Euro Stablecoins: Nur 711 Mio. € Onchain, 300:1 hinter USD

Der Dollar führt den Euro in der Offchain-Wirtschaft etwa 3:1 an, doch Onchain weitet sich diese Lücke auf über 300:1. Alle euro-gekoppelten Stablecoins zusammengenommen ergeben 711 Mio. €, weniger als 1% des gesamten Stablecoin-Angebots. Ryan Connor von RockawayX führt die Lücke auf Pfadabhängigkeit zurück, da Krypto-Paare ursprünglich in Dollar gepreist wurden, sowie auf fehlende euro-denominierte DeFi-Infrastruktur, wo der Looping-Trade, der das Dollar-DeFi befeuerte, nie Euro-Beine bekam.

Why it matters

Euro-denominierte Nutzer sind, wie DeFi heute steht, strukturell ausgeschlossen. Ein Euro-basierter Investor in einem Dollar-Vault hält im Wesentlichen eine ungesicherte Short-Euro-FX-Position zusätzlich zur Yield-Position. Das Hedging des USD-Exposure zurück in EUR kostet etwa 1%, was aus einem Dollar-APY von 3,2% einen Nettoertrag von 2,0% gegenüber 3,0% Euribor macht. Seit 2023 lag der marktgewichtete DeFi-Verleihsatz in rund 60% der Wochen unter dem EUR-Risikofreien Zinssatz, und in 2026 bislang in 97% der Wochen.

Die Infrastrukturlücke beginnt sich zu schließen. Schuman und SG Forge emittieren MiCA-regulierte Euro-Stablecoins. Obligate tokenisiert europäische Trade Finance; Midas hat Fasanaras Euro-Kreditstrategie Onchain gebracht. RockawayX kuratiert Euro-Vaults auf Kamino und Morpho und reproduziert den Looping-Flywheel, der das Dollar-DeFi skalierte, nun aber innerhalb eines regulatorischen Rahmens, der für Euro-Allokatoren jetzt klar ist.

Market impact

Das Euro-Vault-AUM im DeFi stieg von rund 12 Mio. € vor einem Jahr auf 135 Mio. € heute, immer noch nur 2,4% des gesamten Vault-AUM. Der aktuelle Euro-Stablecoin-Float von 711 Mio. € wird von MiCA-regulierten E-Geld-Token wie EUROP und EURCV dominiert, ein deutlicher Bruch mit der ersten Welle um EURT, die 2022 wegen MiCA-Compliance-Versagen eingestellt wurde. Connor sieht die nächsten 12 bis 24 Monate als Wettrennen, um Liquidität, Distribution und komponierbare EUR-Primitiven aufzubauen, und bezeichnet den Euro als eines der größten Opportunity-Sets im DeFi seit der Vor-Covid-Ära.

Angrenzende Entwicklungen verstärken dieselbe These. Eine 21-Banken-Gruppe mit Citi, Goldman Sachs, Bank of America, Wells Fargo, UBS und Fidelity plant für Anfang 2027 die Einführung eines GENIUS- und MiCA-konformen Stablecoins. Die SEC schlug vor, Blockchains als offizielle Aktienregister anzuerkennen, die erste Transfer-Agent-Überarbeitung seit Jahrzehnten. Circle stimmte zu, die Zahlungsplattform Tazapay für $400 million zu übernehmen, und integriert damit eine Schiene, die bereits mehr als $25 billion jährlich abwickelt, wovon Stablecoins rund 60% des Volumens ausmachen.