Bitcoin-3x-ETFs riskieren Verluste durch tägliche Resets

Die SEC genehmigte am 2. Oktober die Regeln für die Börsenlistung der geplanten 3x-Bitcoin- und Ethereum-Futures-Fonds von VS Trust und brachte die Produkte damit näher an den Handelsstart. Die Fonds streben vor Gebühren und Aufwendungen das Dreifache der täglichen Rendite ihrer Benchmark an, nicht das Dreifache der Rendite über einen Monat oder einen längeren Zeitraum. Eine am 7. Oktober eingereichte Änderungsfassung nennt für beide Produkte eine jährliche Verwaltungsgebühr von 1,85 Prozent. Die geschätzten Renditen zum Erreichen der Gewinnschwelle liegen beim Bitcoin-Fonds bei 1,98 Prozent und beim Ethereum-Fonds bei 2,78 Prozent.

Warum das wichtig ist

Tägliche Neugewichtungen können aus einer zutreffenden langfristigen Einschätzung eine verlustbringende Fondsposition machen. Fällt Bitcoin und kehrt später zu seinem Ausgangspreis zurück, kann ein 3x-Fonds weiterhin unter seinem ursprünglichen Wert liegen, weil Verluste das Kapital verringern, anhand dessen das künftige Exposure berechnet wird. Der Fonds reduziert sein Exposure dann nach Rückgängen und lässt Gewinne während einer Erholung auf einem kleineren Kapitalbetrag auflaufen.

Die SEC hat dieses Risiko anhand eines viermonatigen Beispiels veranschaulicht. Dabei legte ein nicht genannter Index um etwa 8 Prozent zu, während ein Fonds mit dem Ziel der dreifachen täglichen Rendite 53 Prozent verlor. Dieses Beispiel betraf keinen Bitcoin-Fonds und war keine Prognose für die Produkte von VS Trust. Es zeigt jedoch, dass der Verlauf der Renditen wichtiger sein kann als das Endergebnis. Anhaltende Kursgewinne können zum gegenteiligen Ergebnis führen, sodass der tägliche Zinseszinseffekt mehr als das Dreifache des kumulierten Gewinns der Benchmark erreicht.

Auswirkungen auf den Markt

Die geplanten Produkte würden Futures statt eines direkten Spot-Exposures einsetzen. Um dieses Exposure aufrechtzuerhalten, müssen die Kontrakte ersetzt werden, sobald sie sich ihrem Verfall nähern. Die Preise dieser Ersatzkontrakte können die Rendite entweder verbessern oder belasten. Zudem fallen die Fonds nicht unter den Rahmen des Investment Company Act of 1940 und könnten Steuerberichte nach Schedule K-1 ausstellen, einschließlich steuerpflichtiger Zuweisungen ohne Barausschüttungen.

In der Einreichung vom 7. Oktober heißt es, dass der Handel mit den Fonds noch nicht begonnen hatte. Daher gibt es für BITH oder ETHK noch keine Performancehistorie. Ihr Vorteil liegt in einem konzentrierten Exposure, ohne dass Anleger ein Futures-Marginkonto verwalten müssen. Im Gegenzug würden sie tägliche Änderungen des Exposures, zusätzliche Futures-Kosten und die Möglichkeit akzeptieren, dass die gesamte Anlage an einem Tag oder über Nacht verloren geht.