O estudo conclui que uma mina de Bitcoin de 20 MW instalada num parque eólico irlandês hipotético de 100 MW não consegue gerar lucro, mesmo que o Bitcoin valorize 30% ao ano, desde que o hashrate da rede cresça ao mesmo ritmo. Investigadores da Technological University of the Shannon testaram todos os cenários em que o crescimento anual do Bitcoin igualou o crescimento global do hashrate, às taxas de 5%, 15% e 30%: o valor atual líquido a seis anos modelado fixa-se em menos 10,1 milhões de euros nos três casos, com uma rendibilidade negativa de 5,7%.
Por que importa
A diagonal é a conclusão-chave. Uma rally do Bitcoin costuma parecer uma surpresa positiva para os mineiros, mas este modelo mostra que gera a mesma perda de um mercado plano e estagnado quando o hashrate acompanha. Cada nova máquina que uma rally atrai erode a parte da máquina seguinte nas recompensas de bloco, mantendo os projetos alimentados por renováveis presos à diagonal de perdas, a menos que o crescimento do BTC supere o do hashrate em 10 a 15 pontos por ano. Os resultados lucrativos concentram-se no canto superior esquerdo da tabela de sensibilidade: 30% de crescimento do BTC contra 15% do hashrate gera um VAL positivo de +7,7 milhões de euros, mas estreitar essa diferença para 30% contra 25% leva o resultado de volta a -5,1 milhões.
Impacto no mercado
A vertente do preço no modelo já está na zona de perigo. O Bitcoin negoceia perto dos 63.600 dólares, aproximadamente abaixo do limite de 60.000 euros modelado pelos investigadores, e cada preço testado abaixo de 80.000 euros não gera retorno em condições realistas de curtailment. O hashprice spot fixa-se em 31,73 dólares por petahash por dia, um nível que a Hashrate Index considera igual ou inferior ao ponto de equilíbrio para muitos mineiros, dependendo do hardware e dos custos de energia. O halving de 2028 chega antes do fim da vida útil do equipamento modelada a seis anos, cortando as recompensas de bloco uma segunda vez dentro da janela de retorno do projeto. Entretanto, o contrato de arrendamento de 9,1 mil milhões de dólares da Riot com a IA no seu campus de Rockdale é um sinal de onde os campus de energia barata estão a encontrar compradores mais fiáveis do que a mineração de Bitcoin oferece atualmente, com a CoinShares a projetar que os mineiros cotados em bolsa possam retirar 70% das receitas da IA até ao final do ano.
Perguntas frequentes
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O que significa o resultado de sensibilidade diagonal do estudo?
Quando o crescimento anual do preço do Bitcoin iguala o crescimento do hashrate, a 5%, 15% ou 30%, a mina modelada de 20 MW perde o mesmo valor: 10,1 milhões de euros de valor atual líquido ao longo de seis anos, com uma rendibilidade negativa de 5,7%. Uma rally de dimensão idêntica produz a mesma perda que um mercado…
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Que diferença entre o crescimento da BTC e do hashrate torna o projeto lucrativo?
O Bitcoin precisa de superar o crescimento do hashrate em cerca de 10 a 15 pontos percentuais por ano. Com 30% de crescimento da BTC contra 15% do hashrate, o projeto regista um VAL de +7,7 milhões de euros. Estreitar essa diferença para 30% contra 25% e o resultado regressa a -5,1 milhões.
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Por que a negociação atual da BTC se situa abaixo da zona de perigo do estudo?
O Bitcoin negoceia perto dos 63.600 dólares, abaixo do limite de 60.000 euros modelado pelos investigadores. A esse preço, todos os cenários de curtailment de 5% a 25% falham em recuperar o projeto dentro do horizonte de equipamento de seis anos.
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Que hardware de mineração é considerado economicamente viável pelo estudo?
Apenas o Antminer S21 Hydro, com cerca de 16 joules por terahash, gera resultados económicos em condições de 2024. O hardware Antminer S9 mais antigo, a 98 J/TH, falha em todos os cenários testados modelados pelos investigadores.
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Como se enquadra o halving de 2028 no horizonte de seis anos do modelo?
O próximo halving do subsídio de bloco do Bitcoin chega antes do fim da vida útil do equipamento modelada a seis anos. As recompensas de bloco caem uma segunda vez dentro da janela de retorno do projeto, acrescentando pressão sobre a sensibilidade à diferença de crescimento que o estudo já identifica.
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