O que é, na verdade, o ecossistema Aptos
A Aptos é uma blockchain Layer 1 que entrou em funcionamento na mainnet em outubro de 2022. Foi construída pela Aptos Labs, uma empresa fundada por Mo Shaikh e Avery Ching, ambos engenheiros seniores do projeto de stablecoin Diem (anteriormente Libra) da Meta. Quando a Meta encerrou o Diem no início de 2022, Shaikh, Ching e um pequeno grupo de ex-membros do Diem reorganizaram-se em torno de uma cadeia de uso mais geral. Esta origem é relevante porque a Aptos é, na prática, a estrutura técnica sobrevivente de um projeto que foi concebido para uma função muito específica: mover dólares de forma barata e segura à escala da internet.
Duas escolhas técnicas definem a Aptos. A primeira é a linguagem de programação Move, originalmente criada na Meta para o Diem e agora mantida por uma comunidade independente. A Move foi concebida em torno de um modelo orientado a recursos, no qual os ativos digitais são tratados como tipos que não podem ser silenciosamente copiados ou destruídos. O objetivo é tornar mais difícil, desde o início, a escrita de categorias inteiras de bugs que já drenaram milhares de milhões de outras cadeias. Para uma revisão do panorama mais amplo das Layer 1, consulte o guia da Zipp Learn sobre ecossistemas L1.
A segunda é o Block-STM, o motor de execução da Aptos. O Block-STM é um sistema de execução paralela, o que significa que a cadeia pode tentar processar várias transações em simultâneo, em vez de uma de cada vez, e depois reexecutar as que se revelem dependentes do mesmo estado. A proposta prática é uma maior produção com o mesmo nível de segurança, sem abdicar do determinismo de que uma Layer 1 necessita. Saber se essa proposta se traduz em uso real é uma questão separada, que o resto deste artigo aborda.
Por que existe a Aptos e para que serve, na verdade, a cadeia
A maioria das blockchains Layer 1 faz a mesma proposta: mais rápida, mais barata, mais escalável do que as anteriores. Os fundadores da Aptos foram invulgarmente explícitos ao afirmar que o alvo original era uma carga de trabalho de pagamentos, razão pela qual o ADN do Diem surge em escolhas que outras cadeias não fizeram. O modelo de recursos da Move é uma resposta direta ao tipo de bugs que afetaram os primeiros protocolos DeFi. O executor paralelo é uma resposta ao tipo de produção que os engenheiros da Meta acreditavam ser necessária para pagamentos de consumo.
Essa história explica tanto os pontos fortes como a alguma estranheza do atual ecossistema Aptos. Os pontos fortes são técnicos: o código em Move é mais difícil de escrever de forma descuidada, a rede tem funcionado sem uma paragem de consenso significativa e as taxas de gás se mantêm previsivelmente baixas mesmo sob carga. A estranheza é estratégica. A Aptos entrou num mercado que já tinha seguido em frente, passando dos pagamentos para a negociação, memecoins e yield farming. A cadeia teve de adaptar uma narrativa de DeFi e aplicações de consumo a uma infraestrutura que originalmente tinha sido afinada para outro fim.
Isto é visível na comunicação. A Aptos é agora apresentada como uma Layer 1 de uso geral para DeFi, gaming e ativos do mundo real, que é exatamente a mesma proposta que quase todas as outras L1 que não a Ethereum fazem. O diferenciador deveria ser a Move e a execução paralela, e há engenharia genuína por trás disso, mas não é um diferenciador que o utilizador comum sinta diretamente. O que lhe importa é se as aplicações são boas, se as taxas são baixas e se o token não está a colapsar. São estas as questões que este artigo procura responder com honestidade.
Os riscos que um utilizador ou detentor de Aptos deve levar a sério
Antes de avançar para as aplicações e a economia, vale a pena identificar claramente os riscos, porque cada Layer 1 comporta os mesmos riscos gerais e ainda alguns que lhe são próprios. Na Aptos em concreto, os maiores a ter em conta são a concentração, a pouca profundidade de aplicações, a economia dos validadores e os desbloqueios de tokens.
