CoinDesk
Uma nova coluna da CoinDesk defende que a tokenização está a repetir a mesma revolução estrutural que transformou os fundos negociados em bolsa num mercado de mais de 10 biliões de dólares, com a mecânica de mint/burn, arbitragem de participantes autorizados e negociação contínua a fazer pelos ativos onchain o que a criação/resgate fez pelos ETF nos anos 1990.
O autor — Lie — traça uma linha direta entre a criação/resgate dos ETF e os wrappers tokenizados: os participantes autorizados (ou contratos inteligentes que desempenhem esse papel) depositam os ativos subjacentes para mintar novos tokens, ou resgatam tokens pelo subjacente, com os arbitragistas a manter o preço de mercado do wrapper atrelado ao cabaz. Quando uma ação tokenizada da Apple negoceia acima do seu valor intrínseco, os AP fazem mint de oferta para o mercado; quando negoceia abaixo, resgatam e removem oferta. O mecanismo económico é idêntico ao que tem mantido os ETF spot ancorados ao NAV há três décadas.
Porque importa
O paralelo estrutural importa porque os céticos em 1990 usaram a mesma linguagem que agora se usa contra a tokenização — chamando os primeiros ETF apenas um wrapper em torno de fundos de investimento. Em vez disso, os ETF desencadearam uma mudança estrutural no mercado: esbateram a fronteira entre mercados primário e secundário, transformaram a arbitragem no sistema que sustenta toda a estrutura e deram aos investidores acesso contínuo, em bolsa, a cabazes que antes só negoceiavam ao NAV no fecho do dia.
A tokenização estende essa base ao tornar a emissão, as transferências e a oferta em circulação observáveis em near real time onchain — uma visibilidade que mesmo os ETF mais líquidos não conseguem igualar. A negociação contínua 24/7 é o segundo salto estrutural: um fundo de obrigações dos EUA tokenizado pode ser ajustado às 20h de sexta-feira em Lisboa, uma ação tokenizada pode reagir a uma notícia de última hora ao sábado e tornar-se um indicador avançado para a abertura de segunda-feira no mercado de caixa. O mesmo alargamento de spreads que os mercados cambiais veem nos feriados é o único atrito relevante, e comprime-se à medida que participantes e instrumentos de cobertura aumentam.
Visibilidade onchain
A emissão, as transferências e a oferta em circulação de um wrapper tokenizado são observáveis onchain em near real time, dando aos investidores e participantes de mercado uma visão transparente de como a oferta evolui face ao cabaz subjacente — um nível de visibilidade da oferta que mesmo os ETF mais líquidos não conseguem igualar. Esta camada de transparência é um segundo avanço estrutural face aos ETF, e encurta o ciclo de feedback entre preço, oferta e informação que os mercados tradicionais só conseguem replicar nos melhores dias de volume.
Perguntas frequentes
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Em que é que a tokenização é estruturalmente semelhante aos ETF?
Ambos usam um wrapper em torno de um cabaz de ativos subjacentes, com participantes autorizados (ou contratos inteligentes) capazes de mintar novas unidades contra o cabaz ou resgatar unidades por ele. Os arbitragistas exploram qualquer desvio de preço entre o wrapper e o subjacente, mantendo o preço de mercado…
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Porque é que a negociação 24/7 é considerada um salto estrutural para os ativos tokenizados?
A negociação contínua permite que os ativos tokenizados absorvam nova informação no momento em que surge, em vez de esperarem pela reabertura do mercado de caixa subjacente. Uma ação tokenizada pode reagir a notícias de sábado e tornar-se um indicador avançado da abertura de segunda-feira, da mesma forma que os ETF…
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Qual é o papel da arbitragem em manter honesto o preço de um wrapper tokenizado?
Quando o token negoceia acima do valor do subjacente, os arbitragistas mintam nova oferta para o mercado até o prémio fechar; quando negoceia abaixo, resgatam tokens e removem oferta até o desconto fechar. O mecanismo é idêntico à arbitragem de criação/resgate que tem mantido os ETF ancorados ao NAV durante…
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Que visibilidade onchain oferecem os ativos tokenizados que os ETF não conseguem?
A emissão, as transferências e a oferta em circulação de um wrapper tokenizado são observáveis onchain em near real time, dando aos investidores e participantes de mercado uma visão transparente de como a oferta evolui face ao cabaz subjacente — um nível de visibilidade da oferta que mesmo os ETF mais líquidos não…
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Qual é o principal atrito nos mercados tokenizados 24/7 e como se comprime ao longo do tempo?
O principal atrito é o custo de carregamento e os spreads mais largos durante sessões puramente fora de horas, à semelhança dos spreads cambiais nos feriados. À medida que mais participantes entram, instrumentos de cobertura como futuros e sinais correlacionados amadurecem e as ferramentas de gestão de risco melhoram,…
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