Ein Ausschuss des britischen House of Lords hat die Bank of England aufgefordert, ihre vorgeschlagenen Obergrenzen für Verbraucher-Stablecoin-Bestände zu überdenken, und schließt sich damit einem wachsenden Chor aus Industrie- und Parlamentsdruck gegen das an, was Abgeordnete als voreilige Beschränkungen für einen noch jungen Markt bezeichneten.
In einem am Mittwoch veröffentlichten Bericht erklärte der fraktionsübergreifende Financial Services Regulation Committee, die BOE solle ihre vorgeschlagene Grenze von £20.000 ($27.000) pro Coin für Privatpersonen und £10 Mio. ($13,5 Mio.) für Unternehmen fallen lassen und stattdessen den Markt beobachten, bevor sie eingreife. Der Ausschuss wies auch die Anforderung zurück, dass Stablecoin-Emittenten mindestens 40 % ihrer Deckungsvermögen in unverzinsten Zentralbankeinlagen halten müssen — eine Regel, die nach seiner Warnung die wirtschaftliche Tragfähigkeit in Großbritannien ansässiger Emittenten untergraben könnte.
Warum das wichtig ist
Die Intervention kommt in einem heiklen Moment für die BOE, die bereits dabei ist, ihren Kurs aufzuweichen. Die stellvertretende Gouverneurin für Finanzstabilität, Sarah Breeden, räumte im vergangenen Monat ein, dass die vorgeschlagenen Regeln „übermäßig konservativ" seien, und sagte gegenüber der Financial Times, die Bank prüfe „sehr genau, ob es andere Wege gibt, das Risiko, das wir für wichtig halten, zu steuern, wenn Stablecoins ins Spiel kommen". Der Lords-Bericht verleiht dieser Kehrtwende politische Deckung und rahmt die bestehenden Vorschläge als Wettbewerbsrisiko, das GBP-Stablecoin-Aktivitäten in freundlichere Jurisdiktionen treiben könnte.
Der vom Ausschuss bevorzugte Weg — Höchstgrenzen nur dann zu verhängen, wenn finanzstabilitätsbezogene Risiken sie klar rechtfertigen — spiegelt den bereits entstehenden, zurückhaltenderen Ansatz in den USA und im MiCA-Rahmenwerk der EU wider, wo Reserve- und Offenlegungsregeln gelten, aber keine pauschalen Haltedecken.
Auswirkungen auf den Markt
Für in Großbritannien verankerte Stablecoin-Emittenten war die unverzinste 40 %-Reserveregel die größere strukturelle Belastung als die Haltedecken — da Emittenten fast die Hälfte ihrer Deckung in ertraglosen BOE-Einlagen parken müssten, würden die Margen weit unter das gedrückt, was USD-Stablecoin-Betreiber mit T-Bills verdienen. Eine Lockerung oder Aufhebung dieser Anforderung würde die Argumente für die Emission eines regulierten GBP-Stablecoin im Inland statt der Weiterleitung von Aktivität über dollar-denominierte Alternativen spürbar verbessern.
Häufig gestellte Fragen
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Welche Stablecoin-Obergrenzen hat die Bank of England vorgeschlagen?
Die BOE schlug eine Deckelung von £20.000 ($27.000) pro Coin für private Stablecoin-Bestände und £10 Mio. ($13,5 Mio.) für Unternehmen vor, sowie die Anforderung, dass Emittenten mindestens 40 % der Deckung in unverzinsten Zentralbankeinlagen halten.
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Was hat der Ausschuss des House of Lords stattdessen empfohlen?
Das Financial Services Regulation Committee sagte, die BOE solle den GBP-Stablecoin-Markt beobachten und Haltedecken nur verhängen, wenn finanzstabilitätsbezogene Risiken sie klar rechtfertigen, und die 40 %-Reserveregel ohne Verzinsung überprüfen, die die Tragfähigkeit der Emittenten gefährden könnte.
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Wird die Bank of England ihre Regeln wahrscheinlich aufweichen?
Ja — die stellvertretende Gouverneurin für Finanzstabilität, Sarah Breeden, räumte letzten Monat ein, die ursprünglichen Vorschläge seien „übermäßig konservativ", und der Lords-Bericht erhöht den politischen Druck, sie vor den endgültigen Regeln aufzuweichen.
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Wie unterscheidet sich der britische Ansatz von dem der USA und der EU?
Weder der US-Rahmen (unter dem GENIUS-Act) noch das MiCA-Regime der EU verhängen pauschale Pro-Halter-Decken auf Stablecoins. Die Empfehlung des Lords-Ausschusses würde Großbritannien stärker an diese zurückhaltenderen Modelle angleichen.
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Warum ist die unverzinste 40 %-Reserveregel für Emittenten am wichtigsten?
Emittenten müssten fast die Hälfte ihrer Deckung in ertraglosen BOE-Einlagen parken, was die Margen weit unter das Niveau drücken würde, das USD-Stablecoin-Betreiber mit T-Bills erzielen — und damit das Argument für einen regulierten GBP-Stablecoin im Inland schwächen.
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