SEC: pausa de 3 meses a ações tokenizadas em reincidência

Uma reincidência na violação do limite de volume de negociação de uma ação tokenizada pode desencadear uma pausa de negociação de três meses ao abrigo do quadro da SEC para as Tokenized Securities Venues experimentais, ou TSVs. A pausa aplica-se a essa ação em toda a bolsa e nas suas afiliadas, enquanto outras ações elegíveis podem continuar a ser negociadas.

O quadro foi concebido como um teste de cinco anos para plataformas permissionadas que utilizam criadores de mercado automatizados. Abrange valores mobiliários tokenizados que preservam os direitos económicos e de governação das ações tradicionais, incluindo dividendos e direitos de voto. A exposição sintética ligada ao preço de uma ação não é elegível.

Porque é importante

A palavra tokenizado descreve a forma como um registo de propriedade ou um direito financeiro é representado, não aquilo que o comprador necessariamente possui. Um token pode registar diretamente ações, representar uma participação em ações detidas por outra entidade ou proporcionar exposição sintética sem direitos de acionista. Por isso, os investidores precisam de identificar quem lhes deve o quê e que obrigações estão associadas ao token.

Os limites de volume são calculados com base no volume médio diário de ações da ação tradicional no mês anterior. Os valores mobiliários de nível 1, incluindo ações do S&P 500 e do Russell 1000 e determinados produtos negociados em bolsa, estão sujeitos a um limiar de 0,25% do volume médio diário tokenizado, com um limite de 75 símbolos nas bolsas afiliadas. Os valores mobiliários de nível 2 estão sujeitos a um limiar de 2,5% e a um limite de 250 símbolos.

Uma única sessão movimentada não gera automaticamente uma violação, porque o teste utiliza o volume médio diário. A primeira violação beneficia de uma margem de tolerância, mas cada violação posterior exige uma pausa imediata de três meses. As bolsas devem notificar imediatamente os participantes e atualizar o seu aviso público no prazo de cinco dias úteis.

Impacto no mercado

A restrição pretende conter os riscos enquanto a SEC acompanha a experiência, incluindo divergências de preço entre um pool de um criador de mercado automatizado e o mercado da ação tradicional. Um pool com pouca liquidez pode afastar o preço de um token do mercado mais amplo quando vários compradores negoceiam em simultâneo. A arbitragem pode ajudar a fechar essa diferença, mas apenas se houver capital e vias funcionais entre os mercados.

Para os compradores, a questão principal é a liquidez de saída. Uma bolsa suspensa pode deixar o investidor na posse do token, eliminando a via de venda prevista. Movê-lo para outra carteira não garante que outra plataforma o aceite, e a pausa não constitui uma proibição universal de todas as transferências ou vias de resgate. Antes da compra, os fornecedores devem explicar a custódia, os direitos de acionista, as transferências permitidas, as opções de resgate e os custos.