Die Securities and Exchange Commission hat vorgeschlagen, Regel 611 der Verordnung NMS — die seit 2005 bestehende Trade-Through-Regel — sowie Regel 610(e) abzuschaffen, was eine der bedeutendsten strukturellen Barrieren für den blockchain-basierten Aktienhandel beseitigen würde. Der Vorschlag vom 11. Juni signalisiert eine gezielte Sequenzierung durch SEC-Vorsitzenden Paul Atkins: Zuerst das größte Hindernis in der Marktstruktur beseitigen, dann die Fragen zur Veranstaltungsregistrierung durch eine separate Innovationsausnahme angehen.
Warum es wichtig ist
Regel 611 verlangte von Handelszentren, Ausführungen zu verhindern, die schlechtere Preise als die woanders angezeigten geschützten Angebote hatten, und band den gesamten Aktienhandel an das National Best Bid and Offer. Dieses Rahmenwerk ist grundsätzlich inkompatibel mit automatisierten Market Makern. Wie Alex Thorn, Leiter der Forschung bei Galaxy Digital, es direkt ausdrückte: "Ein AMM kann von der Konstruktion her nicht mit 611 konform gehen." On-Chain-Pools bepreisen Trades durch Bonding-Kurven, Slippage und Blockzeit-Ausführung — sie können keine Intermarket-Sweep-Orders leiten oder einen Swap anhalten, weil ein besseres Angebot kurzzeitig auf Nasdaq erscheint. Regel 610(e) verschärft das Problem: AMM-Preise können abdriften und das NBBO sperren oder überschreiten, was die aktuellen Regeln verbieten. Zusammen machten die beiden Regeln den tokenisierten NMS-Aktienhandel rechtlich unhaltbar. Christopher Perkins, CEO von 250 Digital Asset Management, nannte die Abschaffung "ein ganz neues Spiel" und einen "großen Durchbruch für DeFi."
Marktauswirkungen
Die Reichweite des Vorschlags geht über Krypto hinaus. Max Resnick von Anza, einer auf Solana fokussierten Entwicklungsfirma, bemerkte, dass Regel 611 auch asymmetrische Geschwindigkeitsmodelle an traditionellen Handelsplätzen einschränkte und beeinflusste, wie alle Börsen um angezeigte Liquidität konkurrieren. Ihre Abschaffung schreibt diese Anreize im gesamten Aktienmarkt neu.
Häufig gestellte Fragen
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Warum war Regel 611 speziell inkompatibel mit AMM-basiertem Blockchain-Handel?
Regel 611 verlangte von Handelszentren, das beste angezeigte Angebot über alle geschützten Handelsplätze zu erreichen oder zu übertreffen, aber AMMs bepreisen Trades durch Bonding-Kurven und Blockzeit-Ausführung und können keine Intermarket-Sweep-Orders leiten oder einen Swap während der Ausführung anhalten — was…
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Bedeutet die Abschaffung von Regel 611, dass tokenisierte Aktien jetzt legal auf der Blockchain in den USA gehandelt…
Nein. Der Vorschlag beseitigt eine große strukturelle Barriere, aber Unternehmen stehen weiterhin vor ungelösten Anforderungen hinsichtlich der Registrierung an Börsen und ATS, Clearance und Abwicklung, Aktionärsrechte und der Handhabung von Unternehmensaktionen, bevor tokenisierte NMS-Aktien legal auf öffentlichen…
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Wie beeinflusst dieser SEC-Vorschlag traditionelle Aktienmärkte über Krypto hinaus?
Regel 611 schränkte auch asymmetrische Geschwindigkeitsmodelle an herkömmlichen Handelsplätzen ein und beeinflusste, wie Börsen um angezeigte Liquidität konkurrieren. Ihre Abschaffung würde die Routing-Anreize und Wettbewerbsdynamik im gesamten US-Aktienmarkt verändern, nicht nur im blockchain-basierten Handel.
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