Stablecoin-Reserven gleichen 40 % von Chinas Anleiheabbau aus

Tether und Circle haben ihre gemeinsamen Bestände an US-Staatsanleihen und Wertpapierpensionsgeschäften binnen fünf Jahren um rund 200 Mrd. US-Dollar erhöht. Das entspricht mehr als 40 % des Rückgangs von Chinas Beständen an US-Staatsanleihen im selben Zeitraum, so Forscher der Federal Reserve Bank of San Francisco. Die Bestände der Stablecoin-Emittenten an US-Staatsanleihen haben sich mehr als verzehnfacht, während die Nachfrage nach dollar-gebundenen Token wuchs. Ihre steigenden Reserven verändern den Käuferkreis für US-Staatsschulden, besonders bei kurzfristigen Papieren.

Warum das wichtig ist

Um 2008 hielten ausländische Anleger mehr als die Hälfte der ausstehenden US-Staatsanleihen. Bis Anfang 2026 war ihr Anteil laut den Forschern auf etwa 30 % gesunken. Da die Nachfrage staatlicher Stellen im Ausland nachlässt, spielen private Käufer bei der Finanzierung der US-Schulden eine größere Rolle. Stablecoin-Emittenten unterscheiden sich von vielen dieser Käufer: Sie benötigen liquide Dollar-Anlagen als Deckung für Token, die zum Nennwert eingelöst werden können.

Tethers USDT und Circles USDC machten Mitte August mehr als 80 % der Marktkapitalisierung von Stablecoins aus. Beide Emittenten halten neben anderen liquiden Reserven kurzfristige US-Staatsanleihen. Der GENIUS Act von 2025 schuf einen bundesrechtlichen Rahmen für die Reserven zugelassener US-Emittenten von Zahlungs-Stablecoins. Damit ist ein Wachstum der regulierten Token-Umlaufmenge mit der Nachfrage nach zulässigen liquiden Anlagen verknüpft.

Auswirkungen auf den Markt

Der Vergleich mit China hat eine wichtige Grenze. China hat vor allem länger laufende Anleihen abgebaut, während Stablecoin-Emittenten US-Schatzwechsel und andere Papiere mit kurzer Laufzeit bevorzugen. Ihre Käufe können die Nachfrage nach Schatzwechseln stützen, ersetzen aber nicht die Käufer länger laufender Anleihen.

Seit 2023 haben Stablecoin-Emittenten ihre Bestände an kurzfristigen US-Staatsanleihen stärker erhöht als Japan, so die Forscher. Sie verwiesen auf Untersuchungen, wonach diese Nachfrage groß genug ist, um kurzfristige Renditen zu beeinflussen. Sollte das jüngste Branchenwachstum anhalten, könnten die Bestände an US-Staatsanleihen bis 2030 auf annähernd 400 Mrd. US-Dollar steigen. Die Forscher betonten jedoch, dass diese Prognose höchst unsicher ist. Die Nutzung im Zahlungsverkehr, der Wettbewerb und die Regulierung werden bestimmen, wie viel zusätzliche Nachfrage den Markt für US-Staatsanleihen erreicht.