CoinDesk
A volatilidade realizada do Bitcoin caiu de cerca de 120 em 2017 para cerca de 35 hoje, e Trace Mayer — criador do Mayer Multiple — defende que essa compressão é o sinal estrutural mais bullish que o mercado está a imprimir. Numa entrevista à CoinDesk, Mayer ligou a mudança diretamente ao aprofundamento da participação institucional, à maturação dos mercados de opções regulados e a uma procura de tesouraria corporativa que retirou o bitcoin da condição de ativo especulativo de nicho para o colocar como peça de balanço.
A mecânica que ele aponta é específica: à medida que instituições e tesourarias de ativos digitais vendem cada vez mais covered calls sobre as suas posições em bitcoin, os market makers do outro lado são obrigados a montar hedges de delta negativo — vendendo em fases de alta, comprando em quedas. Esse fluxo de cobertura, argumenta Mayer, funciona como um amortecedor estrutural nos dois lados do livro, e é a razão dominante pela qual o próprio Mayer Multiple se estreitou. O indicador marca agora 0,94 — ligeiramente abaixo da média móvel de 200 dias — com um, dois e três desvios padrão em 1,3, 1,6 e 2,13 numa janela de cinco anos, contra bandas muito mais largas em ciclos anteriores.
Porque interessa
O argumento de Mayer reformula a crítica recorrente de que «o bitcoin está a ficar aborrecido» como uma característica, não um defeito. Comités de investimento, family offices e tesourarias corporativas exigem ativos cujas quedas possam ser modelizadas e subscritas — o apelo do ouro é precisamente a sua previsibilidade, e Mayer defende que o bitcoin está a convergir para esse mesmo perfil de investibilidade. Cita a presença do bitcoin em balanços corporativos como as 18.712 $BTC reportadas pela SpaceX, a ascensão de veículos alavancados como o BITX e a maturação de plataformas de derivados reguladas a nível federal como a LedgerX (onde o próprio Mayer começou a negociar opções com liquidação física em 2017). A afluência a conferências conta a mesma história: dezenas de milhares hoje, contra 2.000 a 3.000 nos grandes eventos do ouro na era pré-institucional do bitcoin.
Impacto no mercado
A leitura da estrutura de mercado é que o complexo vendedor de calls — e não o entusiasmo do retalho — é agora a força dominante a amortecer a volatilidade nos dois lados, e isso tem implicações diretas na forma como os rallies se resolvem.
Perguntas frequentes
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O que disse Trace Mayer sobre a queda da volatilidade do Bitcoin?
Mayer defende que a queda da volatilidade realizada — de ~120 em 2017 para ~35 hoje — reflete crescente substância económica e adoção institucional, e não fraqueza. Enquadra-a como o bitcoin a passar de ativo especulativo a um ativo que comités de investimento podem subscrever.
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O que é o Mayer Multiple e onde está agora?
O Mayer Multiple divide o preço atual do bitcoin pela sua média móvel de 200 dias. Marca agora 0,94, o que significa que o bitcoin negoceia ligeiramente abaixo da sua linha de tendência de longo prazo. Numa janela de cinco anos, um, dois e três desvios padrão estão em 1,3, 1,6 e 2,13.
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Como é que o mercado de opções comprime a volatilidade do Bitcoin?
À medida que as instituições vendem covered calls sobre as suas posições em $BTC, os market makers do outro lado montam hedges de delta negativo — vendem em rallies e compram em quedas. Esse fluxo de cobertura cria um teto estrutural aos picos de subida e absorve os choques de descida, amortecendo oscilações nos dois…
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Porque é que Mayer compara o Bitcoin ao ouro?
Mayer defende que o bitcoin está a tornar-se «aborrecido» da mesma forma que o ouro — previsível e modelizável — que é exatamente o que family offices e tesourarias corporativas exigem antes de subscrever um ativo. Continua a preferir bitcoin ao ouro no longo prazo porque a sua oferta fixa de 21 milhões é inelástica,…
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Que riscos reconhece Mayer para o Bitcoin?
Mayer assinala duas preocupações de longo prazo: o enfraquecimento dos incentivos de segurança dos miners se o preço do $BTC não mantiver miners suficientes rentáveis, e a computação quântica como potencial ameaça às chaves criptográficas do bitcoin. Aponta para a recompensa por bugs não reclamada e a compatibilidade…
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