Risco de concentração. Embora a Aptos seja totalmente open source e permissionless, a rede arrancou com um conjunto reduzido de validadores, e os validadores de topo ainda detêm uma parte desproporcionada da stake. A Aptos Foundation tem executado programas de incentivos de staking que dissimulam parte dessa centralização ao distribuir a stake delegada de forma mais equilibrada, mas o hardware subjacente e o número de operadores é mais pequeno do que em redes mais antigas. Se um grupo reduzido de validadores coludisse ou fosse forçado a ficar offline, a cadeia estaria mais exposta do que uma rede como a Ethereum, que opera milhares de nós independentes.
Pouca profundidade de aplicações. A cena DeFi na Aptos existe, mas é superficial. O valor total bloqueado é dominado por um punhado de protocolos, e muitos desses protocolos foram construídos por equipas que ainda estão intimamente ligadas à Aptos Foundation ou a um parceiro de lançamento como a Pontem. Se mesmo uma ou duas das principais aplicações perdessem a confiança dos utilizadores ou fossem exploradas, o número de TVL titular mudaria muito, e a reputação da cadeia sofreria um golpe que ainda não pode suportar. O padrão mais amplo de exploits de protocolos em cadeias jovens é abordado no artigo da Zipp Learn sobre risco em DeFi.
Economia dos validadores. As recompensas de bloco na Aptos têm sido fortemente subsidiadas pela Aptos Foundation. Isso manteve os validadores online e o staking atrativo, mas não é um estado permanente. Quando o subsídio diminuir, a questão é se as taxas de transação e o MEV (o valor que pode ser extraído ao reordenar ou inserir transações) serão suficientes para manter os validadores honestos e rentáveis. Neste momento, num dia calmo, não são. Este é um risco real para quem assume que o desempenho atual é o estado estável.
Desbloqueios de tokens. A APT tem um calendário de desbloqueio de vários anos, e uma parte significativa da oferta total está reservada para os primeiros apoiantes, a equipa, a fundação e a comunidade. Até esse calendário estar maioritariamente cumprido, existe uma pressão de oferta constante que pode reprimir o preço mesmo quando a utilização cresce. Voltaremos a este tema em detalhe mais à frente, mas é o maior risco não técnico para quem detém APT.
Como a Move e a Block-STM realmente funcionam
A Move é uma linguagem de smart contracts, mas é concebida de forma muito diferente da Solidity, que é a linguagem usada na Ethereum e na maioria das cadeias compatíveis com a EVM. A ideia central é o tipo recurso. Um recurso em Move é uma struct anotada para indicar que se trata de um ativo digital. O compilador impõe, ao nível do bytecode, que um recurso não pode ser copiado ou descartado implicitamente, e que só pode ser movido entre localizações de armazenamento. Isto visa prevenir o tipo de falha que em 2017 esvaziou a carteira Parity original, em que uma função de biblioteca foi eliminada e trancou centenas de milhões de dólares no seu interior.
Para um programador, isto significa que um token em Move não é apenas um inteiro num mapping, como acontece em Solidity. É um objeto tipado com regras. Se uma função recebe um token como parâmetro, o compilador pode verificar que o token não é duplicado. Se uma função devolve um token, o compilador pode verificar que o original é consumido. Estas verificações são estáticas, ou seja, acontecem antes de o código ser implementado, e cobrem uma classe de falhas que nas cadeias EVM têm de ser apanhadas por auditorias, programas de bug bounty e monitorização em tempo de execução.
A Block-STM é a segunda peça. Numa cadeia como a Ethereum, cada transação num bloco é executada por ordem. Se a transação 2 lê um estado que a transação 1 está prestes a alterar, o sistema tem de esperar. A Block-STM adota uma abordagem diferente. A cadeia pré-agenda um lote de transações para correr em paralelo, assume otimisticamente que são todas independentes e depois valida os resultados a posteriori. Se duas transações afinal tocarem no mesmo estado, as conflituantes são reexecutadas. No melhor caso, em que a maioria das transações não se sobrepõe, a rede obtém um grande aumento de throughput. No pior caso, em que tudo toca no mesmo contrato popular, o sistema cai para algo próximo da execução sequencial.
