Stablecoins: Collateral schlägt Yield im 50-Mrd.-Rennen

Während zinsbringende Stablecoins 2026 auf eine erwartete Marktkapitalisierung von 50 Milliarden Dollar zusteuern, optimiert die Branche für die falsche Kennzahl, argumentiert Artem Tolkachev, Chief RWA Officer bei Falcon Finance. Das Segment wuchs im letzten Jahr um rund 300 %, und 21Shares prognostiziert, dass es sich in diesem Jahr mehr als verdreifacht, wobei neue Emittenten alle paar Wochen Ausschüttungen von 3 % bis 4 % auf ungenutzte Guthaben auf den Markt werfen. Tolkachevs Kolumne, veröffentlicht von CoinDesk, vertritt die These, dass Yield kopierbar ist und wegkonkurriert wird, während die Collateral-Akzeptanz über Börsen, Kreditplattformen und Hedging-Desks die Variable ist, die sich summiert.

Warum es wichtig ist

Die Unterscheidung, die Tolkachev trifft, ist die zwischen geparkten und arbeitenden Dollar. Ein Token, der einen Coupon abwirft, aber nicht als Börsen-Margin hinterlegt, nicht zu einem wettbewerbsfähigen Loan-to-Value akzeptiert oder nicht ohne Strafabschläge zwischen Plattformen bewegt werden kann, ist totes Kapital, egal wie viel Supply ausgegeben wird. Er argumentiert, dass die Durchführungsregeln des GENIUS Act, die bis zum 18. Juli erwartet werden, konformen Emittenten einen regulatorischen Stempel aufdrücken, der ihre Legitimität bescheinigt, aber das Bestehen dieser bundesstaatlichen Hürde ist notwendig, nicht hinreichend. Risikoverantwortliche müssen weiterhin interne Frameworks aufbauen, die hochwertige Dollar-Token als Cash-Äquivalente behandeln. Ohne dies trifft ein Volumen von zig Milliarden Dollar an neuer Supply als gestrandetes Collateral ein, das seinen Yield verdient und nirgendwo hinfließt.

Marktauswirkungen

Die wettbewerbliche Lesart lautet, dass die ausgewiesene Yield die falsche Liga ist. Tokenisierte Treasury-Fonds bieten bereits vergleichbare Renditen mit weniger beweglichen Teilen, daher ist jeder Yield-Vorteil, den ein Stablecoin in diesem Quartal zahlt, gemietet, nicht besessen. Collateral-Akzeptanz ist der Burggraben: Jede Plattform, die einen Token als Margin akzeptiert, macht es für die nächste Plattform wahrscheinlicher, nachzuziehen, und genau diese Compoundierung trennt die Gewinner von 2027 von Emittenten, die APY ausschütteten, bis ein Wettbewerber sie unterbot. Die Variable, die der Markt noch nicht einpreist, schreibt Tolkachev, ist, wie viel der ankommenden 50-Milliarden-Dollar-Supply tatsächlich etwas tut, sobald sie landet.