Die Regierungen des Vereinigten Königreichs und der USA haben eine gemeinsame Erklärung zur engeren Abstimmung bei der Stablecoin-Regulierung abgegeben und signalisieren damit die Absicht, die Regeln für Emission, Reserven, Rückzahlung und grenzüberschreitenden Marktzugang aneinander anzugleichen.
Warum das wichtig ist
Die Erklärung verpflichtet beide Seiten auf eine Grundlage, dass Stablecoins, die als Geld behandelt werden, 1:1 durch hochwertige liquide Vermögenswerte gedeckt sein müssen, wobei die Reserven vom eigenen Vermögen des Emittenten getrennt sind und den Inhabern eine fristgerechte Rückzahlung sowie ein klares Anrecht im Insolvenzfall eingeräumt wird. Ebenso bedeutsam ist der politische Wortlaut: vergleichbare regulatorische Ergebnisse für vergleichbare Risiken sowie eine Selbstverpflichtung gegen Reserve- oder Aufsichtsregeln, die den Wettbewerb unverhältnismäßig einschränken. Diese Formulierung gibt regulierten Emittenten auf beiden Seiten des Atlantiks eine brauchbare Vorlage, statt eines Rennens zur strengsten Regulierung.
Marktauswirkungen
Für Emittenten aus den USA und Großbritannien ist der praktische Preis der gegenseitige Marktzugang. Beide Regierungen kündigten an, einen klaren Weg zu erkunden, damit in einer der beiden Jurisdiktionen emittierte Stablecoins den Markt der jeweils anderen Seite erreichen können, das bislang deutlichste Signal, dass die transatlantische Stablecoin-Distribution keine duplizierte Lizenzierung von Grund auf erfordern wird. Der Rahmen stützt sich zudem auf einen fairen, risikobasierten Zugang zu Bank- und Abwicklungsinfrastrukturen, ein wiederkehrender Reibungspunkt für Emittenten, denen der Zugang zum Korrespondenzbankgeschäft verwehrt wird. Investoren sollten auf die anschließenden technischen Konsultationen zwischen HM Treasury, der FCA, dem US-Finanzministerium und der SEC zu Rückzahlung, Reservezusammensetzung und Offenlegungsregeln achten, die den Rahmen von einer Erklärung zu einer verbindlichen Regelung führen würden.
Ein koordiniertes US-UK-Regime erhöht die Messlatte für Stablecoin-Emittenten weltweit, da in Dollar und Pfund denomierte Ströme weiterhin durch die beiden tiefsten Kapitalmärkte fließen.
Häufig gestellte Fragen
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Worauf haben sich das Vereinigte Königreich und die USA bei Stablecoins konkret geeinigt?
Sie verpflichteten sich auf vergleichbare regulatorische Ergebnisse für vergleichbare Risiken, wobei als Geld behandelte Stablecoins 1:1 durch hochwertige liquide Vermögenswerte gedeckt sein müssen, mit getrennten Reserven, fristgerechter Rückzahlung und einem klaren Inhaberanspruch im Insolvenzfall.
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Wird ein in Großbritannien emittierter Stablecoin in den USA nutzbar sein?
Die gemeinsame Erklärung besagt, dass beide Regierungen einen klaren Weg erkunden werden, damit in einer Jurisdiktion emittierte Stablecoins Zugang zum jeweils anderen Markt erhalten, ein automatischer Pass existiert jedoch noch nicht.
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Warum sind getrennte Reserven für Stablecoin-Inhaber wichtig?
Die Trennung schirmt die Reserven vom eigenen Vermögen des Emittenten ab und gibt Inhabern im Insolvenzfall einen geschützten Anspruch statt einer unbesicherten Forderung gegen die Insolvenzmasse.
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Welche Behörden werden die konkreten Regeln ausarbeiten?
Es werden technische Konsultationen zwischen HM Treasury, der FCA, dem US-Finanzministerium und der SEC zu Rückzahlungsmechaniken, Reservezusammensetzung und Offenlegungsstandards erwartet.
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Ändert sich für Stablecoin-Emittenten außerhalb der USA und Großbritanniens etwas?
Indirekt ja. Ein koordinierter US-UK-Rahmen setzt eine Referenz-Baseline, an die andere große Jurisdiktionen angepasst werden müssen oder von der sie abweichen, insbesondere für in Dollar und Pfund denomierte Ströme.
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