SEC öffnet den 77-Billionen-Dollar-Aktienmarkt für Blockchain

Die SEC hat einen fünfjährigen Weg geschaffen, über den regulierte US-Aktien auf Blockchain-nativen Handelsplätzen gehandelt werden können. Dies geschieht zwei Tage, nachdem der Senat den CLARITY Act in einer Verfahrensabstimmung mit 49 zu 50 Stimmen nicht vorangebracht hat. Die Innovation Exemption könnte einen Teil des 77 Billionen US-Dollar schweren US-Aktienmarkts on-chain bringen und zugleich testen, ob tokenisierte Aktien unter dem bestehenden Wertpapierrecht funktionieren.

Warum das wichtig ist

Die Ausnahmeregelung schafft sogenannte Tokenized Securities Venues, kurz TSVs, die Käufer und Verkäufer über zugangsbeschränkte Automated Market Maker und Liquiditätspools zusammenbringen können. Zugelassene Handelsplätze erhalten vorübergehend eine Befreiung von den Registrierungspflichten für Börsen. Bestimmte Liquiditätsanbieter, die ihr eigenes Kapital einsetzen, erhalten eine entsprechende Erleichterung bei der Händlerregistrierung.

Der Rahmen ist bewusst eng gefasst. Für Handelsplätze gelten Obergrenzen bei Symbolen und Volumen, Zugangsbeschränkungen, Anforderungen für US-Personen, Sanktionskontrollen, Handelsunterbrechungen sowie Vorgaben zur Aufzeichnung und zu technischen Schutzmaßnahmen. Sie müssen Preise, Handelsgrößen, Zeitstempel, Pool-Adressen und Tagesvolumen veröffentlichen. Tokenisierte Aktien müssen echte Wertpapiere des National Market System abbilden und die Aktionärsrechte einschließlich Dividenden und Stimmrechten wahren. Synthetische Produkte, die lediglich Aktienkurse nachbilden, sind nicht zugelassen. Zudem können Emittenten der Tokenisierung durch nicht verbundene Dritte widersprechen.

Auswirkungen auf den Markt

Der Schritt der SEC eröffnet US-Unternehmen wie Robinhood, Kraken und Coinbase einen Weg, im Ausland entwickelte Aktivitäten mit tokenisierten Aktien in einen regulierten heimischen Rahmen zu überführen. Tokenisierte Aktien erreichten eine Rekord-Marktkapitalisierung von 3,2 Milliarden US-Dollar, ein Anstieg von 1.219,3 Prozent im vergangenen Jahr. Das Volumen dezentraler Börsen lag binnen 30 Tagen bei 15,75 Milliarden US-Dollar. Allein an Wochenenden wurden 2,95 Milliarden US-Dollar umgesetzt. Das unterstreicht die Nachfrage nach Handel außerhalb der üblichen Börsenzeiten.

Der Markt funktioniert weiterhin vor allem als Handelsplatz. Nur rund 5 Prozent des Werts tokenisierter Aktien wurden in DeFi eingesetzt. Der dort gebundene Wert stieg jedoch um 1.960,8 Prozent auf 247,8 Millionen US-Dollar, während die Nutzung von Kreditprotokollen wie dem Solana-basierten Kamino und Jupiter im vergangenen Jahr ungefähr um das Zehnfache zunahm. Das fünfjährige Zeitfenster gibt Regulierungsbehörden und Plattformen nun Gelegenheit zu testen, ob tiefere Liquidität Übernachtkredite, die Nutzung als Sicherheiten und eine synchronisierte Abwicklung on-chain ermöglichen kann, ohne den Anlegerschutz im Wertpapierrecht zu beeinträchtigen.