Para os utilizadores, a consequência prática é que as taxas na Aptos são consistentemente baixas, frequentemente uma fração mínima de cêntimo por transação, mesmo quando está em curso uma cunhagem popular de NFTs ou um lançamento DeFi. Esta é uma vantagem real, e é o que a maioria dos utilizadores efetivamente nota. O custo é que os programadores têm de pensar mais a sério no modelo de recursos, e as ferramentas ainda são menos maduras do que na EVM, razão pela qual se veem menos experiências na Aptos do que em cadeias com comunidades de programadores maiores.
As aplicações DeFi que realmente existem na Aptos
Existe uma cena DeFi funcional na Aptos, e nomear os protocolos é importante, porque grande parte da cobertura entusiástica de novas Layer 1s fala de um ecossistema sem dizer o que realmente tem. Os quatro nomes mais relevantes neste momento são Thala, Liquidswap, Aries e Amnis.
A Liquidswap é uma exchange descentralizada construída pela Pontem, uma das primeiras equipas a construir na Aptos e a equipa por trás da carteira Pontem. É a maior DEX spot em volume na cadeia, e utiliza um modelo de produto constante semelhante ao da Uniswap v2. A maior parte da negociação na Aptos ainda acontece na Liquidswap, o que significa que os seus smart contracts e a sua equipa constituem um ponto único de falha para uma grande parte da economia on-chain.
A Thala é o maior mercado de empréstimos e um protocolo de CDP (collateralized debt position). Também emite um token de liquid staking, ou seja, os utilizadores podem fazer staking de APT com os contratos da Thala e receber uma versão tokenizada que pode ser usada noutras aplicações DeFi. Este é o mesmo padrão que a Lido segue na Ethereum, e tornou-se uma primitiva padrão. A Thala é também a emitente da stablecoin com mais volume na Aptos, o que a torna mais um ponto de concentração.
A Amnis é o protocolo de liquid staking dominante no ecossistema Aptos e é onde a maioria dos utilizadores vai fazer staking dos seus APT. O protocolo emite um recibo tokenizado que representa APT em staking mais as recompensas acumuladas, e esse recibo pode ser usado noutras aplicações. A Amnis está também intimamente ligada à Aptos Foundation através de programas de grants e integrações, o que vale a pena ter em conta quando se avalia quão descentralizada é realmente a camada de staking.
A Aries é o protocolo de futuros perpétuos e derivados mais ativo na Aptos. É um nome mais pequeno, mas importa porque os derivados são normalmente onde acaba o fluxo de negociação mais sofisticado. A presença de uma plataforma de perp de verdade, mesmo que reduzida, é um dos sinais de que a cadeia já passou da fase apenas DEX.
Para além destes quatro, há uma longa cauda de protocolos mais pequenos, incluindo marketplaces de NFTs, aplicações sociais e projetos de gaming. Alguns são interessantes. A maioria tem muito pouco volume. Se está a dimensionar uma posição em APT com base na profundidade do ecossistema, o que está realmente a dimensionar é a saúde e a quota de mercado combinada da Liquidswap, Thala, Aries e Amnis, porque o resto é arredondamento. O papel do liquid staking e os seus riscos é abordado em separado no guia LST da Zipp Learn.
Economia dos validadores, descentralização e a relação com a Pontem
Duas relações estruturais moldam o ecossistema Aptos mais do que quase qualquer outro fator: a relação com a Aptos Foundation e a relação com a Pontem. Ambas merecem uma análise lúcida, porque não são o mesmo que uma cadeia totalmente orgânica e gerida pela comunidade.
A Aptos Foundation é uma entidade registada na Suíça que detém uma grande parte da oferta de APT e gere programas de grants, incentivos a validadores e parcerias de ecossistema. A Foundation tem sido o maior distribuidor individual de incentivos a validadores, e detém também uma reserva estratégica que pode ser mobilizada para apoiar programas de liquidez de protocolos como a Thala e a Amnis. Nada disto é invulgar para uma Layer 1 jovem, mas significa que a economia de operar um validador, e a economia de construir um protocolo DeFi, dependem ambas em parte da despesa contínua da Foundation.
A Pontem é uma empresa separada, também fundada por ex-engenheiros da Meta, que tem sido o builder mais prolífico na Aptos desde a fase de testnet. A Pontem construiu a Liquidswap, a carteira Pontem e várias ferramentas de desenvolvimento. A Pontem e a Aptos Labs são empresas independentes, mas trabalharam em estreita colaboração desde o início, e a Pontem tem sido uma das vozes mais ativas na comunidade Aptos. Isto faz da Pontem um insider influente, não uma terceira parte neutra, e vale a pena tratar os seus apoios ao ecossistema em conformidade.
