O leilão de obrigações do Estado japonês a 30 anos fixou uma yield média de 4,079% a 3 de setembro, mais 14,2 pontos base do que os 3,937% do leilão de 6 de agosto. Para a Metaplanet, o título importa menos do que o efeito sobre a próxima tranche: a empresa já consumiu 83% de uma facilidade de crédito de $500 milhões garantida por Bitcoin para chegar a 43.000 BTC no balanço, e a acumulação futura depende de capital que ainda não angariou. O leilão a 10 anos fixou 2,995% a 1 de setembro, colocando o limiar dos 4% na ponta longa em vez de em toda a curva, mas a matemática do financiamento para nova dívida em ienes continua a mover-se na direção errada.
Por que importa
A estratégia corporativa de Bitcoin da Metaplanet tem assentado em três canais de financiamento barato: obrigações em ienes de cupão zero, BitBonds de cupão fixo e exercícios de warrants condicionados a mNAV acima de 1,01x. Os dois primeiros protegem a empresa da nova curva no papel existente. A obrigação de cupão zero da 20.ª série, ¥8 mil milhões com vencimento em abril de 2027, não tem juros anuais; as BitBonds inaugurais das séries 21.ª a 24.ª totalizam apenas ¥200 milhões com cupões entre 4,0% e 4,3%, uma fatura de cupões que representa cerca de 0,07% da estimativa de lucro operacional anual. O problema é o que acontece quando essas estruturas têm de crescer.
A interpolação entre o leilão a dois anos de 1,708% e o leilão a cinco anos de 2,163% coloca a referência soberana a três anos próxima de 1,86%. Perante isso, as BitBonds da Metaplanet já pagam um prémio estimado de 214 a 244 pontos base, refletindo o estatuto não classificado, não garantido e com restrições de transferência das obrigações e a liquidez secundária incerta. Um alargamento do spread de crédito acrescentaria mais pressão; um movimento de um ponto percentual num programa ilustrativo de ¥100 mil milhões somaria ¥1 mil milhões de juros anuais, o equivalente a cerca de 80 BTC a ¥12,5 milhões por moeda renunciada.
Impacto no mercado
Os direitos de aquisição de ações da 27.ª série, 947.300 warrants que representam 94,73 milhões de ações potenciais, cerca de 7,0% das 1,345 mil milhões de ações emitidas, permaneceram por exercer em agosto porque o mNAV se manteve abaixo do limiar de 1,01x. Também não foram recompradas ações ao abrigo da autorização de recompra de ¥75 mil milhões.
Perguntas frequentes
-
O que aconteceu no leilão de obrigações do Japão a 3 de setembro?
A obrigação do Estado japonês a 30 anos fixou uma yield média de 4,079% a 3 de setembro, mais 14,2 pontos base face aos 3,937% do leilão de 6 de agosto. A obrigação a 10 anos fixou 2,995% a 1 de setembro, colocando o limiar dos 4% na ponta longa e não em toda a curva.
-
Porque é que o pico das yields importa para a Metaplanet?
A Metaplanet financia as suas compras de Bitcoin através de dívida em ienes e warrants. Yields japonesas mais elevadas aumentam o custo de cada nova tranche que emite, estreitando a vantagem de financiamento que alimentou a acumulação até 43.000 BTC a meio do ano.
-
A dívida existente da Metaplanet é afetada?
O papel existente está largamente protegido. A obrigação de cupão zero da 20.ª série, de ¥8 mil milhões, não tem juros anuais, e a tranche inaugural de ¥200 milhões em BitBonds com cupões entre 4,0% e 4,3% representa apenas cerca de 0,07% da estimativa de lucro operacional anual.
-
Quanto custaria um programa maior de BitBonds?
A um cupão de 4,15%, uma emissão de BitBonds de ¥10 mil milhões custaria cerca de ¥415 milhões em juros anuais, aproximadamente 3,6% do lucro operacional previsto. Um programa de ¥100 mil milhões à mesma taxa custaria ¥4,15 mil milhões, cerca de 36,4%.
-
E quanto aos exercícios de warrants da Metaplanet?
Os direitos de aquisição de ações da 27.ª série só podem ser exercidos quando o mNAV for de pelo menos 1,01x. Nenhum foi exercido em agosto; 947.300 direitos que cobrem 94,73 milhões de ações potenciais, cerca de 7,0% das ações emitidas, permanecem em circulação.
WatcherGuru
CoinDesk
Crypto News
CoinTelegraph