Der vorgeschlagene USDG-Rollover von Aave würde Kreditnehmer von Pendle-PTs, die am 29. Oktober fällig werden, in Ersatz-PTs umschichten, die am 25. Februar 2027 fällig werden. Am 10. Oktober zeigte die Februar-PT eine implizite jährliche Rendite von etwa 2,98 %, während Aaves X Layer-Anzeige Leih-APYs von 4,12 % für USDT0, 5,87 % für USDC und 3,75 % für USDG anzeigte. GHO war die günstigere Ausnahme in dem genannten Vergleich.
Warum es wichtig ist
Der Rollover kann die Schuldenexposition bewahren, aber die betriebliche Bequemlichkeit macht die Position nicht profitabel. Zum Preis und Fälligkeitsdatum vom 10. Oktober übersetzte sich die annualisierte Rendite der PT in etwa 1,11 % brutto über etwa 137 Tage. Leihkosten, die über dieser Vermögensrendite liegen, schaffen einen negativen inkrementellen Carry, da der Hebel steigt.
Die vorgeschlagene Migration würde ein Flash-Darlehen nutzen, um bestehende Schulden zurückzuzahlen, die alte PT-Sicherheit zu ersetzen, erneut zu leihen und das Flash-Darlehen zurückzuzahlen. TokenLogic schlug die Transaktion vor, während OKX eine separate Integration entwickeln würde. Sowohl die Aave-Listung als auch die OKX-Integration müssten implementiert werden.
Marktauswirkungen
Eine Illustration, die die Sätze konstant hielt, ergab Eigenkapitalrenditen von 0,69 % bei 2-facher Exposition und negativ 0,56 % bei 5-facher Exposition für USDT0. Die entsprechenden Werte waren 0,05 % und negativ 3,11 % für USDC sowie 0,83 % und negativ 0,02 % für USDG als Vergleich. Die Beispiele schließen Belohnungen, Slippage, Netzwerkgebühren, Flash-Darlehensgebühren und Rebalancing aus.
Externe OKX-Anreize sind daher zentral für die Wirtschaftlichkeit, aber die Belohnungsbedingungen unterscheiden sich je nach Produkt und Fälligkeit. Der vorgeschlagene E-Mode 9 würde auch eine 91,48 %ige Beleihungsquote und eine 93,48 %ige Liquidationsschwelle festlegen, im Vergleich zur genannten 94,66 %igen Schwelle für E-Mode 7. Kreditnehmer müssen die Finanzierungssätze, den Einstiegspreis, den Hebel, die Liquidität und die Berechtigung für Belohnungen bewerten, bevor sie die Position ausweiten.
Häufig gestellte Fragen
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Was ändert sich mit dem vorgeschlagenen USDG-Rollover von Aave?
Es würde Kreditnehmer von Pendle-PTs, die am 29. Oktober fällig werden, in Ersatz-PTs umschichten, die am 25. Februar 2027 fällig werden, wobei eine vorgeschlagene Flash-Darlehens-Transaktion zur Ersetzung der Sicherheiten und Wiederherstellung der Kreditaufnahme verwendet wird.
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Wie verglich sich die Rendite der Februar-PT mit den Leihsätzen?
Die Februar-PT zeigte eine implizite jährliche Rendite von etwa 2,98 %. Das lag unter den Leih-APYs von 4,12 % für USDT0, 5,87 % für USDC und 3,75 % für USDG.
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Warum reduziert der Hebel die Rendite des Rollovers?
Wenn die Leihkosten die Rendite der PT übersteigen, erzeugt jede zusätzliche geliehene Einheit einen negativen Carry. Der Finanzierungsschaden wächst, wenn die Schulden im Verhältnis zum Eigenkapital des Investors steigen.
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Was zeigte die Hebelillustration?
Bei 5-facher Exposition betrug die illustrative Eigenkapitalrendite negativ 0,56 % mit USDT0 und negativ 3,11 % mit USDC. Die Zahlen schlossen Belohnungen, Slippage, Gebühren und Rebalancing aus.
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Welche Risiken bestehen, bevor die Migration fortgesetzt werden kann?
Die Aave-Listung und die separate OKX-Integration müssen implementiert werden. Kreditnehmer müssen auch sich ändernde Sätze, Einstiegspreise, Liquidität, Ausführungskosten, Berechtigung für Belohnungen und die vorgeschlagenen E-Mode 9-Grenzen berücksichtigen.
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