O Ecossistema DeFi da Solana: Um Mapa para Iniciantes

O que se entende por "o ecossistema DeFi da Solana"

Quando alguém diz DeFi na Solana, refere-se ao conjunto de aplicações financeiras descentralizadas que correm na blockchain Solana e não na Ethereum, nas L2 da Bitcoin ou noutras L1 alternativas. DeFi é abreviatura de "finanças descentralizadas" e abrange qualquer serviço que tente substituir uma função bancária tradicional com código: trocar tokens, pedir emprestado e emprestar, negociar derivados, obter rendimento sobre ativos parados ou emitir stablecoins.

A Solana é uma das várias blockchains de "camada 1", ou seja, uma rede base que liquida transações por si própria, sem depender de outra cadeia. As duas qualidades com que é promovida são a velocidade e o custo. Em condições normais, as transações confirmam em menos de um segundo e as taxas são uma fração mínima de um cêntimo, o que é genuinamente diferente da experiência na Ethereum em picos de congestionamento, em que um único swap pode custar vários dólares.

Essa velocidade resulta em compromissos de design que deves compreender antes de usar qualquer coisa construída sobre a cadeia. A Solana usa um modelo de consenso e execução diferente do da Ethereum. Encaminha muitas transações em paralelo através de um validador "líder" em vez de as processar estritamente uma a seguir à outra, o que permite o débito elevado, mas é também o mesmo design que já fez a cadeia parar durante picos de tráfego. Voltaremos a isto na secção de riscos, porque não é uma nota de rodapé menor.

"Ecossistema" neste contexto é mais do que uma palavra da moda. Refere-se ao facto de os protocolos na Solana partilharem a mesma camada de execução, a mesma norma de tokens (SPL, o equivalente da Solana ao ERC-20 da Ethereum) e, muitas vezes, a mesma base de utilizadores. Um trader que usa a Jupiter, um mercado de empréstimo na Kamino e uma plataforma de perp na Drift está a interagir com smart contracts que todos liquida na mesma cadeia subjacente, o que é simultaneamente uma força (componibilidade) e um ponto comum de falha (uma falha de rede derruba todos em conjunto).

Porque é que a Solana é simultaneamente rápida e frágil

A forma mais rápida de compreender o risco de fiabilidade da Solana é observar o seu historial de falhas. Uma "falha de rede" ou "paralisação" significa que a cadeia deixa de produzir blocos, ou seja, nenhuma transação confirma de todo, não é que fiquem apenas lentas. As wallets congelam, as exchanges pausam, as liquidações não podem ser executadas. De acordo com relatórios públicos de incidentes, a Solana sofreu pelo menos sete grandes paralisações totais da rede entre 2021 e 2023, com degradações parciais e reinícios adicionais desde então. Algumas duraram menos de uma hora; uma em setembro de 2021 manteve a rede offline durante cerca de 17 horas.

As causas principais incluíram transações de spam, bugs de software dos validadores e falhas de consenso quando um "caminho crítico" de código ficou sobrecarregado. O padrão que importa para os utilizadores é que as aplicações em si estavam bem; o problema foi a cadeia subjacente. Isso é o oposto do que a maioria das pessoas espera de uma plataforma de smart contracts.

Isto não significa que a Solana seja inutilizável. Não tem tido uma falha dessa dimensão em períodos de reporte recentes, e a equipa lançou alterações destinadas a reforçar a rede, incluindo projetos de diversidade de clientes como o Firedancer, um cliente validador independente que está a ser construído para reduzir modos de falha de software único. Mas "a cadeia parou" é uma categoria real de risco que aceitas ao usar DeFi na Solana em vez de, por exemplo, um rollup importante da Ethereum, onde o modo de falha é mais frequentemente uma única bridge ou app a falhar enquanto a cadeia base continua a funcionar.

Há também riscos mais subtis. Exploradores de blocos, endpoints RPC (os servidores que wallets e apps usam para ler e escrever na cadeia) e feeds de preços de oráculos na Solana são mais concentrados do que na Ethereum. Um oráculo amplamente utilizado que se apague durante uma hora volátil pode desvalorizar colaterais e desencadear liquidações erradas mesmo com a rede saudável. Os novos utilizadores raramente veem este risco porque nada visível se parte; as posições simplesmente liquidam ao preço errado.

As AMMs principais: Raydium e Orca

Antes de qualquer agregador, são necessários pools de liquidez. Um formador de mercado automatizado (AMM) é um contrato inteligente que detém dois ou mais tokens e permite que os traders troquem contra as reservas do pool através de uma fórmula matemática em vez de um livro de ordens. Raydium e Orca são os dois AMMs com os quais a maioria dos utilizadores de Solana interage, e constituem a camada base da qual a Jupiter recolhe liquidez.

