Eine FAQ der SEC-Mitarbeiter vom 25. Sept. zieht eine bedingte Grenze zwischen Staking-Nachweisen, die Eigentum belegen, und protokollausgegebenen Liquid-Staking-Token. Demnach kann ein qualifizierender Nachweis für einen digitalen Rohstoff ein digitales Werkzeug sein, während ein von einem protokollbasierten Anbieter ausgegebener Token stattdessen ein digitaler Rohstoff sein kann. Die Mitarbeiter ordneten Coinbase's cbETH oder Lido's stETH nicht namentlich ein.
Das praktische Problem ist der Ausstieg, nicht das Etikett. Ein übertragbarer Token ermöglicht es einem ETH-Inhaber, eine Position zu verkaufen, während das zugrunde liegende ETH weiter gestakt bleibt. Er garantiert jedoch weder einen Käufer noch eine sofortige Rücknahme oder einen Preis entsprechend ETH. Die Bedingungen bestimmen, wem das eingezahlte ETH gehört, wie die Rücknahme funktioniert und welche Verzögerungen, Gebühren oder Verluste den Ausstieg beeinflussen können.
Warum das wichtig ist
Die FAQ beschreibt einen Nachweis als Beleg dafür, dass ein Vermögenswert eingezahlt wurde, während der Einzahler Eigentum und Kontrolle behält. Der Emittent darf den eingezahlten Vermögenswert weder übertragen, verleihen, verpfänden, erneut als Sicherheit verwenden noch anderweitig nutzen oder ihn Ansprüchen Dritter aussetzen. Das beschreibt eine qualifizierende Vereinbarung und ist keine pauschale Verwahrungsregel für jeden Staking-Token.
Das Verwahrmodell von Coinbase bietet berechtigten cbETH-Inhabern einen vertraglichen Weg zur Rückumwandlung, vorbehaltlich von Konto-, geografischen und Abwicklungsbedingungen. Bei der Rückumwandlung wird nach Gebühren und möglichem Slashing gestaktes ETH zurückgegeben. Bevor das ETH ausgegeben werden kann, ist außerdem ein separater Ethereum-Unstaking-Prozess erforderlich.
Marktauswirkungen
Der stETH-Weg von Lido führt über eine protokollbasierte Auszahlungswarteschlange, die durch die Kapazität der Warteschlange und Validator-Ausstiege verlangsamt werden kann. Ein Inhaber kann stETH stattdessen verkaufen, ist dann aber von der Marktliquidität abhängig und kann Spreads, Slippage oder einen Abschlag gegenüber ETH ausgesetzt sein. Coinbase warnt zudem, dass cbETH vom Wert von ETH oder gestaktem ETH abweichen kann und weder einen Käufer noch eine Liquiditätsabsicherung garantiert.
Die Einschätzung der SEC-Mitarbeiter ist nicht bindend und trifft keine Entscheidung über eines der beiden Produkte. Für Inhaber sind Eigentumsverhältnisse, der Betreiber der Rücknahme, der zuerst zurückgegebene Vermögenswert sowie die Bedingungen entscheidend, die einen Ausstieg verzögern oder seinen Wert mindern können.
Häufig gestellte Fragen
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Welche Unterscheidung traf die SEC-Mitarbeiter-FAQ bei Staking-Token?
Sie unterschied Nachweise, die das fortbestehende Eigentum an eingezahlten Vermögenswerten belegen, von Token, die von protokollbasierten Liquid-Staking-Anbietern ausgegeben werden. Erstere können digitale Werkzeuge sein, letztere digitale Rohstoffe.
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Hat die SEC Coinbase's cbETH oder Lido's stETH eingeordnet?
Nein. Die FAQ ordnete keines der beiden Produkte namentlich ein, und ihre Einschätzungen sind nicht bindend.
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Warum garantiert die Übertragbarkeit keinen sofortigen Zugriff auf ETH?
Der Verkauf eines Liquid-Staking-Tokens hängt davon ab, einen Käufer zu einem akzeptablen Preis zu finden. Die vertragliche oder protokollbasierte Rücknahme kann zudem von Berechtigungsregeln, Warteschlangen, Abwicklungsverzögerungen und einem separaten Unstaking-Prozess abhängen.
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Wie funktioniert die Rücknahme von cbETH?
Berechtigte Coinbase-Nutzer können unter den Bedingungen von Coinbase eine Rückumwandlung von cbETH beantragen, vorbehaltlich von Konto-, geografischen und Abwicklungsbedingungen. Zurückgegeben wird gestaktes ETH nach Gebühren und möglichem Slashing, nicht sofort ausgabefähiges, nicht mehr gestaktes ETH.
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Welche Risiken beeinflussen Lidos Auszahlungsweg für stETH?
Ein stETH-Inhaber kann einen Auszahlungsantrag an eine Warteschlange stellen, die durch ihre Kapazität und Ethereum-Validator-Ausstiege verlangsamt werden kann. Ein Verkauf am Markt kann schneller sein, aber Spreads, Slippage oder einen Abschlag gegenüber ETH mit sich bringen.
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