CoinDesk
O regulamento europeu dos Mercados em Ativos Criptográficos, a MiCA, levou três anos a ser escrito e mais três a parecer desatualizado. A Comissão Europeia abriu uma revisão, informalmente chamada MiCA 2.0, com uma consulta que termina por volta de setembro, e a tensão central é que a MiCA foi desenhada para cripto.spot numa altura em que as stablecoins e a tokenização já engoliram a agenda do financiamento institucional.
A dimensão desse fosso é difícil de exagerar. Os tokens denominados em dólares representam agora 310 mil milhões dos 311 mil milhões de dólares do mercado global de stablecoins, com emissores em moedas não-dólar abaixo dos 0,5%, segundo a contagem da DeFiLlama. Os Estados Unidos aprovaram no ano passado o GENIUS Act, definindo os pagamentos com stablecoins e atribuindo à Reserva Federal e ao Office of the Comptroller of the Currency a supervisão dos emissores. A Europa está agora a reescrever a lei num mercado que os EUA já legitimaram.
Porque importa
A clivagem estrutural está no tratamento das reservas. O GENIUS permite aos emissores deter reservas em dívida pública norte-americana; a MiCA obriga a que os depósitos em stablecoins voltem ao sistema bancário. A Comissão está agora a ponderar se autoriza um modelo ao estilo GENIUS, em que um operador de uma stablecoin em euros compra instrumentos do mercado monetário a governos europeus em vez de canalizar fundos pelos bancos. John Orchard, presidente do Digital Monetary Institute no OMFIF, afirmou que a Comissão está a "brincar com a ideia" dessa viragem.
O subtxtto geopolítico é a hegemonia do dólar. Stablecoins em dólares a 310 mil milhões contra menos de 0,5% em não-dólar é o fosso que os decisores europeus tentam fechar. Um consórcio de bancos europeus sob a marca Qivalis está a construir uma stablecoin em euros cujos membros podem satisfazer internamente os requisitos de reserva. O senão: a Europa não tem um mercado unificado de obrigações do tesouro equivalente às T-bills norte-americanas, e é por isso que um ativo seguro europeu sintético, construído a partir de instrumentos do mercado monetário, voltou à mesa.
Impacto no mercado
Os modelos de emissão múltipla são o outro ponto crítico. A USDC da Circle Internet, listada sob o ticker CRCL, pode ser emitida por entidades jurídicas distintas em jurisdições diferentes, mantendo-se fungível para os utilizadores.
Perguntas frequentes
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O que é a MiCA 2.0?
Uma revisão formal do regulamento europeu dos Mercados em Ativos Criptográficos, aberta três anos após a entrada em vigor da MiCA. A Comissão está a conduzir uma consulta que termina por volta de setembro para atualizar o regime face às stablecoins, à tokenização e aos modelos de emissão múltipla.
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Porque é que a MiCA precisa de ser repensada após apenas três anos?
A MiCA foi desenhada para cripto.spot. As stablecoins e a tokenização dominaram desde então os fluxos institucionais e de mercado grossista, com os tokens indexados ao dólar a deterem agora 310 mil milhões de dólares num mercado de 311 mil milhões, deixando o enquadramento original estruturalmente para trás.
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Em que difere a MiCA do GENIUS Act dos EUA quanto às reservas de stablecoins?
O GENIUS permite aos emissores deter reservas em dívida pública norte-americana. A MiCA obriga a que os depósitos em stablecoins voltem ao sistema bancário. A revisão da MiCA 2.0 está a avaliar se deve autorizar um modelo ao estilo GENIUS para os emissores em euros.
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O que é a Qivalis e porque é que importa para as stablecoins em euros?
A Qivalis é um consórcio de bancos europeus que está a construir uma stablecoin em euros. Como os seus membros são bancos, podem cumprir internamente os requisitos de reserva, e o projeto está posicionado como uma resposta estratégica à hegemonia do dólar nas stablecoins.
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A supervisão da MiCA pode passar das autoridades nacionais para a ESMA?
A revisão está a ponderar a centralização da supervisão da MiCA na ESMA em vez das Autoridades Nacionais Competentes, como a Bafin alemã. Os defensores apontam para a redução das discrepâncias nacionais; os críticos alertam para a burocracia em torno de um setor ainda em formação.
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