Krypto-Vaults: S&P bewertet Risiken bei Einlagen von 10 Mrd. Dollar

S&P Global stellte am 4. Oktober sein Vault Risk Assessment-Rahmenwerk vor und bringt damit eine ratingähnliche Prüfung von Krypto-Kredit-Vaults auf den Weg. Die Einlagen erreichten im September rund 10 Milliarden Dollar, gegenüber 1,5 Milliarden Dollar zwei Jahre zuvor. Am selben Tag meldete CertiK verdächtige Bewegungen bei einem nicht näher benannten Vault auf der von Coinbase unterstützten Blockchain Base: Ein neu bereitgestellter Proxy lieh sich rund 1.783 aBaswstETH im Wert von etwa 6 Millionen Dollar und löste die Token anschließend über Aave gegen rund 1.783 wstETH ein. Der Vorfall nutzte Aave selbst nicht aus.

Warum das wichtig ist

Der Vorfall zeigt, dass die Risiken für Einleger über das Kreditprotokoll hinausgehen können, in dem die zugrunde liegenden Vermögenswerte gehalten werden. Vaults bündeln Kapital und verteilen es über Smart Contracts oder menschliche Verwalter, sogenannte Kuratoren. Dadurch entstehen zusätzliche potenzielle Fehlerquellen bei Berechtigungen, Strategieentscheidungen, Liquidität und Vault-Sicherheit.

Das Rahmenwerk von S&P bewertet sechs Bereiche: die Kreditqualität des Portfolios, Liquiditätsinkongruenzen, das Kuratorenrisiko, das Blockchain-Risiko, das Protokollrisiko sowie die Sicherheit und Governance des Vaults. Die Bewertungen tragen den Zusatz „(v)“. AAA(v) bezeichnet dabei die niedrigste relative Risikokategorie. Es handelt sich nicht um Kreditratings, sie bewerten keine erwarteten Renditen und garantieren keine Rückzahlung des Kapitals. S&P beschreibt sie als zukunftsgerichtete Einschätzungen des relativen Ausfallrisikos. Sie können sich ändern, wenn sich Vermögenswerte, Vertragsmerkmale oder Liquiditätsbedingungen weiterentwickeln.

Auswirkungen auf den Markt

Das Rahmenwerk könnte institutionellen Anlegern eine gemeinsame Grundlage bieten, um Vault-Strategien zu vergleichen, während Onchain-Produkte zunehmend Funktionen von Geldmarkt-, Private-Credit-, Private-Equity- und Hedgefonds übernehmen. S&P zufolge werden Bewertungen einzelner Vaults in künftigen Mitteilungen folgen.

Diese Bewertungen könnten beeinflussen, wo Anleger ihr Kapital einsetzen und welche Renditen sie von Produkten mit schwächeren Bewertungen verlangen. Entscheidend wird sein, ob das Rahmenwerk sich verändernde Risiken erfasst, bevor auf eine bislang einwandfreie Transaktionshistorie eines Vaults Verluste oder eingeschränkte Auszahlungen folgen.