Nur drei Tage nach der Veröffentlichung hat das SEC-Personal seine Hinweise zu Rückkäufen von Krypto-Token überarbeitet. Demnach muss ein System sowohl funktionsfähig sein als auch „keine zentrale Partei“ haben, damit eine Rückkaufankündigung für sich genommen nicht als Versprechen wesentlicher Managementleistungen gilt. Krypto-Projekte gaben bis Ende August rekordverdächtige 638 Millionen US-Dollar für Token-Rückkäufe aus, wie frühere Berichte von CryptoSlate zeigen.
Warum das wichtig ist
Die Auslegung vom März definiert eine zentrale Partei als Person, Unternehmen oder Gruppe, die operative, wirtschaftliche oder Stimmrechtskontrolle über ein Kryptosystem ausübt. Die Kontrolle über eine Treasury oder ein Rückkaufprogramm allein belegt nicht, dass ein System eine zentrale Partei hat. Sie kann jedoch ein Indiz dafür sein, wer die wirtschaftliche Kontrolle innehat. Durch die aktualisierten Hinweise wird die Unterscheidung zwischen automatisierten Käufen und Entscheidungen, die Menschen weiterhin ändern können, für Projekte und Investoren wichtiger.
Laut den Hinweisen könnte eine Rückkaufankündigung bei einem nicht funktionsfähigen System als Versprechen wesentlicher Managementleistungen gelten, wenn der Emittent die Käufe als Möglichkeit darstellt, Rendite oder Erträge zu erzielen. Die SEC-FAQ gibt die Einschätzung der Mitarbeiter wieder, ist rechtlich nicht bindend und entscheidet nicht darüber, ob ein bestimmter Token als Wertpapier gilt.
Auswirkungen auf den Markt
Pump.fun beschreibt einige PUMP-Käufe als automatisiert, da sie auf zuvor bereitgestelltem On-Chain-Code beruhen. Andere künftige Käufe könnten dagegen in der Regel gestartet, gestoppt oder geändert werden. Das Rückkaufprogramm von Aave ist ein weiteres Beispiel für Ermessensspielraum: Das zuständige Komitee könnte die Volumen anpassen, und nach einem Vorfall mit einer rsETH-Bridge wurden Käufe pausiert. Keines der beiden Beispiele belegt für sich genommen, ob das übergeordnete System nach der SEC-Definition eine zentrale Partei hat.
Für Investoren stellt sich in der Praxis die Frage, wer entscheiden kann, ob der nächste Kauf stattfindet, wie viel gekauft wird und ob das Programm gestoppt wird. Eine Rekordsumme sagt nicht aus, wer diese Entscheidungen kontrolliert.
Häufig gestellte Fragen
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Welche Bedingung ergänzte das SEC-Personal in seinen Hinweisen zu Token-Rückkäufen?
Das System muss funktionsfähig sein und darf keine zentrale Partei haben, damit eine Rückkaufankündigung für sich genommen nicht als Versprechen wesentlicher Managementleistungen gilt.
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Wie definiert das SEC-Personal eine zentrale Partei?
Die Auslegung der SEC vom März definiert sie als Person, Unternehmen oder Gruppe mit operativer, wirtschaftlicher oder Stimmrechtskontrolle über ein Kryptosystem.
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Macht die Kontrolle über ein Rückkaufprogramm allein ein System gemäß den Hinweisen zentralisiert?
Nein. Die Kontrolle über eine Treasury oder ein Rückkaufprogramm allein belegt nicht, dass das übergeordnete System eine zentrale Partei hat, kann aber ein Indiz für wirtschaftliche Kontrolle sein.
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Wann könnte eine Rückkaufankündigung für ein nicht funktionsfähiges System als Versprechen gelten?
Sie könnte als Versprechen wesentlicher Managementleistungen gelten, wenn der Emittent die Käufe als Möglichkeit darstellt, für Inhaber Rendite oder Erträge zu erzielen.
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Ist die FAQ des SEC-Personals rechtlich bindend oder eine Entscheidung zu einem bestimmten Token?
Nein. Die FAQ gibt die Einschätzung des SEC-Personals wieder, ist rechtlich nicht bindend und entscheidet nicht darüber, ob ein bestimmter Token als Wertpapier gilt.
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