SEC: regras do Tesouro podem afetar resgates de stablecoins

Os prazos da SEC para a compensação de títulos do Tesouro são 31 de dezembro para compras e vendas definitivas elegíveis, seguidos de 30 de junho de 2027 para acordos de recompra elegíveis, ou repos. As regras abrangem operações específicas que envolvem membros de compensação, não todas as transações com títulos do Tesouro. A 22 de setembro, o comissário Mark Uyeda afirmou que a agência não tencionava, na altura, prorrogar os prazos.

Porque é importante

Os emissores de stablecoins que detêm títulos do Tesouro de curto prazo precisam de uma forma fiável de converter ativos de reserva em dólares quando os clientes resgatam tokens. Podem negociar diretamente ou recorrer a gestores de fundos, intermediários e outros prestadores, pelo que alterações à negociação e ao financiamento de títulos do Tesouro podem afetar o custo e a disponibilidade dessa liquidez.

A compensação centralizada coloca uma câmara de compensação entre compradores e vendedores, com procedimentos para concluir as operações abrangidas em caso de incumprimento de um membro. Também pode permitir a compensação de obrigações opostas que cumpram os requisitos. Num exemplo simplificado, um intermediário que deva $100 e tenha $95 a receber poderá fazer um pagamento líquido de $5, se ambas as obrigações forem elegíveis. Menores exigências de balanço podem ajudar os intermediários a servir mais clientes, mas a eventual transmissão dessas poupanças dependerá dos custos de compensação e de acesso.

A compensação também exige salvaguardas financeiras, incluindo margens que os participantes têm de manter disponíveis como garantia. Os clientes podem depender de um membro patrocinador para aceder ao sistema, o que acrescenta outro prestador e potenciais custos. Um inquérito da DTCC concluiu que 79% dos membros de compensação que responderam já tinham as contas necessárias configuradas, enquanto cerca de um terço esperava oferecer aos clientes a compensação de operações à vista com títulos do Tesouro. Estes números dizem respeito aos inquiridos, não ao mercado inteiro, mas estar preparado para cumprir as regras não significa necessariamente estar disposto a servir todos os clientes.

Impacto no mercado

As regras podem tornar o financiamento de títulos do Tesouro mais eficiente para alguns participantes, enquanto outros continuam dependentes de um conjunto limitado de intermediários ou patrocinadores. A redução dos custos de financiamento através da compensação líquida dependerá das comissões dos prestadores, dos requisitos de garantia e da parte das poupanças que os intermediários decidam transmitir.

Para quem detém stablecoins, a compensação centralizada não torna os mercados de títulos do Tesouro nem os serviços bancários disponíveis a qualquer hora. Enviar um token ao domingo é diferente de o resgatar por dólares numa conta bancária. Os emissores continuam a ter de equilibrar o dinheiro prontamente disponível com os ativos de reserva e garantir que os seus prestadores conseguem cumprir as condições de resgate que oferecem. O custo do acesso e a possibilidade de mudar de prestador são aspetos essenciais a acompanhar à medida que os prazos se aproximam.