SEC flexibiliza proteção NMS para ações tokenizadas

Uma ordem da SEC, datada de 17 de setembro, concede uma isenção temporária e condicional às plataformas que oferecem pools de automated market makers com acesso autorizado para ações elegíveis tokenizadas do National Market System. As ações têm de conferir direitos equivalentes, incluindo dividendos, direitos de voto e direitos residuais, mas as plataformas qualificadas podem operar fora de partes do enquadramento da Regulation NMS, incluindo a proteção contra trade-through prevista na Rule 611.

Porque é importante

A ordem separa os direitos de propriedade da qualidade de execução. Um investidor pode deter os mesmos direitos económicos e de governação que um acionista tradicional, mas negociar através de uma plataforma que não está sujeita à mesma obrigação de evitar execuções a preços piores do que as cotações protegidas disponíveis noutros locais.

A isenção não elimina todas as salvaguardas. As plataformas têm de divulgar o seu funcionamento, suspender a negociação quando a ação subjacente for suspensa, manter registos, impor limites à negociação e responder a riscos operacionais. As leis contra a fraude e a manipulação continuam em vigor. Os intermediários membros da FINRA mantêm também os deveres de melhor execução previstos na Rule 5310 quando processam transações abrangidas de clientes.

Os dados de mercado são uma questão central. As plataformas têm de explicar se são utilizados oráculos de fornecedores externos para avaliações divulgadas, deteção de suspensões, conversão para dólares ou controlos de risco. Devem publicar dados de transações denominados em dólares, gratuitos e legíveis por máquinas, no prazo de 10 minutos, e conservar registos durante 30 dias. A ordem não impõe um fornecedor, método de agregação ou limiar de confiança específico.

Impacto no mercado

A Douro Labs pediu ao pessoal da SEC, a 9 de outubro, normas independentes de fornecedores que abranjam a independência dos contribuidores, agregação resistente à manipulação, metodologias públicas, níveis de confiança e respostas a dados desatualizados. A Douro contribui para a Pyth Network e opera a Pyth Pro, o que cria um interesse comercial nas normas em análise.

Para os investidores, a comparação essencial está na forma como uma plataforma define os preços de execução, utiliza dados externos e lida com referências indisponíveis ou divergentes. A análise de melhor execução de um intermediário é mais ampla do que verificar o preço de um único oráculo, enquanto os investidores que negoceiam diretamente com um pool que não é membro devem determinar que proteções se aplicam. O crescimento das ações tokenizadas depende, por isso, não apenas dos direitos dos acionistas, mas também de preços transparentes e de controlos eficazes nas plataformas.