SEC genehmigt 5-Jahres-Sandbox für tokenisierte US-Aktien on-chain

Die SEC stellte am Donnerstag eine fünfjährige „Innovation Exemption" vor, die es qualifizierten Plattformen erlaubt, tokenisierte US-Aktien auf öffentlichen Blockchains zu handeln, ohne sich als nationale Wertpapierbörsen registrieren zu lassen. Tokenized Securities Venues, kurz TSVs, können geeignete US-Aktien über Smart-Contract-Liquiditätspools und automatisierte Market Maker leiten, während bestimmte Liquiditätsgeber eine bedingte Befreiung von der Händlerregistrierung erhalten.

Der Rahmen zieht eine klare Grenze zwischen Token, die vollständige Aktionärsrechte verbriefen, und synthetischen Produkten, die lediglich den Kurs einer Aktie nachbilden. Um zu qualifizieren, muss ein Token Stimm- und Dividendenrechte erhalten, bei einem Handelsstopp der zugrunde liegenden Aktie ebenfalls aussetzen und auf öffentlicher, prüfbarer Software laufen, die auf einer permissionless Chain deployed ist. Der Zugang zur Handelsplattform bleibt dagegen permissioned. Die liquideste Stufe ist auf 75 Namen pro Venue und 0,25 % des durchschnittlichen Tagesvolumens begrenzt, eine zweite Stufe erlaubt 250 Namen und 2,5 %, so SEC-Trading-and-Markets-Direktor Jamie Selway.

Die Ausnahme kam einen Tag, nachdem der Clarity Act im Senat scheiterte, was signalisiert, dass Chair Paul Atkins bereit ist, die bestehende Befugnis der Behörde zu nutzen, während der Kongress blockiert.

Warum es zählt

Dies ist die erste definierte US-Regulierungsspur für den Handel mit tokenisierten Aktien, nicht nur für deren Verwahrung. Anfang September schlug die SEC vor, die Blockchain als offizielles Eigentumsregister zuzulassen. Die Ausnahme vom Donnerstag regelt, wo und wie diese Aktien tatsächlich den Besitzer wechseln. Securitize-CEO Carlos Domingo nannte sie einen „super guten Mittelweg", der es krypto-nativen Marktstrukturen erlaubt, unter den Leitplanken des Wertpapierrechts zu operieren.

Die Infrastruktur ist entscheidend, weil sie verändert, wer US-Aktiengeschäfte vermitteln darf. Banken, Broker und Krypto-Firmen können nun mit AMM-artiger Ausführung neben traditionellen Orderbüchern experimentieren, und Securitize erwartet, dass mehrere Onchain-Liquiditätsplätze entstehen.

Marktauswirkungen

Die Caps sind bewusst gesetzt. Tesla mit rund 40 Mio. durchschnittlichen Tagesaktien könnte etwa 100.000 tokenisierte Aktien pro qualifizierter Venue sehen, was bei 366 Dollar rund 36,6 Mio. Dollar entspricht, ein kontrollierter erster Schritt. Emittenten behalten eine 30-tägige Vorabnotiz und ein ausdrückliches Vetorecht, die Absicherung, die Fairmint-CEO Joris Delanoue als zentralen Schutz des Rahmens bezeichnet, und eine direkte Reaktion auf die AMC-Robinhood-Auseinandersetzung in diesem Monat.

Perp-artige synthetische Aktienprodukte auf Venues wie Hyperliquid bleiben außen vor, weil sie derivative und nicht eigentumsbezogene Exposition bieten. Für fünf Jahre behandelt die SEC dies als laufendes Experiment: klein genug zum Messen, breit genug, um zu testen, ob DeFi-Infrastruktur regulierte US-Märkte tragen kann.