CoinDesk
Der ehemalige Vorsitzende des House Financial Services Committee, Patrick McHenry, heute Vize-Vorsitzender des Beirats von Ondo Finance, wehrt sich gegen jegliche Einbahnstraßen-Vorgabe für tokenisierte Wertpapiere. Er argumentiert, die laufende Debatte werde zu schnell auf ein bevorzugtes Modell verengt.
In einem Meinungsbeitrag skizziert McHenry drei unterschiedliche Strukturen, die der Markt parallel testen dürfen solle. Die erste ist die Tokenisierung der Marktinfrastruktur. Sie hält die Wertpapiere innerhalb der bestehenden Broker-Dealer-, Verwahrstellen- und DTC-Strukturen und nutzt die Blockchain für Abstimmung, Sicherheitenüberwachung und operative Effizienz. Die zweite ist die kundengetriebene Tokenisierung, bei der Produkte wie Notes oder andere Instrumente durch US-notierte Aktien oder ETFs gedeckt sind und Onchain-Investoren dienen. Die dritte ist die emittentengetragene Tokenisierung, bei der ein Unternehmen und sein Transfer Agent tokenisiertes Eigentum direkt unterstützen.
Why it matters
McHenry, der das House Financial Services Committee in einigen der folgenreichsten Debatten zu digitalen Vermögenswerten des letzten Zyklus führte, fasst den politischen Kampf eher als Wettbewerbsfrage denn als Compliance-Frage auf. Broker-Dealer, Transfer Agents und nativ onchain agierende Emittenten jeweils ihre eigenen Strukturen auf den Markt bringen zu lassen, spiegele, so sein Argument, wie bereits brokerverwahrte Wertpapiere, Depositary Receipts, strukturierte Notes und Direct Registration ohne identische Rechte koexistieren. Würde man tokenisierte Aktien zu Beginn in eine dieser Spuren zwingen, drohe aus einer vielversprechenden Technologie ein Verbund privater Walled Gardens zu werden.
Der Beitrag erscheint, während Washington an der Marktstrukturgesetzgebung arbeitet und Onchain-Produkte, die durch US-Aktien gedeckt sind, sowohl Retail-Nachfrage als auch regulatorische Aufmerksamkeit auf sich ziehen. McHenrys Haltung fällt auf, weil sie aus dem Inneren eines Tokenisierungs-Emittenten kommt statt aus einem etablierten Intermediär. Sie wiederholt zugleich das branchenweite Argument, dass klare Regeln nicht gleichbedeutend mit einem Nur-Legacy-Rahmen sein dürfen.
Market impact
Für Investoren und Emittoren geht es ganz praktisch darum, ob Onchain-Wrapper für US-Aktien weiter skalieren können oder ob sie in eine engere Compliance-Spur gedrängt werden, die ihren wichtigsten Anwendungsfall unrentabel macht.
Häufig gestellte Fragen
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Wer ist Patrick McHenry und warum ist seine Meinung zur Tokenisierung wichtig?
McHenry war Vorsitzender des House Financial Services Committee und ist heute Vize-Vorsitzender des Beirats von Ondo Finance. Seine Stimme hat Gewicht, weil sie legislativerfahrung bei Digital-Asset-Politik mit einer Rolle innerhalb eines aktiven Tokenisierungs-Emittenten verbindet.
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Welche drei Tokenisierungs-Modelle schlägt McHenry vor?
Er skizziert Marktinfrastruktur-Tokenisierung, die Wertpapiere innerhalb von Brokern, Verwahrstellen und DTC hält, kundengetriebene Tokenisierung, die Notes um US-notierte Aktien und ETFs für Onchain-Investoren wickelt, sowie emittentengetragene Tokenisierung, die einem Unternehmen und seinem Transfer Agent erlaubt,…
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Wo steht Ondo Finance in dieser Debatte?
Ondo operiert in der kundengetriebenen Spur und baut tokenisierte Produkte, die durch US-notierte Wertpapiere und ETFs gedeckt sind und sich an nativ onchain investierende Anleger richten, statt direkt registrierte Aktien anzubieten.
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Vor welchem regulatorischen Risiko warnt McHenry?
Er warnt, tokenisierte Wertpapiere auf ein einziges zugelassenes Modell zu verengen, würde aus einer vielversprechenden Technologie einen Verbund privater Walled Gardens machen und Tokenisierungs-Marktanteile in Richtung schnellerer Offshore-Plätze drängen.
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Was sollten Investoren zur Tokenized-Stocks-Politik als Nächstes beobachten?
Beobachten, wie die Marktstrukturgesetzgebung im Kongress Onchain-gestützte Aktienprodukte im Vergleich zu direkt registrierten tokenisierten Aktien behandelt, denn diese Sprache entscheidet, welches der drei Modelle McHenrys den breitesten Spielraum erhält.
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