CME Group presentó una demanda contra la CFTC el jueves, pidiendo a un tribunal federal que anule la aprobación de la agencia a los contratos de futuros perpetuos de Kalshi en EE. UU., así como cualquier producto autocertificado presentado con argumentos similares. La movida llegó un día después de que el director ejecutivo saliente, Terrence Duffy, dijera que el exchange litigaría por la aprobación concedida a fines de mayo.
El núcleo de la queja es procesal. CME argumenta que la CFTC no realizó su propio análisis sobre si el perpetuo de Bitcoin de Kalshi —un contrato sin vencimiento, la característica definitoria de los perpetuos que dominan el trading cripto offshore— encaja en la definición legal de "futuro" según la Commodity Exchange Act. El exchange sostiene que los productos son "swaps" según lo definido por Dodd-Frank, y que la orden de aprobación de la CFTC ni siquiera contiene la palabra "swap". "La CFTC no realizó su propio análisis sobre si su aprobación del perpetuo de Bitcoin de Kalshi como futuro es conforme a la ley", dice la demanda, y añade que la agencia "selló sin más la solicitud de Kalshi".
Por qué importa
Es inusual que un exchange del prestigio de CME demande a su regulador principal, y la demanda llega en un momento en que la población de mercados de contratos designados que se están moviendo hacia los perpetuos está creciendo rápidamente. El mismo día que la CFTC dio luz verde a la solicitud de Kalshi, envió una carta de no acción a Coinbase que efectivamente abrió la puerta para que el exchange liste perpetuos mediante un intermediario offshore. La exconsejera general de Starkware, Katherine Kirkpatrick Bos, argumentó en X que la CFTC tiene discreción para categorizar productos novedosos con características similares a futuros como futuros —pero señaló que no hay "un precedente claro" sobre si la "entrega futura" es un requisito estricto para esa etiqueta.
La distinción no es académica: los futuros y los swaps conllevan regímenes regulatorios diferentes bajo Dodd-Frank, incluidos distintos requisitos de margen, reporte y compensación para los emisores. La apuesta de CME es que el tribunal obligará a la CFTC a rehacer el análisis legal, lo que podría ralentizar —o reestructurar— la forma en que cada DCM que actualmente lista o se prepara para listar perpetuos obtiene su aprobación.
Impacto en el mercado
Los datos publicados en mayo junto con la demanda subrayan por qué el momento importa.
Preguntas frecuentes
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¿Sobre qué demanda CME Group a la CFTC?
CME pide a un tribunal federal que anule la aprobación de la CFTC a los contratos de futuros perpetuos de Kalshi en EE. UU., argumentando que la agencia no analizó correctamente si los productos son swaps o futuros bajo Dodd-Frank.
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¿Por qué CME dice que los perpetuos de Kalshi son swaps y no futuros?
Según la queja, los perpetuos carecen de vencimiento, lo que CME argumenta que los convierte en "swaps" según Dodd-Frank en lugar de futuros. La orden de aprobación, señala la demanda, no contiene la palabra "swap".
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¿Qué significa esto para los planes de futuros perpetuos de Coinbase?
La CFTC envió a Coinbase una carta de no acción el mismo día que aprobó a Kalshi, abriendo un camino para que Coinbase liste perpetuos a través de un intermediario offshore. El argumento legal de CME también podría presionar esa vía.
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¿Por qué es inusual la demanda?
Es raro que un exchange tan consolidado como CME demande a su regulador principal. CME dice que la CFTC "selló sin más" la solicitud de Kalshi sin realizar su propio análisis estatutario bajo Dodd-Frank.
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¿Cómo están evolucionando los volúmenes de futuros perpetuos?
Los volúmenes combinados de los exchanges cayeron un 3,45% en mayo hasta $4.41 billones, el nivel más bajo desde septiembre de 2024, mientras que los volúmenes de futuros perpetuos de RWA subieron un 10,4% en contra de esa tendencia hasta un nuevo máximo histórico.
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