O Raydium opera pools de liquidez concentrada semelhantes ao Uniswap v3 na Ethereum, onde os fornecedores de liquidez (LPs) escolhem um intervalo de preços no qual o seu capital está ativo. O RAY é o token de governação do protocolo. O Raydium também opera um livro de ordens centralizado em segundo plano que interage com o sucessor da Serum, o OpenBook, um modelo híbrido que outras chains não têm. A contrapartida para os utilizadores é que a liquidez concentrada gera mais comissões dentro do intervalo, mas se o preço sair da banda escolhida, o seu capital deixa de trabalhar por completo e assume toda a variação de preço, além de algo chamado perda impermanente, que é a diferença entre deter os dois tokens e fornecê-los como liquidez.

A Orca é o segundo grande AMM e historicamente o mais acessível para iniciantes na Solana. Originalmente utilizava uma fórmula simples de produto constante (x*y=k) e desde então adicionou as "Whirlpools" de liquidez concentrada. A Orca é frequentemente a primeira paragem para novos utilizadores porque a interface é limpa e os pools padrão são fáceis de compreender. Nem a Raydium nem a Orca estão isentas de risco de contrato inteligente; ambas foram auditadas, mas nenhuma pode afirmar ter um histórico sem exploits em toda a categoria DeFi.

Jupiter: a porta de entrada para a negociação

A Jupiter é o agregador que a maioria dos utilizadores utiliza primeiro. Um "agregador" é um router que analisa várias fontes de liquidez, os principais AMMs, os livros de ordens da Serum/OpenBook e outras plataformas, e encontra o melhor preço para a troca que pretende executar. Em vez de verificar manualmente a Raydium, a Orca e alguns pools mais pequenos, assina uma transação e a Jupiter divide a negociação entre as plataformas que lhe oferecem o melhor preço efetivo.

O token da Jupiter, o JUP, foi lançado no início de 2024 e introduziu um airdrop e um modelo contínuo de recompra e distribuição associado às taxas do protocolo. O JUP também tem um papel de governação, com uma tesouraria comunitária que vota como implementar os tokens acumulados. A Jupiter é também onde se encontram funcionalidades como ordens limitadas, average cost dollar e encaminhamento de perpétuos, todas assentes no mesmo motor de encaminhamento.

A perspetiva honesta é que a Jupiter é o mais próximo que a Solana tem de uma interface de negociação padrão, e essa centralização de fluxo é simultaneamente uma vantagem e um risco. Um erro no router, uma rota maliciosa ou um ataque engenhoso de estilo MEV no agregador poderia afetar uma quota muito significativa do volume DEX na Solana. MEV, abreviatura de "maximal extractable value", é o lucro que os produtores de blocos ou searchers podem extrair ao reordenar, inserir ou fazer sandwich das transações dos utilizadores; voltaremos a este tema na secção da Jito.

Jito e liquid staking: onde o SOL rende enquanto espera

"Liquid staking" significa depositar os seus SOL junto de um validador e receber em troca um token negociável (um token de liquid staking, ou LST) que representa a sua posição stakeada. Continua a ganhar recompensas de staking com os seus SOL, mas também pode usar o LST em DeFi, para que o seu capital deixe de estar parado a não fazer nada.

A Jito é o protocolo de liquid staking dominante na Solana e opera em paralelo com o LST original, o mSOL da Marinade, e a implementação stSOL da Lido. Quando faz staking de SOL através da Jito, recebe jitoSOL, que acumula tanto as recompensas de staking base como uma parte das dicas de MEV pagas pelos traders que pretendem que os validadores ordenem as suas transações de forma favorável. O cliente Jito também opera um mercado off-chain de construção de blocos onde estas dicas são leiloadas.

O token a conhecer é o JTO, o token de governação e de créditos de dicas da Jito. Os detentores de JTO votam como a DAO da Jito gasta a sua tesouraria, incluindo a distribuição das dicas de MEV, e o token é também o que os stakers depositam para receber dicas de staking para a DAO em vez de para si próprios. Compreender o JTO é útil mesmo que nunca o compre, porque o fluxo de dicas é o que torna os rendimentos do jitoSOL superiores ao staking simples de SOL em muitos períodos.

O perfil de risco é o conjunto habitual dos LST: bug de contrato inteligente no pool de staking, desindexação do jitoSOL face ao SOL, slashing caso um validador se comporte de forma incorreta, e concentração de stake num pequeno conjunto de grandes validadores. Os tokens de liquid staking na Solana são também mais recentes e menos testados em batalha do que o stETH da Lido na Ethereum, que tem cerca de quatro anos de vantagem em condições reais.

