imediato é a perda de metade do rendimento do USDC do lado da plataforma sobre um pool de 6 mil milhões de dólares, parcialmente compensado por uma liquidez mais profunda numa das maiores plataformas descentralizadas de contratos perpétuos. É provável que ambas as ações reflitam esta dinâmica nos restantes acordos de distribuição de USDC, agora tomados como novo ponto de referência.
Perguntas frequentes
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O que mudou exatamente a JPMorgan nas suas previsões?
A JPMorgan cortou as estimativas de resultados para a Circle e a Coinbase, citando um novo acordo de distribuição de USDC com a Hyperliquid que encaminha 90% dos rendimentos das reservas do lado da plataforma para a própria Hyperliquid.
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Quanto USDC detém a Hyperliquid?
A Hyperliquid detém atualmente cerca de 6 mil milhões de dólares em USDC, o que a JPMorgan estima representar cerca de 8% da oferta total de USDC em circulação.
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Porque é que a antiga divisão de receitas mudou?
O novo acordo substitui a divisão 50/50 entre Coinbase e Circle por um esquema 90/10 que favorece a Hyperliquid, que a JPMorgan classificou como um "dilema do prisioneiro" para a distribuição de USDC.
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O que significa isto especificamente para a Circle?
Para a Circle, a mudança comprime uma linha de receitas de rendimento de reservas que a empresa tem promovido como uma vantagem estrutural, uma vez que menos rendimento do lado da plataforma permanece na cadeia emitente-distribuidor.
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Porque é que isto é relevante para além da Circle e da Coinbase?
A nota da JPMorgan alertou para o facto de o precedente estabelecer um novo piso nas negociações de distribuição de USDC, dando a outras grandes plataformas alavancagem para exigir concessões semelhantes junto de emitentes e parceiros.
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