CoinDesk
Os swaps perpétuos, também chamados futuros perpétuos ou "perps", processam um volume anual estimado entre $40 e $50 biliões e superam largamente a negociação spot como principal instrumento do mercado cripto. Permitem aos traders obter exposição direcional alavancada a Bitcoin ou Ether sem deter o ativo subjacente e, ao contrário dos futuros tradicionais, nunca expiram.
O instrumento foi criado por Ben Delo na BitMEX, que lançou o primeiro swap perpétuo em maio de 2015, após anos de dificuldades com contratos com data de vencimento. A BitMEX passou quase um ano a encurtar os prazos, passando de vencimentos trimestrais para mensais, semanais, de 48 horas e de 24 horas, mas nada disso resolveu o persistente prémio da base que confundia os traders de retalho. A solução de Delo eliminou totalmente o vencimento e substituiu-o por um mecanismo de financiamento autocorretivo que todas as principais plataformas de derivados usam atualmente.
Porque é importante
A cada oito horas, posições longas e curtas trocam um pagamento ligado ao afastamento do swap perpétuo em relação ao spot. Quando o perpétuo negoceia acima do spot, as posições longas pagam às curtas. Quando negoceia abaixo, o pagamento inverte-se. A plataforma não fica com qualquer comissão, e a taxa aumenta com a dimensão do desvio, tornando dispendioso manter o lado mais concorrido e puxando o preço de volta ao equilíbrio. Os criadores de mercado amplificam o efeito ao venderem o perpétuo e comprarem spot sempre que surge um prémio relevante.
A outra característica definidora do instrumento é a alavancagem. No seu auge, a BitMEX oferecia até 100x, o que significava que uma variação de 1% no Bitcoin produzia um ganho ou uma perda de 100% numa posição totalmente alavancada. Motores de liquidação automáticos encerram posições antes de as perdas excederem a margem depositada, e a velocidade desses motores tornou-se um campo central de competição entre plataformas.
Impacto no mercado
É nos perpétuos que o preço do Bitcoin é agora descoberto. Movimentos bruscos começam normalmente nos mercados perpétuos antes de se propagarem ao spot. A CME está agora a estudar a cotação de swaps perpétuos sobre ações, uma prova de que uma estrutura criada para resolver um problema da negociação cripto da era de 2014 se tornou um possível modelo para a indústria de derivados em geral.
Perguntas frequentes
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Quem inventou os swaps perpétuos e quando?
Ben Delo desenvolveu o swap perpétuo, e a BitMEX, cofundada por Arthur Hayes e Delo, lançou-o em maio de 2015 como solução para o prémio da base e os vencimentos obrigatórios que afetavam os primeiros futuros de cripto.
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Como é que a taxa de financiamento mantém os perps ligados ao spot?
A cada oito horas, posições longas e curtas trocam um pagamento. Se o perp negoceia acima do spot, as posições longas pagam às curtas; se fica abaixo, o pagamento inverte-se. A taxa aumenta com a dimensão do desvio, tornando dispendiosas as posições mais concorridas e puxando o preço de volta ao spot, sem comissão…
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Porque dominam os swaps perpétuos o volume de negociação cripto?
Oferecem exposição direcional alavancada a Bitcoin ou Ether sem deter o ativo e nunca expiram, permitindo aos traders manter posições durante o tempo que quiserem. O volume anual é estimado entre $40 e $50 biliões, superando largamente o spot.
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Que nível de alavancagem está disponível nos swaps perpétuos?
Os limites variam consoante a plataforma e a jurisdição. No seu auge, a BitMEX oferecia até 100x de alavancagem, o que significava que uma variação de 1% no Bitcoin podia gerar um ganho ou uma perda de 100% numa posição totalmente alavancada.
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Porque estão os reguladores a estudar perps para os mercados tradicionais?
Os perps tornaram-se o principal mercado de descoberta do preço do Bitcoin, com os movimentos bruscos a começarem nesses mercados antes de se propagarem ao spot. A CME estuda agora listar swaps perpétuos sobre ações, sugerindo que a estrutura pode tornar-se um modelo para além de cripto.
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