Die von der SEC vorgeschlagene Regulation Crypto Assets eröffnet eine Fundraising-Obergrenze von 75 Millionen Dollar, während ein Senatsrahmen zur Marktstruktur eine Formel aus dem höheren Betrag von 50 Millionen Dollar oder 10 Prozent für „ancillary assets" gemäß Section 103 des CLARITY Act vorsieht. Die Zahlen wirken vergleichbar, greifen jedoch an unterschiedlichen rechtlichen Mechanismen, qualifizierenden Instrumenten und Rechten nach dem Verkauf an. Für Emittenten, die einen Token-Launch abwägen, ist die operative Trennlinie, welcher Pfad ihr Asset abdeckt, nicht welche Obergrenze höher ist.
Warum es zählt
Der SEC-Pfad schafft Ausnahmen per Regelung und bietet zwei Tracks: eine „Startup"-Ausnahme mit einer Obergrenze von 5 Millionen Dollar über vier Jahre sowie die größere Offering-and-Reporting-Ausnahme, die 75 Millionen Dollar in 12 Monaten erlaubt. Diese höhere Stufe erfordert geprüfte Finanzen, fortlaufende Berichte, eine bundesweite Verdrängung der staatlichen Registrierung sowie eine 10-Prozent-Obergrenze für die finanzielle Leistungsfähigkeit einzelner Käufer. Der Senatsrahmen setzt anders an. Section 103 befreit qualifizierende Transaktionen in ancillary assets, die im Rahmen eines Investmentvertrags verkauft werden, mit einer jährlichen Kapazität, die auf dem höheren Betrag von 50 Millionen Dollar oder 10 Prozent des ausstehenden Werts der ancillary assets des Emittenten über ein Vierjahresfenster festgelegt ist, bei einer aggregierten Obergrenze von 200 Millionen Dollar. Die Asset-Kategorie selbst unterscheidet sich: Der SEC-Vorschlag deckt „qualifying crypto-asset offerings" ab, während der Senatstext auf Transaktionen abzielt, die an Investmentverträge auf ancillary assets gebunden sind.
Marktauswirkungen
Die Rechte der Investoren divergieren deutlich. Der größere vorgeschlagene SEC-Pfad sieht keine allgemeine Wiederverkaufsbeschränkung vor, während Section 103 Section 12(a)(2) des Securities Act, Section 10(b) des Exchange Act sowie Rule 10b-5 wahrt, mit Wiederverkaufsbedingungen, die auf verbundene Personen und Inhaber koordinierter Kontrolle abzielen, nicht auf den breiteren Streubesitz. Ein Token-Verkauf, der zu einem Pfad passt, muss nicht zum anderen passen. Die bundesweite Verdrängung ist im SEC-Vorschlag ausdrücklich geregelt; der Umfang der Verdrängung im Senatstext muss aus dem Gesetzentwurf insgesamt herausgelesen werden. Keiner der Pfade ist bisher verfügbar: Der SEC-Plan bleibt bis zum 20. Oktober 2026 für öffentliche Stellungnahmen offen, und der Senatstext trägt weiterhin seinen eigenen Umsetzungszeitplan. Für Emittenten und Berater lautet die richtige Frage, welches Asset qualifiziert, nicht welche Dollarobergrenze höher ist.
Häufig gestellte Fragen
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Was ist die 75-Millionen-Dollar-Krypto-Fundraising-Ausnahme der SEC?
Sie ist Teil der von der SEC vorgeschlagenen Regulation Crypto Assets, die eine regelbasierte Offering-and-Reporting-Ausnahme schaffen würde, die qualifizierten Krypto-Asset-Emittenten erlaubt, in einem 12-Monats-Zeitraum bis zu 75 Millionen Dollar aufzunehmen, gepaart mit geprüften Finanzen, fortlaufenden Berichten…
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Wie unterscheidet sich Section 103 des Senats vom SEC-Vorschlag?
Section 103 des CLARITY Act des Senats ist eine gesetzliche Ausnahme für Transaktionen in ancillary assets, die im Rahmen eines Investmentvertrags verkauft werden, mit einer jährlichen Kapazität, die auf den höheren Betrag von 50 Millionen Dollar oder 10 Prozent des ausstehenden Werts der ancillary assets des…
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Ist einer dieser Krypto-Fundraising-Pfade derzeit verfügbar?
Nein. Der SEC-Vorschlag bleibt bis zum 20. Oktober 2026 für öffentliche Stellungnahmen offen, und der Senatsrahmen ist nicht fertiggestellte Gesetzgebung mit eigenen Bestimmungen zum Inkrafttreten und zur Umsetzung.
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Wie unterscheiden sich die Rechte der Investoren zwischen den beiden Pfaden?
Der größere SEC-Pfad hat keine allgemeine Wiederverkaufsbeschränkung. Section 103 wahrt die bundesweite Haftung gemäß Section 12(a)(2) des Securities Act, Section 10(b) des Exchange Act und Rule 10b-5 und legt Wiederverkaufsbedingungen für verbundene Personen und Inhaber koordinierter Kontrolle fest, nicht für den…
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Kann ein Emittent beide Pfade gleichzeitig nutzen?
Die Texte lassen Raum für Koexistenz: Der SEC-Vorschlag beschreibt seine Ausnahmen als nicht-exklusiv, und der Senatsentwurf schafft einen gezielten gesetzlichen Pfad. Ein endgültiges Gesetz könnte Teile des SEC-Rahmens lenken, einschränken oder überlagern, sodass Emittenten die Bedingungen jedes Pfads unabhängig…
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