Stablecoins: Brasilien verbannt sie aus eFX-Abwicklung

Die brasilianische Zentralbank wird virtuelle Vermögenswerte, einschließlich Stablecoins, ab dem 1. Oktober vom Abwickeln eines bestimmten Segments grenzüberschreitender Zahlungsströme ausschließen. Resolution 561 erzwingt, dass die Abwicklung zwischen regulierten Devisenhändlern und ihren ausländischen Gegenparteien über eine lizenzierte Devisentransaktion oder ein qualifiziertes Real-Konto für Nichtansässige läuft. Damit fällt die Stablecoin-Abkürzung weg, auf die sich das eFX-Modell für seinen Kostenvorteil stützte.

Warum es zählt

Einzelne internationale Überweisungen mit virtuellen Vermögenswerten bleiben nach Brasiliens bestehendem Regelwerk erlaubt, der Schritt ist also kein generelles Stablecoin-Verbot. Oscar Guillermo Farah Osorio, Gründungspartner von Zanella & Farah, sagte gegenüber CryptoSlate, die Resolution schließe eine echte Lücke, die Brasiliens Gesetz zu virtuellen Vermögenswerten von 2022 hinterlassen habe. Jenes Gesetz habe der Zentralbank die Befugnis gegeben, zu entscheiden, welche Kryptooperationen als Devisengeschäft gelten, doch konkrete Regeln seien nie gefolgt. So entstand eine Lücke, die einige Marktteilnehmer zu ihrem Vorteil nutzten. Das aggregierte eFX-Modell bündelt viele Einzelzahlungen, verrechnet Salden über den Tag und wickelt erst einmal mit der ausländischen Gegenpartei ab. Diese Struktur eignet sich für hochvolumige, niedrigwertige Ströme wie Streaming-Abonnements, Online-Gaming und E-Commerce.

Marktauswirkungen

Die praktischen Kosten fallen genau dort an, wo die Stablecoin-Abwicklung sie bisher vermied. eFX-Anbieter können weiterhin saldieren und konsolidieren, doch das letzte Abwicklungssegment läuft nun durch Brasiliens formelles Devisensystem und zieht die Finanztransaktionssteuer des Landes sowie Korrespondenzbank- und SWIFT-Netzwerkgebühren nach sich. Die brasilianische Steuerbehörde verzeichnete zwischen August 2019 und Dezember 2025 R$1,13 Billionen an erklärten Stablecoin-Transaktionen, rund 72 % aller erklärten Kryptoaktivitäten in diesem Zeitraum, wobei USDT fast 89 % dieses Stablecoin-Volumens ausmachte. Eine Studie der Bank of Italy aus dem Juli testete $200-USDC-Überweisungen über zehn Korridore, darunter Brasilien, und fand Kosten zwischen 0,3 % und knapp 9 %, wobei die Blockchain-Überweisung selbst nur einen marginalen Anteil ausmachte. Das Financial Stability Board kam im Juli zu einem ähnlichen Schluss und ordnete den kurzfristigen Wert von Stablecoins in hybride Arrangements ein, die um bestehendes Buchgeld herum gebaut sind. Cregis-CEO Shawn Yan erwartet, dass Broker architektonisch reagieren, Wallets und Treasury-Kontrollen intern behalten, wo immer erlaubt, und bestimmte Segmente über lizenzierte Intermediäre leiten, wo die Jurisdiktionen es verlangen. Der Bull Case ist reduzierte rechtliche Unsicherheit. Der Bear Case ist, dass die regulierte Abwicklungskette den Großteil der Stablecoin-Effizienz, die Brasilien bislang abschöpfte, auspreist.