Bitcoin-Optionshändler haben ihre Absicherungen gegen Kursrückgänge vor der Fed-Entscheidung am Mittwoch deutlich zurückgefahren. Laut Glassnode fiel das Put/Call-Open-Interest-Verhältnis von etwa 0,76 Ende Juni auf rund 0,52. Calls gewinnen an Anteil, ein Muster, das eher zu Tradern passt, die Schutz abbauen, statt ihn auszuweiten. Große Konten haben zudem Calls mit $70,000 Strike und Bull-Call-Spreads aufgebaut, was Erwartungen auf Aufwärtspotenzial am Spotmarkt signalisiert.
Kurzfristiger Schutz ist günstig, während länger laufender Schutz weiter eine Prämie kostet. Der 25-Delta-Skew liegt bei der einwöchigen Laufzeit bei rund 4%, gegenüber 11% bis 12% bei Drei- und Sechsmonatskontrakten. Trader zahlen also weiter für Absicherung gegen Turbulenzen später im Jahr, haben aber weitgehend aufgehört, für diese Woche dafür zu zahlen. Die implizite Volatilität ist für eine Woche auf 34,3% gedrückt, gegenüber 40,8% für sechs Monate. Dadurch verläuft die Kurve aufwärtsgerichtet, in einer Form, die vor einem planmäßigen Makroereignis normalerweise nicht zu sehen ist.
Warum das wichtig ist
Die Märkte preisen das Basisszenario korrekt ein: Fed-Funds-Futures sehen die Wahrscheinlichkeit einer Zinserhöhung im Juli bei rund 15%, daher ist die niedrige kurzfristige Nachfrage nach Absicherung im Konsenspfad vertretbar. Doch diese dünne Positionierung lässt wenig Puffer, falls die Erklärung, der Dot Plot oder Powells Pressekonferenz überraschen. Dünne Positionierung verstärkt Bewegungen meist, statt sie aufzufangen. Bitcoin hielt sich nahe $65,000 in einer Woche, in der die größten US-Technologieaktien $797 Milliarden verloren, Movement Labs und Storj zwei Blockchain-Insolvenzen meldeten und BitMEX sowie BitMart Abwicklungen ankündigten. Das deutet darauf hin, dass Trader diese idiosynkratischen Schocks eher als Hintergrundrauschen behandeln und nicht als Gründe, für kurzfristige Puts zu zahlen.
Marktauswirkung
Die Kombination aus günstigem einwöchigem Skew, steilerer Volatilitätskurve und starkem Aufbau von $70,000 Calls liest sich wie ein Markt, der entschieden hat, das FOMC auszublenden statt aktiv zu handeln. Wenn die Fed sauber im Einklang mit dem Konsens landet, zahlt sich diese Positionierung aus und BTC kann weiterlaufen, wobei $70,000 als Magnet-Strike wirkt, den große Konten gekauft haben.
Häufig gestellte Fragen
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Wie hoch ist das aktuelle Put/Call-Verhältnis bei Bitcoin-Optionen?
Das Put/Call-Open-Interest-Verhältnis bei Bitcoin-Optionen ist laut Glassnode von rund 0,76 Ende Juni auf etwa 0,52 gefallen. Damit dominieren Calls nun das Open Interest, während Trader ihre Abwärtsabsicherungen deutlich reduziert haben.
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Warum bauen Bitcoin-Optionshändler vor dem Fed-Treffen Absicherungen ab?
Fed-Funds-Futures preisen nur eine Wahrscheinlichkeit von rund 15% für eine Zinserhöhung im Juli ein, daher rechtfertigt der Konsenspfad günstigen kurzfristigen Schutz. Stattdessen haben Trader $70,000 Strike Calls und Bull-Call-Spreads aufgebaut, was eher Aufwärtserwartungen signalisiert als Schutz vor einem…
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Was sagt der Bitcoin-Options-Skew über die Marktpositionierung aus?
Der 25-Delta-Skew liegt bei einwöchigen Kontrakten nahe 4%, gegenüber 11-12% bei Drei- und Sechsmonatskontrakten. Trader zahlen weiterhin für Schutz später im Jahr, haben aber für diese Woche weitgehend damit aufgehört, wodurch das kurze Ende ungewöhnlich leicht ist.
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Wie sieht die implizite Bitcoin-Volatilität vor dem FOMC aus?
Die einwöchige implizite Volatilität ist auf etwa 34,3% gedrückt, während die sechsmonatige implizite Volatilität bei rund 40,8% liegt. Die aufwärtsgerichtete Kurve ist vor einem geplanten Makroereignis untypisch und signalisiert, dass der Markt eine ruhigere Woche erwartet als für den Rest des Jahres.
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Was passiert mit Bitcoin, wenn die Fed hawkish überrascht?
Kurzfristiges Gamma ist leicht und Dealer können Verkäufe nur begrenzt aufnehmen. Eine hawkishe Überraschung würde daher dieselben Konten, die einwöchige Puts verkauft haben, zwingen, sie zur Glattstellung teurer zurückzukaufen, was die Bewegung verstärken kann.
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