Stablecoins recuam no Q2 pela primeira vez desde 2023

A descida de 14% do Bitcoin no segundo trimestre coincidiu com a primeira contração trimestral da oferta total de stablecoins desde o Q3 2023, uma retirada de liquidez acoplada que atingiu a camada de caixa da cripto mesmo enquanto os preços spot enfraqueciam. Dados da CEX.IO mostram que a oferta total de stablecoins recuou para $312 mil milhões, face a mais de $315 mil milhões no início do trimestre. O Bitcoin negociou abaixo dos $60.000 durante o período, atingindo o nível mais baixo desde 2024.

Porque importa

As stablecoins são o lado do caixa da cripto, a infraestrutura que traders, exchanges e protocolos DeFi usam para movimentar fundos e liquidar posições. Quando essa oferta encolhe, a leitura não é apenas liquidez mais fina para compras spot, são menos dólares em circulação pelo sistema. A quota das stablecoins sobre a capitalização total do mercado cripto subiu, na verdade, para 14% face a 13% no Q2, porque o mercado cripto mais amplo perdeu 6,2% do seu valor e o capital refugiou-se em tokens indexados ao dólar. O sinal tem dupla leitura: os investidores continuam a deter caixa cripto, mas o conjunto desse caixa disponível para nova implementação ficou menor, e a utilização desse caixa também arrefeceu.

As stablecoins com rendimento contam a versão mais nítida da história. Depois de subir todos os trimestres durante quase três anos, a categoria caiu $3,5 mil milhões, ou 15%, no Q2, invertendo o ganho de 19% do Q1. O sUSDe da Ethena foi responsável por grande parte da dor, com a sua capitalização de mercado cortada em 52%, apagando quase $2 mil milhões. O sUSDS da Sky perdeu mais 16%. O capital que saiu do rendimento sintético e algorítmico em DeFi migrou, em vez disso, para veículos regulados: o BUIDL da BlackRock cresceu 2%, o USYC subiu 16% e o USDY saltou 66%. A migração é uma fuga para segurança dentro do próprio mercado de stablecoins, longe do rendimento nativo de cripto e em direção a instrumentos tradicionais tokenizados respaldados por dívida pública norte-americana de curto prazo.

Impacto no mercado

A oferta de stablecoins em redes layer-2 da Ethereum caiu 24% no Q2, a maior queda trimestral desde o Q4 2022. A Arbitrum perdeu 45% da sua oferta de stablecoins, $3,5 mil milhões, grande parte ligada ao seu papel anterior como rota principal para a Hyperliquid. A oferta de stablecoins da própria HyperEVM triplicou para $5,6 mil milhões, sugerindo que o capital rodou entre chains em vez de ter saído do mercado. A camada base da Ethereum largou mais de $10 mil milhões em stablecoins, a queda trimestral mais acentuada desde o Q1 2023. A Tron adicionou $3,4 mil milhões e a BNB Chain ganhou $700 milhões, redes orientadas para pagamentos que se mantiveram resilientes enquanto as chains viradas para DeFi sangravam.

O volume total de negociação de stablecoins caiu 18% para $6,8 biliões, com o volume de USDT em particular a cair 24%. A USDC foi a única grande stablecoin a crescer: o seu volume subiu 34%, elevando a sua quota na negociação cripto para um recorde de 12,5%.