MiCA: Polen vergibt null Lizenzen und riskiert 9,4 Mrd. €

Mit dem Ende der MiCA-Übergangsfrist am 1. Juli fanden sich die rund 2.000 in Polen registrierten Anbieter von Krypto-Dienstleistungen ohne Rechtsgrundlage für ihren Betrieb wieder. Im Vorfeld erteilte Polen keine MiCA-Lizenzen, während Deutschland 57, Frankreich 26 und die Niederlande 26 MiCA-Lizenzen erteilten. Polnische Anleger halten schätzungsweise 9,4 Milliarden Euro in digitalen Vermögenswerten, und dieses Kapital hat nun allen Grund, den Talenten, Gründern und Compliance-Teams zu folgen, die bereits nach Amsterdam, Frankfurt und an weitere Standorte abwandern.

Warum das wichtig ist

Die strukturelle Schieflage bei der Lizenzvergabe ist der Kern der Geschichte. MiCA war als einheitlicher Rahmen für alle 27 Mitgliedstaaten angelegt, doch die Übergangsphase legte eine Bruchlinie offen: Die Aufsichtsbehörden in den größten westlichen Märkten des Blocks verfügten über die Erfahrung und die institutionelle Infrastruktur, um Kryptounternehmen zuzulassen, während dies in mehreren östlichen Mitgliedstaaten nicht der Fall war. Griechenland, Ungarn, Polen und Rumänien erteilten zusammen keine einzige Zulassung. Das Ergebnis ist im Prinzip ein einheitlicher Markt, in der Praxis aber ein einziges Lizenzierungszentrum. Sobald sich Compliance-Teams, Kapital und regulatorisches Know-how in Frankfurt, Paris oder Amsterdam konzentrieren, ist der Wiederaufbau dieses Ökosystems in Warschau keine Frage von Monaten, sondern von Jahren.

Diese Asymmetrie trifft die Gründer am härtesten. Polnische Gründer hatten stark in DeFi investiert und MiCA in der Anfangsphase als überwiegend positiv bewertet. Man versprach ihnen gleiche Wettbewerbsbedingungen wie ihren westeuropäischen Pendants. Stattdessen belaufen sich die Kosten für die Erfüllung der Vorgaben inzwischen auf bis zu 700.000 Euro. Für schwere Verstöße drohen Strafen von mehreren Millionen Euro, und der vorgesehene Lizenzierungsweg existiert in ihrem eigenen Land nicht mehr.

Auswirkungen auf den Markt

Kapital folgt meist dem Weg mit den geringsten regulatorischen Hürden, und der polnische Kryptomarkt steht nun genau vor dieser Bewährungsprobe. Im Zentrum stehen die 9,4 Milliarden Euro an digitalen Vermögenswerten in polnischer Hand. Wenn sie gemeinsam mit den Unternehmen, die diese Vermögenswerte halten, nach Westen abwandern, wird Polen zu einem Markt, in den andere verkaufen, statt selbst an Europas digitaler Finanzzukunft teilzuhaben. Die Konsolidierung auf dem Kontinent wird sich beschleunigen, da kleinere Anbieter schließen, übernommen werden oder ihre Geschäfte über größere regulierte Infrastrukturanbieter abwickeln. Auch das Vereinigte Königreich schlägt denselben Weg ein: Das neue Regelwerk der FCA für Krypto-Assets nimmt 2026 Anträge entgegen, tritt im Oktober 2027 in Kraft und legt die Messlatte im Wettbewerb damit noch höher.

Langfristig zeichnet sich ab, dass Europa zwar weniger Kryptounternehmen, dafür aber eine vertrauenswürdigere und besser kapitalisierte Branche haben wird. Verlierer sind die Ökosysteme, die von Grund auf durch kostengünstiges Experimentieren entstanden sind.