O tamanho do conjunto de validadores é a métrica que a maioria das pessoas usa para falar de descentralização, e na Aptos é pequeno. A rede tem bem menos de 200 validadores ativos, em comparação com mais de um milhão na Ethereum, e os validadores de topo controlam uma parte significativa da stake. Isto não é uma falha fatal, já que a maioria das Layer 1s novas começa assim, mas significa que qualquer análise do modelo de segurança da Aptos tem de assumir um conjunto de validadores mais concentrado do que a comunicação sugere. Os requisitos de hardware para validadores são mais elevados do que em muitas cadeias, o que limita quem pode realisticamente operar um, e esse limite reflete-se no conjunto ativo.
Desbloqueios de tokens, excesso de oferta e o que os detentores de APT enfrentam
Esta é a parte que os folhetos costumam saltar. O APT foi lançado em outubro de 2022 com uma oferta em circulação que era apenas uma pequena fração do total. O restante da oferta está reservado para a equipa, os primeiros investidores, a Aptos Foundation e os programas da comunidade, e vai sendo desbloqueado ao longo de um cronograma plurianual.
O padrão é conhecido em muitos projetos de cripto financiados por capital de risco da era 2021. Um float relativamente pequeno no lançamento, uma longa cauda de desbloqueios mensais e um mercado que tem de absorver nova oferta mesmo quando o projeto está a ter um bom desempenho. No caso do APT, o cronograma de desbloqueios é a maior razão pela qual a ação do preço pode ser dececionante mesmo quando as métricas on-chain estão a melhorar. Todos os meses, mais tokens ficam disponíveis para venda, e não há garantia de que a nova procura chegue ao mesmo ritmo.
Há algumas coisas que podem suavizar este excesso de oferta. Os programas da fundação podem absorver parte da oferta pagando subsídios e incentivos em APT. Os validadores e os grandes detentores podem fazer staking dos seus tokens, retirando-os do float. Protocolos como a Amnis podem bloquear APT em staking líquido, o que os remove da circulação no mercado spot. No entanto, nenhuma destas opções reduz a oferta total. Apenas abrandam a velocidade a que ela chega ao mercado.
Para o leitor, a implicação prática é que não deve avaliar o APT como se a sua capitalização de mercado atual refletisse a sua avaliação totalmente diluída. O valor totalmente diluído, ou seja, a capitalização de mercado caso todos os tokens fossem desbloqueados, é significativamente superior à capitalização de mercado em circulação hoje. Essa diferença irá fechar-se ao longo dos próximos anos, e a forma como fecha depende de o uso da cadeia crescer rápido o suficiente para absorver a nova oferta. As mecânicas da avaliação totalmente diluída e as suas armadilhas são abordadas no guia de tokenomics da Zipp Learn.
Como acompanhar o ecossistema Aptos sem ser manipulado
A Aptos é uma das Layer 1 mais intensamente comercializadas dos últimos anos, e a diferença entre o marketing e a realidade on-chain é maior do que o marketing sugere. A cadeia funciona. As aplicações funcionam. A linguagem é genuinamente interessante. Mas os utilizadores ativos diários e o valor total bloqueado continuam a ser apenas uma pequena fração das cadeias com as quais a Aptos é frequentemente comparada, e o cronograma de oferta é um verdadeiro vento contrário.
A forma mais inteligente de acompanhar a Aptos, e os ecossistemas Layer 1 em geral, é ler as notícias com o mesmo cepticismo que aplicaria a qualquer outro produto financeiro. Um anúncio de subsídio não é o mesmo que crescimento de uso. Uma nova integração não é o mesmo que retenção. Um atraso no desbloqueio de tokens não é o mesmo que uma melhoria fundamental. A Zippfeed reúne manchetes de todo o ecossistema Aptos e marca-as com sentimento (bullish, neutral ou bearish) e uma classificação de importância, para que possa separar rapidamente as notícias reais do ecossistema do PR dos parceiros de lançamento e decidir por si próprio qual é a realidade on-chain em cada momento.
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