SEC lockert NMS-Schutz für tokenisierte Aktien

Eine am 17. September erlassene Anordnung der SEC gewährt Handelsplätzen, die zugangsbeschränkte Automated-Market-Maker-Pools für geeignete tokenisierte Aktien des National Market System anbieten, vorübergehende und bedingte Erleichterungen. Die Aktien müssen gleichwertige Rechte verleihen, darunter Dividenden, Stimmrechte und Ansprüche auf verbleibende Vermögenswerte. Zugelassene Handelsplätze können jedoch außerhalb von Teilen des Regelwerks Regulation NMS operieren, darunter Rule 611 zum Schutz vor Trade-throughs.

Warum das wichtig ist

Die Anordnung trennt Eigentumsrechte von der Ausführungsqualität. Ein Anleger kann dieselben wirtschaftlichen und gesellschaftsrechtlichen Rechte wie ein traditioneller Aktionär besitzen, während er über einen Handelsplatz handelt, der nicht derselben Pflicht unterliegt, Ausführungen zu schlechteren Preisen als geschützten Kursstellungen an anderer Stelle zu verhindern.

Die Erleichterung beseitigt nicht alle Schutzvorkehrungen. Handelsplätze müssen ihre Geschäftstätigkeit offenlegen, den Handel aussetzen, wenn die zugrunde liegende Aktie vom Handel ausgesetzt wird, Aufzeichnungen führen, Handelslimits festlegen und operationelle Risiken adressieren. Gesetze gegen Betrug und Marktmanipulation bleiben in Kraft. Broker, die FINRA-Mitglieder sind, behalten bei der Abwicklung erfasster Kundentransaktionen ihre Pflichten zur bestmöglichen Ausführung gemäß Rule 5310.

Marktdaten sind ein zentrales Thema. Handelsplätze müssen erläutern, ob externe Datenanbieter oder Oracles für angezeigte Bewertungen, die Erkennung von Handelsaussetzungen, die Umrechnung in US-Dollar oder Risikokontrollen eingesetzt werden. Sie müssen innerhalb von 10 Minuten kostenlos maschinenlesbare Transaktionsdaten in US-Dollar veröffentlichen und Aufzeichnungen 30 Tage lang aufbewahren. Die Anordnung schreibt weder einen bestimmten Anbieter noch eine bestimmte Aggregationsmethode oder Vertrauensschwelle vor.

Auswirkungen auf den Markt

Douro Labs bat die SEC-Mitarbeiter am 9. Oktober um anbieterneutrale Standards für die Unabhängigkeit von Datenlieferanten, manipulationsresistente Aggregation, öffentliche Methoden, Vertrauensniveaus und den Umgang mit veralteten Daten. Douro trägt zu Pyth Network bei und betreibt Pyth Pro, wodurch ein geschäftliches Interesse an den geprüften Standards besteht.

Für Anleger ist entscheidend, wie ein Handelsplatz Ausführungspreise festlegt, externe Daten nutzt und mit nicht verfügbaren oder voneinander abweichenden Referenzwerten umgeht. Die Prüfung der bestmöglichen Ausführung durch einen Broker geht über die Kontrolle eines einzelnen Oracle-Preises hinaus. Anleger, die direkt über einen Pool handeln, dessen Betreiber kein FINRA-Mitglied ist, sollten klären, welche Schutzvorkehrungen gelten. Das Wachstum tokenisierter Aktien hängt daher nicht nur von Aktionärsrechten ab, sondern auch von transparenter Preisbildung und Kontrollen der Handelsplätze.