Kamino, Drift e Zeta: empréstimos, perpétuos e o resto do mapa

A Kamino é o mais próximo que existe de um Aave ou Compound na Solana: um mercado monetário onde deposita garantia e contrai empréstimos sobre ela, ou empresta ativos para ganhar juros. A Kamino expandiu-se para lá de um mercado de empréstimos tradicional, entrando em estratégias automatizadas de liquidez que implementam depósitos inativos em gamas concentradas de AMM, pelo que um depósito na Kamino pode estar silenciosamente a executar uma posição de LP em segundo plano. Esse rendimento extra traz camadas adicionais de risco de contrato inteligente, porque fica exposto tanto ao mercado de empréstimos como à estratégia de AMM subjacente.

A Drift é uma bolsa de futuros perpétuos. Os perps, ou futuros perpétuos, são contratos alavancados que seguem o preço de um ativo e não têm data de expiração; os traders apostam na subida ou na descida, e o protocolo utiliza uma funding rate para manter o contrato ancorado ao preço spot. A Drift é uma das duas principais plataformas de perps na Solana, sendo a outra a Zeta. Ambas permitem abrir posições alavancadas em ativos cripto, on-chain, sem KYC. Ambas são mais recentes do que as DEX de perps equivalentes na Ethereum e noutras chains, o que significa fundos de seguro mais pequenos, liquidez mais reduzida e menos casos limites testados em condições adversas.

A perspetiva honesta é que um iniciante que queira apenas swaps spot e empréstimos pode usar a Jupiter, Raydium/Orca e Kamino, e nunca tocar em perps. Os perps exigem um conjunto de competências separado, que envolve preços de liquidação, funding rates e gestão de margem; não são uma evolução do trading spot, são uma atividade diferente e mais arriscada.

Por uma questão de completude, o ecossistema inclui também o BONK, um token meme comunitário que se tornou amplamente integrado como ativo de gorjetas e pagamentos, e uma longa cauda de protocolos mais pequenos: mercados de empréstimos, agregadores de yield, aplicações de social-fi e projetos-piloto de ativos reais tokenizados. A longa cauda é onde o risco de contrato inteligente é mais elevado, porque os protocolos mais pequenos têm orçamentos de auditoria mais reduzidos e comunidades mais pequenas a vigiar potenciais bugs.

Para que é que a DeFi da Solana é realmente boa, e para que não é

O argumento honesto a favor de usar a DeFi da Solana é real: as taxas baixas e a execução rápida tornam as negociações e estratégias pequenas e frequentes economicamente viáveis de uma forma que não acontece na mainnet da Ethereum. Um swap de 20 $ na Ethereum durante as horas de pico pode custar mais em gas do que a própria negociação; na Solana, o mesmo swap custa uma pequena fração de cêntimo. Isto faz da Solana um ambiente natural para traders ativos, market makers on-chain e pessoas que experimentam novas estratégias.

O argumento honesto contra também é real. A fiabilidade da rede é o principal risco. A maturidade dos smart contracts, a diversidade de oracles e a diversidade de clientes dos validadores ainda ficam atrás dos da Ethereum. A profundidade de liquidez para tokens menos populares é menor, pelo que uma venda de mercado pode mexer bastante no preço. A documentação e a experiência de utilização estão a melhorar rapidamente, mas partem do princípio de que o utilizador já se sente à vontade com wallets, erros de RPC e taxas de prioridade nas transações — algo que os principiantes frequentemente não têm.

Um modelo mental prático: trate a DeFi da Solana como uma plataforma de maior débito e menor custo, mas com risco correlacionado mais elevado. As suas posições não são independentes da forma como seriam em chains verdadeiramente separadas; uma falha da Solana é uma falha da Solana para tudo. A diversificação entre ecossistemas (ter posições tanto na Solana como na Ethereum, por exemplo) é uma das poucas coberturas reais que tem contra falhas ao nível da chain.

Como seguir a DeFi da Solana de forma inteligente

A DeFi da Solana avança depressa: novos protocolos são lançados todas as semanas, as votações de governação mudam as estruturas de taxas e uma única atualização importante pode redirecionar milhares de milhões em volume. Tentar acompanhar o ecossistema através de threads no Twitter e servidores de Discord é um jogo perdido, e a maioria dos sites de "notícias sobre a Solana" limita-se a reciclar o mesmo punhado de anúncios. O Zippfeed agrega manchetes sobre a Solana, anúncios de protocolos e sinais on-chain com pontuação de sentimento (bullish, neutral ou bearish) e uma classificação de importância, para que possa ignorar o ruído e perceber que movimentos são reais e quais são apenas anúncios a serem reciclados pela quinta vez este mês.